ספייסX נחלשת: סין מצמצמת פערים ומאות מיליוני מניות משתחררות למסחר

מניית ספייסX SpaceX -3.12%  נמצאת תחת לחץ משני כיוונים במקביל: בסין נרשמה התקדמות נוספת בתחום הטילים הרב־פעמיים, ובשוק האמריקאי מתקרב סבב נוסף של שחרור מניות חסומות למסחר. המניה ירדה ביום רביעי בכ־2%–3%, לאחר שבשבועות האחרונים כבר חזרה להיסחר מעל מחיר ההנפקה של 135 דולר.

החדשות מסין הגיעו מ־LandSpace, שהצליחה להנחית על הקרקע את השלב הראשון של טיל Zhuque-3 לאחר שיגור למסלול. מדובר בפעם הראשונה שחברה סינית מצליחה להשיב לשימוש שלב ראשון של טיל ברמה מסלולית, הישג שמקרב את סין ליכולת שספייסX מפעילה כבר יותר מעשור. הטיל הסיני, שגובהו כ־216 רגל, מסוגל לשאת כ־40 אלף פאונד למסלול נמוך סביב כדור הארץ. לשם השוואה, Falcon 9 של ספייסX גבוה מעט יותר ומסוגל לשאת כ־50 אלף פאונד. בטיסה הקודמת של Zhuque-3 בדצמבר 2025 הטיל הגיע למסלול, אך ניסיון הנחיתה נכשל.

סין מתחילה להתקרב לטכנולוגיה של ספייסX

מבחינת ספייסX, עצם ההצלחה של LandSpace אינה משנה מיד את מאזן הכוחות בענף. החברה של אילון מאסק כבר ביצעה יותר מ־600 נחיתות של מאיצים מאז 2015, כך שהפער בניסיון, בקצב השיגורים וביכולת לעשות שימוש חוזר בטילים עדיין גדול. עם זאת, ההישג הסיני משנה במעט את התמונה התחרותית. במשך שנים השימוש החוזר במאיצים היה אחד היתרונות הבולטים ביותר של ספייסX מול מתחרות בארה"ב ובעולם. כעת ברור יותר שגם חברות אחרות מסוגלות להגיע לאותה יכולת בסיסית, גם אם הן עדיין רחוקות מהיקף הפעילות של ספייסX.

התגובה המתונה יחסית במניה משקפת כנראה את הפער הזה. הצלחה אחת של LandSpace עדיין אינה הופכת אותה למתחרה שקולה לספייסX, שמחזיקה ביתרון של מאות נחיתות, תדירות שיגורים גבוהה, תשתית קיימת והכנסות מפעילות Starlink.

לחץ נוסף מגיע מהשוק עצמו

במקביל להתפתחות בסין, המשקיעים מתכוננים לשחרור נוסף של מניות שהיו חסומות מאז ההנפקה. כ־319 מיליון מניות של עובדים ומשקיעים מוקדמים צפויות להפוך לזמינות למסחר ביום חמישי, כחלק ממנגנון מדורג של תקופות חסימה.

ספייסX בחרה לפצל את שחרור המניות ליותר מתריסר מועדים שונים, במקום להשתמש במנגנון המקובל שבו מרבית בעלי המניות המוקדמים רשאים למכור לאחר תקופה אחת של כ־180 יום. המטרה היא למנוע מצב שבו כמות גדולה מדי של מניות מגיעה לשוק בבת אחת.

הסבב הראשון של השחרור עבר עד כה בצורה טובה יחסית. ב־6 באוגוסט הפכו עד 911.5 מיליון מניות לזמינות למסחר, אך במקום להיחלש המניה עלתה באותו יום בכ־6%. העובדה שהשוק הצליח לספוג את ההיצע נתפסה כסימן לביקוש משמעותי מצד משקיעים. אלא שהיקפי המניות שעוד צפויים להשתחרר גדולים בהרבה. סביב פרסום דוחות הרבעון השלישי בתחילת נובמבר צפויות להשתחרר כ־1.3 מיליארד מניות נוספות, ובהמשך יגיע גם מועד סיום תקופת החסימה של 180 יום בדצמבר.

אחרי ההנפקה, התנודתיות עדיין גבוהה

ספייסX הונפקה ביוני במחיר של 135 דולר למניה, במסגרת גיוס של כ־86.2 מיליארד דולר. בתוך ימים המניה טיפסה ליותר מ־225 דולר, אך פחות מחודשיים לאחר מכן כבר ירדה לשפל של כ־108 דולר. מאז המניה התאוששה וחזרה לאזור 140–145 דולר, כלומר מעט מעל מחיר ההנפקה. התנודות החדות אינן בהכרח קשורות לשינוי בפעילות העסקית, אלא גם למבנה בעלי המניות ולמעבר של חברה שהייתה פרטית במשך 24 שנים לשוק ציבורי עם נזילות גבוהה יותר.

חלק גדול ממניות החברה עדיין מוחזק בידי משקיעים שנכנסו אליה לפני ההנפקה, ובהם עובדים, קרנות ומשקיעים מוסדיים. אילון מאסק עצמו מחזיק בכ־48% מהמניות ושולט ביותר מ־80% מזכויות ההצבעה, והמניות שלו יישארו חסומות עד יוני 2027.

• התזרים החופשי של ענקיות הטק יהפוך לשלילי בשנתיים הקרובות - הסיכון שלא מדברים עליו
• טסלה נצמדת לספייס X: וול סטריט כבר מתמחרת מיזוג

ככל שמתקדמים מועדי השחרור, השוק יצטרך להתמודד עם השאלה כמה מבעלי המניות המוקדמים ירצו לממש. לא כל מניה שמשתחררת אכן נמכרת, אבל עצם האפשרות למכירה מגדילה את פוטנציאל ההיצע ומוסיפה גורם של אי־ודאות למחיר.

מבחינת ספייסX, החדשות מסין ושחרור המניות הן שני סיכונים שונים לחלוטין. הראשון נוגע לשאלה עד כמה היתרון הטכנולוגי של החברה יישמר לאורך זמן; השני הוא בעיקר עניין טכני של היצע וביקוש בשוק. בטווח הקצר, שחרורי המניות עשויים להיות הגורם המשמעותי יותר, בעוד ההתקדמות של LandSpace היא תזכורת לכך שהפער הטכנולוגי בענף החלל אינו מובטח לנצח.