ביל אקמן מתרשם מאנתרופי: ״אולי הסיפור העסקי הגדול ביותר שראיתי״ – אך לא ישקיע בה
מייסד פרשינג סקוור משבח את קצב הצמיחה של חברת הבינה המלאכותית ואת מודל קלוד, אך מטיל ספק ביכולת של חברות הבינה המלאכותית המובילות לשמור על היתרון שלהן מול מודלים פתוחים וזולים יותר; הדברים מגיעים ימים לאחר חשיפת נתוני התשקיף של אנתרופי לקראת הנפקה אפשרית
לפי שווי של יותר מ-2 טריליון דולר
ביל אקמן, מייסד ומנכ"ל קרן ההשקעות פרשינג סקוור, מתרשם מאוד מאנתרופי ומקצב הצמיחה שלה, אך אינו צפוי להשקיע בחברת הבינה המלאכותית במסגרת האסטרטגיה של הקרן. בראיון לבלומברג אמר אקמן כי אנתרופי היא "אולי הסיפור העסקי הגדול ביותר שראיתי", תוך שהוא משבח את קצב הצמיחה בהכנסות ובשווי החברה ואת איכות מוצר קלוד.
למרות הדברים החיוביים, אקמן הבהיר כי פרשינג סקוור מחפשת חברות שניתן לחזות כיצד ייראו לאורך תקופה ארוכה מאוד. לדבריו, הקרן מעדיפה עסקים כמו מיקרוסופט, ויזה, מאסטרקארד ו-S&P Global, שבהם ניתן להעריך בצורה טובה יותר את ההתפתחות העתידית.
"אנחנו פחות נוטים להיות משקיעים בעסק שצומח מהר מאוד, צורך כמות עצומה של הון, ואתה מהמר שהקווים יצטלבו בשלב מסוים בעתיד", אמר.
צמיחה חריגה לצד הפסדים כבדים
ההתייחסות של אקמן מגיעה ימים ספורים לאחר שנחשפו נתונים כספיים משמעותיים מתוך טיוטת התשקיף של אנתרופי לקראת הנפקה אפשרית. לפי רויטרס, הכנסות החברה כמעט הוכפלו פי 12 בשנת 2025 והגיעו לכ-4.6 מיליארד דולר. במקביל, החברה רשמה הפסד תפעולי של יותר מ-8 מיליארד דולר. קצב ההכנסות הנוכחי כבר צפוי להגיע ל-100 מיליארד דולר בשנה.
ההפסד הנקי עמד על כ-42 מיליארד דולר, אך המספר דורש הסתייגות: כ-34 מיליארד דולר ממנו נבעו מהוצאה חשבונאית הקשורה לעלייה בשווי המשוער של מכשירי מימון שעשויים להפוך בעתיד למניות, ולא מהוצאות תפעוליות שוטפות. הוצאות התפעול של החברה הסתכמו בכ-12.65 מיליארד דולר, כאשר כ-7.33 מיליארד דולר מתוכן הופנו למחשוב ולתשתיות.
אנתרופי מחזיקה גם בכמות משמעותית של מזומנים והשקעות קצרות טווח. בסוף 2025 עמד הסכום על כ-20.28 מיליארד דולר. במקביל, החברה התחייבה להוצאות עתידיות של כ-518 מיליארד דולר על שירותי ענן, מחשוב ותשתיות, נתון שממחיש את היקף ההון הנדרש כדי להמשיך ולהרחיב את פעילות הבינה המלאכותית.
אקמן מטיל ספק ביתרון של המודלים המובילים
מעבר לשאלת העלויות, אקמן העלה שאלה רחבה יותר לגבי היתרון התחרותי של חברות כמו אנתרופי ואופן איי.איי. לדבריו, יש לבחון האם חברות המפתחות מודלי חזית יוכלו לשמור לאורך זמן על מעמדן בשוק מול ההתפתחות של מודלים בקוד פתוח ומודלים שמשקליהם זמינים למפתחים.
החשש הוא שמודלים פתוחים וזולים יותר יאפשרו לחברות להפעיל מערכות בינה מלאכותית בעצמן, במקום לשלם לחברות המובילות עבור גישה למודלים סגורים. סוגיה זו הופכת משמעותית במיוחד כאשר עלות המחשוב היא מרכיב מרכזי בהוצאות של חברות הבינה המלאכותית.
- טראמפ וענקיות הטכנולוגיה חתמו על אמנת בטיחות לבינה מלאכותית
- כלל ברווח של 700 מיליון דולר על השקעתה באנתרופיק
ההתלבטות אינה תיאורטית בלבד. רויטרס דיווחה לאחרונה כי 47% מהמכירות של אנתרופי בשנת 2025 עברו דרך אמזון וגוגל, שתי חברות שהן גם משקיעות באנתרופי, ספקיות תשתית מחשוב ומתחרות שלה בתחום הבינה המלאכותית. התשקיף גם מצביע על ריכוזיות גבוהה יחסית של בסיס הלקוחות: כמעט רבע מההכנסות של החברה הגיעו משני לקוחות בלבד.
הנפקה לפי שווי של יותר מ-2 טריליון דולר
הנתונים מקבלים משמעות נוספת על רקע ההנפקה המתוכננת של אנתרופי. לפי התשקיף שנבחן על ידי רויטרס, החברה מכוונת לשווי של יותר מ-2 טריליון דולר בהנפקה. מדובר ביותר מפי שניים מהערכת השווי של כ-965 מיליארד דולר שנקבעה לחברה בחודש מאי.
ההנפקה צפויה להיות מבחן משמעותי עבור שוק ההון בכל הנוגע לאופן שבו משקיעים מעריכים חברות בינה מלאכותית פרטיות. אנתרופי צומחת בקצב מהיר מאוד, אך במקביל נדרשת להשקעות עצומות בתשתיות ובמחשוב כדי לתמוך בצמיחה.
רויטרס דיווחה כי החברה עשויה לדחות את ההנפקה אל מעבר לבחירות האמצע בארה"ב בנובמבר. במקביל, אופן איי.איי כבר הגישה ביוני מסמכים חסויים לקראת הנפקה אפשרית, כך שהשוק עשוי לקבל בתקופה הקרובה שתי חברות בינה מלאכותית מובילות שינסו לעבור מהשוק הפרטי לשוק הציבורי.
אקמן עדיין חשוף למרוץ הבינה המלאכותית
ההסתייגות של אקמן מאנתרופי אינה משקפת התרחקות של פרשינג סקוור מתחום הבינה המלאכותית. לפי דיווח שהוגש באוגוסט, הקרן מחזיקה במניות מטא, אמזון ומיקרוסופט – חברות שמפעילות או משלבות בינה מלאכותית בקנה מידה משמעותי.
- גוגל משיקה את ג'מיני 4 ארגון ומרחיבה את התחרות בשוק הבינה המלאכותית
- שוק האג"ח העולמי מסכם חודש קשה: האם אוקטובר יהיה גרוע יותר?
ההבדל מבחינתו הוא במבנה העסקי. בעוד שחברות כמו מיקרוסופט ואמזון משלבות את הבינה המלאכותית בתוך עסקים קיימים ומגוונים, אנתרופי מתמקדת בליבת הטכנולוגיה עצמה ונדרשת להשקעות עצומות בתשתיות כדי להמשיך להגדיל את יכולות המודלים.
כך נוצר פער בין ההערכה הטכנולוגית לבין שאלת ההשקעה: אקמן מתאר את אנתרופי במונחים חריגים מבחינת קצב הצמיחה ואיכות המוצר, אך במקביל מעלה ספקות לגבי היכולת לחזות את מבנה העסק ואת היתרון התחרותי שלו לאורך שנים. עבור המשקיעים שיבחנו את ההנפקה העתידית, זו תהיה אחת השאלות המרכזיות – האם קצב הגידול בהכנסות יוכל בסופו של דבר להדביק את היקף ההוצאות וההשקעות הנדרש כדי להמשיך ולהתחרות בחזית הבינה המלאכותית.
