שוקי התחזיות: כך הפך ההימור על העתיד לאפיק ההשקעה החם של וול סטריט

הרגולטור האמריקאי על חוזים עתידיים בסחורות הניח לאחרונה על השולחן טיוטת כללים ראשונה לשוקי החיזוי, והיא מסמנת גבול ברור: חוזי ספורט יוכרו ברובם כלגיטימיים בטענה שהם תורמים לגילוי מחירים, ואילו חוזים שחשופים למניפולציה יוצאו מהמשחק. הטיוטה פתוחה להערות הציבור למשך 45 יום, והיא נוחתת על ענף שהמחזור החודשי שלו טיפס מפחות מ-5 מיליארד דולר בספטמבר 2025 לכ-24 מיליארד דולר באפריל 2026.

שתי חברות מחזיקות כמעט את כל השוק. קלשי רשמה ב-2025 מחזור של כ-23.8 מיליארד דולר, פולימרקט הגיעה לכ-22 מיליארד דולר, ויחד הן ריכזו כ-97.5% מהפעילות בענף. ברבעון הראשון של 2026 לבדו עבר המחזור המצטבר בקטגוריה 36 מיליארד דולר.

המוצר עצמו פשוט להפליא. חוזה אירוע נסחר בין סנט אחד ל-99 סנט, משלם דולר אם האירוע מתרחש ואפס אם התרחיש השני מתממש. חוזה ב-70 סנט מצביע לכאורה על הסתברות של 70%, וכל אירוע שאפשר לנסח כתוצאה חד משמעית נכנס לרשימה, ממדד המחירים ועד הזוכה באוסקר.

מאחורי קלשי עומדת לואנה לופס לארה, שנחשפה בתחילת דרכה לקרנות הגידור פייב רינגס וברידג'ווטר ולפעילות המסחר של סיטדל סקיוריטיז. שם התחדדה אצלה תובנה פשוטה: גופים פיננסיים בונים לעיתים מערכים מורכבים של אופציות ונגזרים כדי להביע עמדה על שאלה בינארית יחסית, כמו זהות המנצח בבחירות או החלטת הריבית הקרובה. את החברה הקימה ב-2018 עם טארק מנסור, שאותו הכירה בתקופת לימודיהם ב-MIT, במטרה לאפשר לסוחר פרטי או לקרן לקנות תחזית ישירה במקום לבנות עסקה עקיפה דרך מניות, אג"ח או אופציות.

עיקר הדלק מגיע מהספורט. כ-80% מהפעילות בקלשי מאז אמצע 2024 הגיעה מחוזים על תוצאות משחקים ותחרויות, ואצל פולימרקט הקטגוריה מהווה כ-38% מהמחזור השנתי. הנתון מחדד את הסתירה בלב המודל: החברות מציגות את עצמן כתשתית פיננסית שמרכזת מידע ומסייעת בגידור סיכונים, בעוד רוב המחזור מזכיר אפליקציית הימורי ספורט. להרחבה: המונדיאל הפך את שוקי התחזיות למכונת מסחר של עשרות מיליארדי דולרים

השווי עלה בהתאמה. בדצמבר 2025 גייסה קלשי מיליארד דולר לפי שווי של 11 מיליארד דולר, ובמרץ 2026 דווח על סבב נוסף בהיקף דומה בהובלת קואטו לפי שווי של 22 מיליארד דולר. פולימרקט קיבלה חותמת מהחברה שמפעילה את בורסת ניו יורק, שהשקיעה בה עד 2 מיליארד דולר לפי שווי של כ-8 מיליארד דולר לפני הכסף, וכעת היא מגייסת לפי שווי של כ-15 מיליארד דולר. מעבר לכסף, הקבוצה קיבלה זכות להפיץ את נתוני פולימרקט ללקוחות ברחבי העולם, וכאן מסתתר אחד ממקורות ההכנסה המעניינים בענף: הסתברות בזמן אמת להורדת ריבית או לאישור תרופה משתנה בכל עסקה, בשונה מסקר שמתעדכן אחת לכמה ימים.

רובינהוד ממחישה את כוח ההפצה. ברבעון הראשון של 2026 הגיע סעיף ההכנסות האחרות מעסקאות, שמורכב בעיקר מחוזי אירוע, לכ-147 מיליון דולר, וכך עקפה הקטגוריה את ההכנסות ממסחר בקריפטו. עבור הברוקר מדובר במוצר שמגדיל תדירות שימוש ומייצר הכנסה גם בתקופות שבהן המסחר במניות רגוע.

האם המחיר באמת משקף הסתברות?

ההבטחה נשענת על חוכמת ההמונים, והיא מתקשה להתקיים בשווקים קטנים. כ-60% מהחוזים הפעילים בקלשי ובפולימרקט מגלגלים פחות מאלף דולר, ו-8% בלבד עוברים מחזור של מיליון דולר. בחוזה דליל, הזמנה גדולה אחת מזיזה את המחיר בעשרות סנטים ויוצרת מראית עין של שינוי חד בהסתברות. מחקרים מצאו גם שמחירי חוזי הספורט מתעוותים סמוך למועד הסגירה, ושחוזים המשלבים כמה משחקים מתומחרים ביוקר ביחס להסתברויות של כל משחק בנפרד.

המסלול המשפטי הוא שפתח לענף את הדלת. רשות הפיקוח ניסתה למנוע מסחר על תוצאות בחירות, בית משפט פדרלי קבע שהפרשנות הרחבה שלה למונח הימורים חרגה מהמסגרת שבחוק, והרשות משכה את הערעור במאי 2025. פולימרקט סללה נתיב חזרה לשוק האמריקאי באמצעות רכישת QCEX, זירת נגזרים בעלת רישיון פדרלי. מדינות בארצות הברית עדיין טוענות שחוזי ספורט עוקפים חוקי הימורים מקומיים, מיסוי וכללי הגנה על צרכנים.

• הערכת השווי של פולימרקט בסבב גיוס נוסף מזנקת מ-9 ל-21 מיליארד דולר תוך פחות משנה
• חשד בפולימרקט: יותר מ־150 ארנקים הימרו על מידע צבאי רגיש

פולימרקט: התמונה המלאה

סוגיה נוספת שממתינה להכרעה נוגעת למידע פנים. עובד שמכיר מראש החלטה שיווקית, תוצאה של ניסוי רפואי או ניסוח מתוכנן בשיחת משקיעים עשוי לסחור בחוזה לפני הפרסום. גולדמן זאקס כבר הגביל את עובדיו לחוזי ספורט ובידור וחסם פעילות שקשורה לפוליטיקה, לחברות ולנתוני מאקרו, וקלשי החלה לדרוש מחלק מהמשתמשים פרטים על מקום העבודה והתפקיד. להרחבה: מהמרים שיודעים את העתיד: פולימרקט וקלשי מול גל חדש של "סוחרי פנים"

הכניסה של בורסת ניו יורק, של רובינהוד ושל הבנקים מעניקה לענף תשתית והפצה, ומעמידה מולו דרישה מקבילה להוכיח שהמחיר מייצג ידע מצטבר יותר מאשר את הכיס העמוק ביותר בזירה. תקופת ההערות על טיוטת הכללים תספק את האינדיקציה הראשונה לשאלה איפה בדיוק יעבור הגבול בין נגזר פיננסי לבין הימור.