הפתעה באינפלציה בארה"ב: מדד הליבה ירד ל-3%; מה צפוי לריבית?
המדד המועדף על הפדרל עומד על קצב שנתי של 3%, לעומת ציפיות ל-3.3%
מדד ה-PCE שמועדף על הפד הציג אינפלציית ליבה שנתית של 3%, לעומת צפי ל-3.3%; הנתון מגיע שבועיים אחרי העלאת הריבית הראשונה מאז 2023 ומחליש מעט את הטיעון להעלאה נוספת בקרוב, אבל חלק מהירידה נובע מעדכון רחב של הנתונים ההיסטוריים.
המדד הזה הוא הרלבנטי בבחינת מגמת המחירים בארה"ב, והפער מהצפי משמעותי במיוחד בתקופה שבה כל נתון אינפלציה יכול להשפיע על השאלה אם הבנק המרכזי יעלה שוב את הריבית בחודשים הקרובים על רקע העלייה במחירי האנריגה ובמדדים האחרונים.
לפני שבועיים העלה הפד את הריבית ברבע נקודת אחוז לטווח של 3.75%-4%, העלאה ראשונה מאז 2023. בהחלטה עצמה הדגישו חברי הבנק שהאינפלציה עדיין גבוהה והתחזית החציונית שלהם הצביעה על ריבית של 4.1% בסוף השנה, כלומר אפשרות להעלאה נוספת של רבע אחוז. להרחבה: הפד העלה את הריבית לראשונה זה שלוש שנים, ובמקביל תרשים הנקודות הצביע על אפשרות להעלאה נוספת.
על פניו, ירידה מ-3.3% ל-3% משנה את התמונה. אינפלציה של 3% עדיין גבוהה מיעד הפד שעומד על 2%, אבל הפער כבר קטן יותר, ובמיוחד כאשר מדובר במדד הליבה שמוציא מהחישוב מזון ואנרגיה ומנסה לזהות את המגמה הרחבה יותר במחירים. אם הנתונים הבאים ימשיכו בכיוון הזה, הצורך להעלות ריבית הוא לא ברור.
אלא שיש כאן פרט חשוב. היום מתפרסם גם העדכון השנתי הרחב של החשבונות הלאומיים בארה"ב, וה-BEA משנה במסגרתו חלק מהנתונים ההיסטוריים ומהאופן שבו מספר סעיפים במדד מחושבים. לפני העדכון, נתון יולי עמד על 3.3%. במאגרי הנתונים המעודכנים הוא מופיע כעת סביב 3%, כך שחלק גדול מהירידה נובע משינוי היסטורי ולא בהכרח מקריסה פתאומית בקצב עליית המחירים.
זה הבדל מהותי למשקיעים. אם משווים 3% ל-3.3% כפי שפורסם לפני חודש, מתקבלת ירידה חדה. אם הנתון של החודש הקודם עצמו עודכן ל-3%, המסקנה היא שהאינפלציה נשארה ברמה דומה, אבל ברמה נמוכה יותר מכפי שהשוק חשב עד עכשיו.
מדד ה-PCE חשוב יותר לפד ממדד המחירים לצרכן משום שהוא כולל סל רחב יותר של הוצאות ומשנה את המשקל של מוצרים ושירותים בהתאם להתנהגות הצרכנים. לכן גם שינוי של שתיים או שלוש עשיריות האחוז יכול להזיז את הציפיות לריבית, בעיקר כאשר הבנק המרכזי נמצא בתחילת מחזור העלאות חדש.
התמונה הכלכלית עצמה עדיין מעורבת. מוקדם יותר היום פורסם כי המגזר הפרטי הוסיף 90 אלף משרות בספטמבר, מעל התחזיות, כך ששוק העבודה ממשיך להחזיק מעמד. מצד אחד מגיעה אינפלציה נמוכה מהצפוי, מצד שני הכלכלה ושוק העבודה ממשיכים להראות עמידות. עבור הפד זה שילוב נוח יותר: יש לו פחות סיבה לחשוש מהתפרצות מחודשת של המחירים, בעוד החשש שהריבית הנוכחית כבר פוגעת קשות בתעסוקה נשאר מוגבל.
המסר מהנתון הנוכחי הוא בעיקר שהאינפלציה נראית פחות בעייתית מכפי שהוערך עד עכשיו. עדיין מדובר בקצב גבוה מ-2%, מחירי האנרגיה נשארים גבוהים והפד עצמו העלה רק החודש את תחזית האינפלציה השנתית ל-3.7%. אבל אם גם הנתונים הבאים יישארו באזור 3% או ירדו ממנו, הדיון בוול סטריט עשוי לעבור מהר מהשאלה מתי תגיע העלאת הריבית הבאה לשאלה האם הפד בכלל צריך אותה.
- התחזית: אינפלציית PCE של 3.7% באוגוסט, והפד בוחן העלאה
- בכיר בפד: לא צריך להבטיח את הריבית הבאה - צריך להסביר איך מחליטים עליה
