השקעות בעולם של קרנות: מהן קרנות מומנטום?

עולם קרנות ה-ETF מתפתח בקצב מהיר מאוד, ומשתכלל ומציע מוצרים בעלי אסטרטגיות השקעה מתוחכמות יותר מאשר עקיבה אחרי מדד. כחלק מההתפתחות הזו הוקמו קרנות באסטרטגיית מומנטים, כאשר הרעיון מאחורי האסטרטגיה פשוט: מניות שעלו חזק בתקופה האחרונה נוטות, במקרים רבים, להמשיך להציג ביצועים חזקים גם בהמשך בשל אפקט המומנטום. מוצר השקעה ETF  שמנסה לתת למשקיעים חשיפה שיטתית למניות שנמצאות “בתנועה חיובית”, בלי לבחור אותן ידנית אחת־אחת.

ב־ETF מומנטום, הקרן מנסה אלא להטות את התיק לעבר מניות בעלות ביצועים חזקים בתקופה האחרונה. לדוגמה, קרן כמו iShares MSCI USA Momentum Factor ETF נועדה לעקוב אחר מדד של מניות אמריקאיות שמציגות מומנטום מחירים גבוה יחסית. BlackRock מתארת את אסטרטגיית המומנטום אצלה כניסיון ללכוד מגמות בשוק באמצעות השקעה בחברות עם ביצועים חזקים לאחרונה. MSCI מגדירה את מדדי המומנטום שלה כמדדים שמטרתם לשקף ביצועים של חברות שהציגו ביצועי מחיר חזקים יחסית, מתוך הנחה שמגמות מסוימות בשוק יכולות להימשך לאורך זמן.

השקעה פקטוריאלית

הבסיס של האסטרטגיה הוא השקעה פקטוריאלית: כלומר, במקום להסתכל רק על מדד רחב כמו S&P 500, בוחרים מאפיין מסוים של מניות ומנסים להיחשף אליו בצורה שיטתית. מומנטום הוא אחד הפקטורים המוכרים לצד ערך, איכות, גודל ותנודתיות נמוכה. בפועל, ETF מומנטום בדרך כלל מדרג מניות לפי ביצועי המחיר שלהן בתקופה קודמת, למשל 6 או 12 חודשים, לעיתים תוך התאמה לתנודתיות. לאחר מכן הוא בונה תיק של המניות שקיבלו דירוג מומנטום גבוה. בחלק מהמדדים יש גם מנגנונים שנועדו לשמור על סחירות, פיזור והגבלת תחלופה חריגה.

היתרון המרכזי של ETF כזה הוא שהוא נותן למשקיע גישה לאסטרטגיה שבעבר הייתה יותר מזוהה עם מנהלי השקעות מקצועיים. במקום לנסות לנחש לבד איזו מניה “חמה” תמשיך לעלות, המשקיע קונה קרן שפועלת לפי מתודולוגיה ידועה יחסית. בנוסף, יש כאן משמעת השקעתית: הקרן לא מתאהבת במניה בגלל סיפור יפה, אלא בוחנת אותה לפי נתוני שוק. אם המומנטום נחלש, המניה עשויה לצאת מהמדד בעדכון הבא.

הסיכון בהיפוך המגמה

הסיכון הוא שמומנטום הוא פקטור שיכול לעבוד היטב בשווקים מגמתיים, כלומר בתקופות שבהן המנצחות ממשיכות לנצח. הבעיה מגיעה כאשר השוק משנה כיוון בחדות, מניות שהובילו את העליות עלולות להפוך במהירות למוקד של מימושים. לכן ETF מומנטום עלול להיראות מבריק בתקופה אחת, אבל להיפגע מאוד בתקופה של היפוך מגמה, מעבר חד מסקטור לסקטור או שינוי בריבית, בציפיות האינפלציה או בתיאבון הסיכון.

נקודה חשובה נוספת היא ריכוזיות סמויה, במידה והמומנטום הוא ענפי. משקיע עשוי לחשוב שהוא קונה קרן סל מפוזרת, אבל בפועל לקבל חשיפה גבוהה מדי לאותו סקטור שהיה חזק לאחרונה. בתקופה שבה מניות טכנולוגיה מובילות את השוק, ETF מומנטום עשוי להיות מוטה מאוד לטכנולוגיה. בתקופה אחרת הוא עשוי לעבור לסקטורים דפנסיביים, פיננסים, אנרגיה או תעשייה. כלומר, הקרן דינמית, אבל לא בהכרח מאוזנת מבחינת סקטורים בכל רגע נתון.

לגבי העלויות והתחלופה:. אסטרטגיית מומנטום דורשת עדכונים תקופתיים, משום שמניות חזקות היום אינן בהכרח מניות חזקות בעוד חצי שנה. תחלופה גבוהה יותר בתיק עלולה להשפיע על עלויות מסחר, פערי קנייה ומכירה ולעיתים גם על השלכות מס, תלוי במדינה ובמבנה ההשקעה. לכן לא מספיק להסתכל רק על התשואה ההיסטורית של הקרן. צריך לבדוק דמי ניהול, מדיניות איזון מחדש, מספר החזקות, פיזור סקטוריאלי, נכסים מנוהלים וסחירות.

• לרכוב על הגל: כך תפסה קרן המומנטום של מיטב את הטרנדים החמים בבורסה
• פחד מהשיא וקונפטי דיגיטלי: מה האפקט שהופך פסיכולוגיה לאסטרטגיית השקעות?

שורה תחתונה: כלי משלים

משקיע עצמאי, ששוקל השקעה ב-ETF באסטרטגיית מומנטום, צריך להבין איזה תפקיד הוא ממלא בתיק: ETF מומנטום יכול לשמש רכיב משלים בתיק, לצד חשיפה רחבה יותר למדדי מניות, אג"ח, מזומן או נכסים אחרים. הוא מתאים יותר למשקיע שמבין שהוא קונה אסטרטגיה מחזורית, שיכולה להוביל בתקופות מסוימות ולפגר בתקופות אחרות. בסופו של דבר, ETF באסטרטגיית מומנטום הוא מוצר שמתרגם רעיון פשוט למנגנון השקעה שיטתי: לתת יותר משקל למה שכבר עובד בשוק. כאשר המגמה חזקה, זה יכול להיות יתרון משמעותי. אבל כאשר הכיוון מתהפך, אותה שיטה עלולה להפוך לחיסרון.