אנבידיה מצמצמת את הערבות ל-OpenAI ל-120 מיליארד דולר והמניה עולה

אנבידיה מקטינה בהיקף ניכר את הערבות הפיננסית שהיא מוכנה להעמיד לטובת פרויקט מרכזי הנתונים של OpenAI באוהיו. לפי דיווח בוול סטריט ג'ורנל, ההתחייבות תעמוד על פחות מ-120 מיליארד דולר, לעומת רף של 250 מיליארד דולר שנשקל קודם לכן. מניית יצרנית השבבים הגיבה בעלייה.

הצמצום נעשה בעקבות פניות של משקיעים שהביעו חשש מהחשיפה שנוצרת במאזן החברה. מדובר בפרויקט תשתית בקנה מידה חריג, ואנבידיה תפקדה בו כערבה שמאפשרת ל-OpenAI לגייס חוב בתנאים נוחים יותר מול ספקי ההון.

המניה נסחרת סביב 226 דולר בעלייה של כחצי אחוז, לאחר שהגיבה בחיוב לדיווח. בחודש האחרון הוסיפה כ-11%, ובשנה האחרונה כ-24%. שווי השוק שלה נותר בין הגבוהים בעולם.

המהלך מגיע אחרי תקופה שבה אנבידיה הפכה לשחקן מימון מרכזי בשרשרת ה-AI מעבר לתפקידה כספקית חומרה. ההשקעות והערבויות שהעמידה סייעו ללקוחות לסגור פערי מימון מול הבנקים, ובמקביל יצרו קשר הדוק בין הדוחות שלה לבין בריאותם הפיננסית של אותם לקוחות.

התגובה החיובית מלמדת משהו על האופן שבו השוק מתמחר את מבנה עסקת ה-AI. במשך חודשים נתפסה נכונותה של אנבידיה לממן את לקוחותיה כמנוע צמיחה שמסיר צוואר בקבוק במימון. כעת מסתמן שהמשקיעים מעדיפים מאזן נקי יותר על פני הבטחה נוספת להזמנות עתידיות, גם במחיר של קצב פריסה איטי יותר.

השוק גם מפריד יותר ויותר בין חוזי אספקה לבין התחייבויות מימון. הראשונים נחשבים איכותיים, השניים נושאים סיכון אשראי שקשה לתמחר מבחוץ, במיוחד כשמדובר בחברה פרטית שצורכת מזומן בקצב גבוה.

אנבידיה ביצעה 66 השקעות בחברות פרטיות בשנים 2025 ו-2026, לפי נתוני פקטסט. חלק מבעלי המניות סבורים שההון הזה היה מניב תשואה עדיפה אילו הוחזר אליהם בדיבידנד או ברכישה עצמית של מניות.

במקביל הציגה החברה מתווה שבו היא חוברת לגופים פיננסיים בוול סטריט כדי להעמיד ללקוחותיה מסגרת הון של 500 מיליארד דולר. המבנה הזה מרחיק את החשיפה הישירה מהספרים של אנבידיה, אך היא ציינה שתוכל להעניק מנגנון תמיכה בערך השייר, בתקרה של רבע מהיקף העסקה ובבחינה פרטנית לכל מקרה.

ההיגיון מאחורי המהלכים הוא שאנבידיה משמשת קונה אחרון לחומרת AI, כך שרוב ההשקעה חוזרת אליה בסופו של דבר כהכנסה. כל עוד ביקוש השבבים נשאר חזק, המנגנון עובד לטובתה.

• אנבידיה מחזיקה 21 מיליארד דולר בספייסX - הלקוחה הגדולה הופכת גם להשקעה
• אנבידיה מכוונת לשוק של 9 טריליון דולר - הרובוטים עשויים להיות העסק הגדול הבא שלה

כאן גם מרוכז הסיכון. הכנסות אנבידיה נשענות על מספר מצומצם של לקוחות ענק שמריצים תוכניות הוצאות הון אגרסיביות. האטה בקצב ההשקעות של מפעילי הענן ושל שחקני ה-AI תתורגם במהירות לירידה בהזמנות, ובמקביל תעמיד את הערבויות ואת השקעות ההון של החברה במבחן שווי אמיתי. המניה נסחרת במכפיל רווח של כ-34, תמחור שמגלם המשך גידול דו-ספרתי בהכנסות לאורך שנים. פער בין הציפייה הזו לבין קצב ההוצאה בפועל אצל הלקוחות עלול להתבטא בתיקון חד, שכן מכפיל כזה מותיר מרווח ביטחון צר.