ג'יי פי מורגן במרחק 3% מטריליון דולר, והיעד הבא כבר כפול

מניית ג'יי פי מורגן צ'ייס ננעלה במסחר האחרון על 362.84 דולר, ושווי השוק של הבנק עמד על כ-970 מיליארד דולר. הרף שאף בנק בעולם טרם חצה רחוק מכאן בפחות משלושה אחוזים. מייק מייו, האנליסט הבכיר של וולס פארגו לסקטור הבנקאות, העלה את מחיר היעד למניה ל-390 דולר לעומת 375 דולר, וקבע שג'יי פי מורגן תהיה הבנק הראשון שיגיע לשווי של טריליון דולר.

לבנק כ-2.68 מיליארד מניות, ולכן מחיר של 373 דולר למניה מציב אותו בדיוק על קו הטריליון. מחיר היעד החדש של וולס פארגו מתרגם לשווי של כ-1.05 טריליון דולר. גם ממוצע מחירי היעד של כל 26 האנליסטים שמסקרים את המניה, 372.7 דולר, יושב כמעט על אותו קו.

בדוח ללקוחות כתב מייו שהתחנה הבאה היא 2 טריליון דולר, בטווח של שבע עד שמונה שנים, ושהדרך לשם עוברת בעיקר בצמיחת הרווח למניה ופחות בהתרחבות מכפילים. המכפיל הנוכחי של הבנק עומד על כ-16, רחוק מאוד ממכפילי חברות הטכנולוגיה שכבר חצו את הטריליון. שווי כזה מתורגם למחיר מניה של כ-746 דולר.

המניה עלתה 21% בשלושת החודשים האחרונים על גב רווחי שיא, כשהמנועים המרכזיים היו גל פעילות בחדרי המסחר וגאות בעסקאות מיזוגים והנפקות. מתחילת השנה הוסיפה המניה 12.6%, ובשנים עשר החודשים האחרונים 23.3%.

ההסבר של מייו לעמידות הזו נשען על מנגנון שהוא מכנה גלגל תנופה: התשואה על ההון המוחשי של הבנק גבוהה בהרבה מעלות ההון שלו, והפער מוזרם חזרה לסניפים, לגיוס בנקאים, לטכנולוגיה ולפעילות הבינלאומית. ההוצאה הזו מתגלגלת לנתחי שוק בפיקדונות, בכרטיסי אשראי, בשוקי ההון ובבנקאות ההשקעות, ומשם חוזרת אל שורת הרווח. הקבוצה שבראשות ג'יימי דיימון הרחיבה נתח שוק בכל קווי הפעילות המרכזיים שלה בעשור האחרון.

חמישה עשר מתוך 26 האנליסטים המסקרים את הבנק ממליצים על קנייה, אחד עשר נשארים בהמתנה, ורשימת ההמלצות ריקה לחלוטין מצד המכירה. מחיר היעד הגבוה בקונצנזוס עומד על 420 דולר והנמוך על 305 דולר, פער של יותר מ-37% בין הקצוות.

יעד של 390 דולר משמעו עלייה של כ-7.5% מהמחיר בשוק, יותר מפי שניים וחצי מהפוטנציאל שמגלם הממוצע, כך שמייו יושב גבוה בהרבה משאר החבורה. העובדה שכמעט מחצית מהמסקרים בוחרים להישאר בהמתנה אחרי רבעון של רווחי שיא מלמדת שחלק ניכר מהשוק מעריך שהמחיר כבר עשה את רוב העבודה.

מועדון הטריליון שמור עד היום כמעט כולו לענקיות הטכנולוגיה, וכניסה של בנק אליו מגיעה עם מטען אחר לגמרי. מאזן בנקאי רגיש לשינויי ריבית, להפרשות לחובות מסופקים ולדרישות הון רגולטוריות, ושלושת אלה מסוגלים להתהפך מהר בהרבה ממחזור ההשקעות הרב שנתי שמייו מתאר. גם ההסתמכות על רווחי מסחר ועל דמי ייעוץ בעסקאות היא רכיב מחזורי במיוחד, שמתכווץ בשנים חלשות בשוקי ההון. מניות הבנקים בוול סטריט הראו זאת כשחששות אשראי טלטלו את הסקטור.

המרחק מהרף הסמלי מסתכם בכ-10 דולר למניה. בשבוע המסחר האחרון לבדו הוסיפה המניה 3.1%.