אנתרופיק חושפת בדרך להנפקה: הפסד של 42 מיליארד דולר לצד זינוק בהכנסות

אנתרופיק חושפת לראשונה פרטים פיננסיים נרחבים לקראת ההנפקה המתוכננת שלה בחודש אוקטובר הקרוב, ומציגה מציאות כלכלית שטרם נראתה בוול סטריט. תשקיף החברה מצביע על שילוב מדהים של צמיחה מטאורית וחדה במיוחד בהכנסות, במקביל להוצאות עתק על כוח מחשוב ותשתיות טכנולוגיות הנדרשות לפיתוח מודלי הבינה המלאכותית מסדרת "קלוד". בעוד שנת 2025 הסתיימה עם הפסד עתק כבד על הנייר, שנת 2026 כבר מציגה תמונה דרמטית של הכנסות המצטברות לעשרות מיליארדי דולרים.

על פי הנתונים שנחשפו לגבי השנה החולפת, הכנסות החברה זינקו פי 12 והסתכמו בכמעט 4.6 מיליארד דולר ב-2025. למרות ההכנסות המרשימות באותה שנה, השורה התחתונה הציגה הפסד נקי בהיקף עצום של כ-42 מיליארד דולר. אלא שהתמונה התהפכה לחלוטין עם פרסום התוצאות המקדמיות והעדכניות של שנת 2026, המעידות על חציית סף רווחיות היסטורי שמשאיר את המתחרות מאחור.

הזינוק של 2026: קצב הכנסות שנתי של 100 מיליארד דולר

המידע העדכני ביותר מתוך דיווחי החברה חושף כי ברבעון השני של שנת 2026 לבדו, אנתרופיק רשמה הכנסות של למעלה מ-11.5 מיליארד דולר. מדובר בזינוק פנומנלי של פי 14 בהשוואה להכנסות צנועות של 787 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. יתרה מכך, נכון לספטמבר 2026, החברה מתנהלת בקצב הכנסות שנתי (Annualized Run-Rate) החוצה את רף 100 מיליארד הדולרים – זינוק של 50% בתוך כחודשיים בלבד מתחילת הרבעון השלישי.

הנתון המרשים ביותר ב-2026 אינו מסתכם בשורת ההכנסות בלבד, אלא במעבר המיוחל לרווחיות תפעולית. בניגוד לנתוני 2025 שהציגו הפסד תפעולי של 8.06 מיליארד דולר, ברבעון השני של 2026 רשמה אנתרופיק רווח תפעולי מותאם של כ-559 מיליון דולר. מעבר זה לרווחיות מעמיד את החברה בעמדת יתרון בולטת מול מתחרותיה, ובראשן אופן-איי, שעל פי ההערכות האחרונות עדיין מתמודדת עם הפסדי עתק ושריפת מזומנים מואצת המגיעה לעשרות מיליארדים.

מאחורי המספרים של ההפסד הענק ב-2025

למרות התוצאות החיוביות בשנה הנוכחית, קריאה מעמיקה של דוחות 2025 מבהירה כי ההפסד הנקי שדווח באותה שנה דורש בחינה זהירה. מתוך 42 מיליארד הדולרים, כ-34 מיליארד דולר מיוחסים להוצאה חשבונאית בלבד. הוצאה זו נובעת מעלייה מהירה בשווי המשוער של רכיבי מימון מוקדמים אשר צפויים להפוך בעתיד למניות של החברה. כפועל יוצא מכך, ההפסד הנקי אינו משקף שריפת מזומנים בפועל של 42 מיליארד דולר מהקופה, אלא התאמות חשבונאיות מחמירות הנדרשות לקראת הנפקה ושיערוך של אופציות.

עם זאת, ההוצאות התפעוליות באותה שנה המחישו היטב את המחיר הכבד של מרוץ החימוש הטכנולוגי. העלויות זינקו מ-2.98 מיליארד דולר בשנת 2024 ליותר משמונה מיליארד דולר בשנת 2025, עדות חיה לכך שבמקביל לעלייה החדה בהכנסות, גם עלויות ההפעלה, כוח האדם הטכנולוגי והמחקר טיפסו בקצב מסחרר. בסוף שנת 2025 החזיקה החברה ביתרות מזומנים והשקעות לטווח קצר בהיקף נרחב של 20.28 מיליארד דולר, שנועדו להוות כרית ביטחון להמשך ההתרחבות.

התחייבויות עתק לענקיות הטכנולוגיה

• אחרי חודשים של עימות: מנכ"ל אנתרופיק ייפגש עם טראמפ בבית הלבן
• הואנג נגד אלטמן ואמודיי: "אם איבדתם שליטה ב-AI - סגרו את המעבדות"

סעיף בולט במיוחד בתשקיף נוגע להיקף ההשקעות בתשתיות הנדרשות לאימון והפעלת המודלים המתקדמים. החברה הוציאה במהלך 2025 סכום של כ-7.33 מיליארד דולר על תשתיות מחשוב – פי שלושה מההוצאה בסעיף זה בשנה שקדמה לה. סכום זה מהווה יותר ממחצית מהוצאות התפעול הכוללות של החברה. אלא שההוצאות השוטפות הללו הן רק קצה הקרחון.

על פי התשקיף המלא, אנתרופיק לקחה על עצמה התחייבויות מותנות של כ-518 מיליארד דולר עבור שירותי ענן, צריכת אנרגיה ותשתיות מחשוב מתקדמות. אין מדובר בתשלום מזומן מיידי כמובן, אלא בהסכמים ארוכי טווח שנפרסים על פני שנות פעילות רבות, כאשר התשלום בפועל נגזר ממימוש הקיבולת העצומה לאורך זמן.

היקף ההתחייבויות מדגיש את התלות העצומה של החברה בכוח מחשוב גולמי ואת האסטרטגיה של פיזור סיכונים. באפריל האחרון דיווחה החברה על הסכם אסטרטגי ענק מול אמזון, במסגרתו תרכוש שירותי ענן בשווי העולה על 100 מיליארד דולר לאורך העשור הקרוב, מה שמבטיח לה גישה לקיבולת מחשוב פנומנלית של עד חמישה גיגה-ואט. בנוסף, החברה הרחיבה את שיתופי הפעולה שלה גם עם גוגל ועם יצרנית השבבים ברודקום להבטחת גישה לדור הבא של מעבדי החישוב החל משנת 2027. בחודש ספטמבר האחרון נחשף הסכם נוסף מול אקמאי בסך 11.6 מיליארד דולר עבור קיבולת ענן ייעודית. הפיזור האסטרטגי הזה מאפשר לאנתרופיק להפעיל את המודלים שלה על מגוון ארכיטקטורות של מעבדים ובכך לצמצם את התלות המסוכנת בספק חומרה בודד.

בדרך להנפקה היסטורית בצל הריכוזיות

המסמכים הפיננסיים, לצד הזינוק ברווחיות ובקצב ההכנסות ב-2026, משקפים שאיפות כבירות לקראת כניסה לשוק הציבורי שצפויה כבר באוקטובר הקרוב. ההערכות בוול סטריט מצביעות על כך שההנפקה עשויה להתבצע לפי שווי חברה של יותר משני טריליון דולר. מדובר בזינוק יוצא דופן לעומת שווי של 965 מיליארד דולר שנקבע בסבב הגיוס הפרטי האחרון שנערך אך בחודש מאי 2026. למרות שהוקמה רק בשנת 2021 על ידי פורשי אופן-איי, אנתרופיק התברגה במהירות חסרת תקדים כמתחרה המובילה בעולם פיתוח הבינה המלאכותית לעסקים ולארגונים, תוך שהיא עוקפת את מתחרותיה במונחי יעילות, חיסכון בעלויות אימון, וגידול בהכנסות.

• מטא מסתערת על אסיה: עסקת ענק מול פירמוס להרחבת כוח המחשוב
• חילופי הנהגה בגולדמן זאקס? ג'ון וולדרון עשוי להפוך למנכ"ל ב-2027

לצד סיכויי הצמיחה המסחררים, התשקיף חושף גם סיכונים עסקיים מהותיים שאין להתעלם מהם. בשנת 2025, כמעט רבע מסך ההכנסות המדווחות הגיע משני לקוחות תאגידיים מרכזיים בלבד. החברה מזהירה באופן מפורש בתשקיף כי חלק מלקוחותיה, כולל הגדולים שבהם, אינם כבולים בחוזים ארוכי טווח ועלולים לצמצם או להפסיק כליל את ההתקשרות בכל עת באם ימצאו פתרון חלופי.

הגשת טיוטת התשקיף לרשות ניירות הערך האמריקאית מהווה את יריית הפתיחה בדרך לאחת ההנפקות המסקרנות ביותר בהיסטוריה של וול סטריט. כעת, חשיפת מספרי הפלא של 2026 תאפשר למשקיעים המוסדיים והפרטיים לבחון לעומק את המודל הכלכלי של ענף הבינה המלאכותית. המבחן האמיתי יהיה האם קצב ההכנסות העצום והמעבר המפתיע לרווח תפעולי יצליחו לשכנע את השוק להעניק הערכת שווי אסטרונומית של מעל לשני טריליון דולר.