לגראן מעלה יעד צמיחה ל-8% - ומי משלם על הדאטה?

בנואה קוקאר, מנכ"ל לגראן, העלה את יעדי החברה לקראת יום משקיעים בסינגפור. הצמיחה האורגנית הממוצעת ב-2027 עד 2030: 6% עד 8% בשנה. היעד הקודם, לתקופה שמתחילה ב-2025, היה 3% עד 5%.

8% בשנה, ארבע שנים, הם בערך 36% יותר מכירות אורגניות בסוף הדרך. 5% היו בערך 22%. ההפרש הוא העלאת היעד, והוא נשען על מרכזי נתונים.

שיעור הרווח התפעולי המתואם צפוי לעמוד על 21% עד 22% מהמכירות, לעומת כ-20% ביעד הקודם. עד שתי נקודות על מחזור של מיליארדי אירו הן מאות מיליוני אירו רווח תפעולי, אם הצמיחה מגיעה במחיר שהחברה מתכננת. נקודה אחת על 10 מיליארד אירו היא 100 מיליון. זה סדר הגודל.

קוקאר מעריך שקיבולת המחשוב במרכזי נתונים, היום כ-80 ג'יגה-ואט, תגיע לכ-180 ג'יגה-ואט ב-2030. 180 הם יותר מפי שניים מ-80. כל ג'יגה-ואט כזה צריך ארונות חשמל, קירור וחיבור. זה המוצר של לגראן, חברה צרפתית של תשתיות לבניינים, שהפכה לספקית של אולמות שרתים.

ב-2025 פעילות האנרגיה והמעבר הדיגיטלי הייתה 53% מהמכירות. ב-2030 החברה רואה כ-70%. מרכזי הנתונים לבדם היו 32% מהמכירות במחצית הראשונה של 2026, והחברה צופה להם יותר מ-3 מיליארד אירו השנה.

3 מיליארד אירו ממרכזי נתונים הם כבר עסק מרכזי, בערך שליש מהבית. 70% ב-2030 אומרים שהעסק הישן, בניין ומפסק בקיר, הופך לחלק הקטן יותר. הרכישות אמורות להוסיף כ-5% בשנה להיקף. מכירת פעילויות בנייה, בהיקף של 0.5 עד 1 מיליארד אירו מכירות, תוריד את מה שנשאר מהעבר.

התזרים החופשי ביעד: 13% עד 15% מהמכירות, עם המרת רווח למזומן מעל 100% בממוצע. מעל 100% אומר שהקופה מקבלת יותר מהרווח החשבונאי. זה יפה על שקף. זה נבחן כשהרכישות נכנסות והחוב שלהן מגיע לחשבון.

המניה נסגרה בפריז סביב 134.85 אירו בלי שינוי ביום עצמו, ובמסחר המאוחר עלתה כ-2.5%. 2.5% הם תגובה צנועה ליעד שנפתח. חלק מהסיפור כבר מתומחר, אחרי שנים שבהן מרכזי הנתונים משכו את הדוחות.

אבל יש כאן תלות. אם חברות הבינה המלאכותית יאטו הקמת אולמות, 180 ג'יגה-ואט נשארים תרשים. קוקאר אומר שהלקוחות שלו ממשיכים להגדיל תוכניות, גם כשחלק ממנהיגי הענף מדברים על האטה בפיתוח מודלים. אני שומע שני קולות: מי שמוכר חשמל לאולם רואה הזמנות, ומי שבונה את המודל מדבר על קצב.

• האם היתר בטנסי פותח עידן לכורים קטנים - ובאיזה מחיר?
• למה AMD משלמת 8.2 מיליארד על מעבדה - ומה כבר מתומחר?

מטא כבר שמה עשרות מיליארדים על תשתיות בינה. שרשרת השבבים לוקחת את הדולר הלאה, אל הייצור ואל החשמל. לגראן נמצאת באמצע, על הארון ועל החיבור, בשעה שהשבב לוקח את תשומת הלב. התשואות הגבוהות כבר מייקרות פרויקט חשמל, וגם אולם שרתים צריך לממן את עצמו במחיר הכסף הזה.

מה מפספס את העיקר? היעד של 8% הוא ממוצע עד 2030. שנה חלשה אחת באמצע מוחקת חלק ממנו. המכפיל על מניית תשתית עולה כשהשוק מאמין שהביקוש ארוך. אם הביקוש קצר, 21% רווח תפעולי על מכירות שנעצרות שווים פחות לבעל המניות.

ללקוח שבונה אולם, החשבון של לגראן הוא חלק קטן ממחיר השבב ומהחשמל. דווקא בגלל זה ההזמנה חוזרת: כל אולם חדש צריך את הארונות האלה שוב. זו צמיחה אמיתית אם האולמות נבנים. זו צמיחה על הנייר אם הם נדחים.

36% מכירות אורגניות בארבע שנים, מול כ-22% ביעד הישן, הם ההפרש שהשוק התבקש לתמחר. 2.5% במסחר המאוחר אומרים שהמספר הפתיע פחות ממי שכבר החזיק את המניה. חלק מהעלאת היעד כבר היה במחיר, אחרי שמחצית 2026 הראתה 32% מהמכירות ממרכזי נתונים.

מי משלם על הארון ועל החיבור? חברת הענן, ואחר כך הלקוח שקונה שירות בינה. 3 מיליארד אירו השנה ממרכזי נתונים הם חשבון שכבר רץ. 180 ג'יגה-ואט ב-2030 הם חשבון שעוד לא נחתם. אם ההזמנות יידחו, לגראן תישאר עם מפעל, עם רכישות, ועם 8% שקשה להצדיק מול בעל המניות.

• תקלה חדשה מעכבת את ה-737 MAX 10 - מניית בואינג נופלת ב-6%
• אורה מנפיקה ב-2 מיליארד דולר, אבל רק כ-500 מיליון מהם יגיעו לחברה

13% עד 15% תזרים חופשי מהמכירות נשמעים יציבים. הרכישות שמוסיפות כ-5% בשנה מביאות גם חוב. המרה מעל 100% יפה לפני שהריבית על הרכישה נכנסת. אני בודק את התזרים אחרי הרכישה, כי שם נמדד אם 21% רווח תפעולי מגיעים לקופה.

אל תצפו למהפכה בדוח של הרבעון הבא. יום המשקיעים מחר אמור לפרט את הדרך. המספר שאני עוקב אחריו הוא החלק של מרכזי הנתונים במכירות, מ-32% עכשיו, בדרך אל משקל הרבה יותר גבוה ב-2030.

מנוע: ניתוח