אקונרג'י בדוח חלש: ההפסד הוכפל, התחזית נחתכה

אקונרג'י אקונרג'י 5.09%   עם דוח חלש. ההכנסות ממכירת חשמל אמנם גדלות, אבל ההפסד הנקי מזנק ל-28.1 מיליון אירו והחברה חותכת את התחזית השנתית בעקבות עיכובים בחיבור פרויקטים לרשת. למרות הפער בין התוצאות הנוכחיות לבין השווי, מניית החברה עלתה מתחילת השנה ב-39%, ואקונרג'י נסחרת בשווי של כ-5 מיליארד שקל, המשקף מכפיל של כ-4.3 על ההון העצמי.

אקונרג'י מסכמת את הרבעון השני עם גידול בהכנסות ממכירת חשמל, אבל קשה להגדיר את הדוח כחיובי. ההפסד הנקי יותר ממוכפל, שורה של פרויקטים שכבר הוקמו עדיין ממתינה לחיבור לרשת, והחברה נאלצת לחתוך את התחזית השנתית. למרות זאת, המניה זינקה ב-39% מתחילת השנה ואקונרג'י נסחרת בשווי של כ-5 מיליארד שקל, פי 4.3 מההון העצמי שלה.

הפער הזה מעלה שאלה בנוגע לתמחור. השוק מעניק כיום לאקונרג'י שווי שמבוסס פחות על התוצאות שהיא מציגה ויותר על ההנחה שהפרויקטים שבצבר אכן יחוברו לרשת, יפעלו בקצב המתוכנן ויתורגמו בתוך זמן לא רב להכנסות ולתזרים. אלא שהדוח הנוכחי מזכיר שגם בפרויקטים שהקמתם כבר הושלמה, המעבר מהספק על הנייר להכנסות בפועל אינו מובן מאליו.

הגידול בהכנסות נבע בעיקר מפרויקטים נוספים שחוברו במהלך השנה ברומניה, פולין ואיטליה, וכן מאיחוד פרויקטי Ratesti ו-Parau. מנגד, ההפסד הנקי ברבעון הסתכם בכ-28.1 מיליון אירו, לעומת הפסד של כ-12.6 מיליון אירו בתקופה המקבילה אשתקד.

ההמלצות האחרונות של האנליסטים - למניות מומלצות.

הגידול בהפסד נבע בעיקר מעלייה בהוצאות המימון, בין היתר בשל הפרשי שער משערוך יתרות איגרות החוב השקליות והוצאות ריבית על הלוואות לפרויקטים שהחלו בהפעלה מסחרית. ההפסד התפעולי דווקא הצטמצם לכ-4 מיליון אירו, לעומת כ-6.7 מיליון אירו ברבעון המקביל, לאחר שההכנסות התפעוליות צמחו בקצב גבוה יותר מהוצאות השכר והמטה.

עיכוב בחיבורים מוריד את התחזית ל-2026

אקונרג'י הורידה את תחזית ההכנסות ממכירת חשמל לשנת 2026 לכ-65 מיליון אירו, לעומת 74 מיליון אירו בתחזית הקודמת. החברה עדכנה גם את תחזיות ה-EBITDA וה-FFO ממכירת חשמל, שעומדות כעת על 53 מיליון אירו ו-34 מיליון אירו, בהתאמה.

לדברי החברה, השינוי נובע מדחייה של כארבעה חודשים בממוצע בחיבור לרשת של פרויקטים בהספק כולל של כ-400 מגה-וואט. הקמת הפרויקטים כבר הושלמה והם ממתינים לחיבור מצד מנהלי הרשת.

בין הפרויקטים הממתינים לחיבור נמצאים פרויקט Dalmarnock בבריטניה, בהספק של 40 מגה-וואט, ושבעה פרויקטים ברומניה בהספק כולל של כ-296 מגה-וואט.

• בנק אוף אמריקה מסמן את מגזר תוכנות התשתית לקראת עונת הדוחות ובוחר מנצחות
• לקראת דוחות בואינג: ההפסד צפוי להצמטמם, המבחן בתזרים ובקצב הייצור

לשנת 2027 צופה החברה הכנסות של 184 מיליון אירו ממכירת חשמל, EBITDA של 150 מיליון אירו ו-FFO של 112 מיליון אירו. הצבר הבשל של החברה, הכולל פרויקטים מחוברים, מוכנים לחיבור, בהקמה וכאלה שצפויים להתחיל הקמה בתוך 12 חודשים, עומד על כ-3.6 ג'יגה-וואט. החברה מעריכה כי צבר זה יניב בשנה מייצגת הכנסות של כ-413 מיליון אירו, לעומת 376 מיליון אירו בתחזית ברבעון הקודם.

הכניסה לצרפת מוסיפה 740 מגה-וואט לצבר

אקונרג'י השלימה לאחרונה את רכישת Escofi, פלטפורמת אנרגיית רוח בצרפת, תמורת כ-134.3 מיליון אירו. העסקה מסמנת את כניסתה של החברה לשוק הצרפתי ומרחיבה את פעילותה בתחום הרוח.

Escofi מחזיקה בפורטפוליו פרויקטי רוח בהספק מצטבר של כ-740 מגה-וואט. מתוכם כ-128 מגה-וואט נמצאים בהפעלה מסחרית, כ-34 מגה-וואט בהקמה וכ-147 מגה-וואט בפיתוח מתקדם. מתוך הפרויקטים בפיתוח מתקדם, 50 מגה-וואט זכו בחוזה הפרשים (CfD) עתידי.

לאחר השלמת העסקה מחזיקה אקונרג'י בכ-1 ג'יגה-וואט של פרויקטים בהפעלה מסחרית או מוכנים לחיבור, לעומת כ-634 מגה-וואט בסוף 2025. עוד כ-1.3 ג'יגה-וואט נמצאים בהקמה.

בתחילת אוגוסט חיברה החברה לרשת ברומניה את פרויקט Iancu Jianu, פרויקט סולארי בהספק של 59 מגה-וואט. בפרויקט מוקמת גם מערכת אגירה בהספק של 35 מגה-וואט ובקיבולת של 70 מגה-וואט-שעה, שצפויה להתחבר במהלך הרבעון השני של 2027. זהו הפרויקט החמישי של אקונרג'י שמחובר לרשת ברומניה.

• אאורה רוכשת את בית בכפר בפרמיה של 82%, למה המנייה מזנקת ׳רק׳ 55%?
• אאורה בדיור מוגן? אטרקצ'י: "זה בליבת העסקים שלנו"; ועל המימון: "לא נצטרך לגייס הון נוסף"

כ-800 מיליון שקל בהון ומיליארד שקל באג"ח

מתחילת השנה גייסה אקונרג'י כ-800 מיליון שקל באמצעות הנפקת מניות וכמיליארד שקל באמצעות איגרות חוב. ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות הסתכם בסוף יוני בכ-442.7 מיליון אירו, לעומת כ-259.8 מיליון אירו בסוף 2025. העלייה נבעה בעיקר מגיוסי הון בהיקף של כ-233 מיליון אירו במהלך התקופה.

במקביל חתמה החברה ברומניה על הסכם מימון פרויקטלי בהיקף של כ-229 מיליון אירו עם קונסורציום בנקים בהובלת הבנק האירופי לשיקום ופיתוח (EBRD), עבור פרויקט Parau 2. מדובר בפרויקט סולארי בהספק של כ-342 מגה-וואט-שיא, המשולב במערכת אגירה בהספק של 150 מגה-וואט ובקיבולת של 300 מגה-וואט-שעה.

הפרויקט זכה במכרז ממשלתי במסגרת מנגנון CfD לתקופה של 15 שנה, והפעלתו המסחרית צפויה בתחילת 2028.

בבריטניה חתמה אקונרג'י על הסכם מימון של כ-42.7 מיליון ליש"ט לפרויקט האגירה Immingham, לצד הסכמים עם EDF הכוללים מנגנון להכנסה שנתית מינימלית. החברה מעריכה כי ההכנסות מהסכמים אלה ומשוק הקיבולת יסתכמו בכ-45-50 מיליון ליש"ט לאורך עשר שנים ויהוו יחד כ-50% מהכנסות הפרויקט הצפויות בתקופת ההתקשרות.

אייל פודהורצר, מייסד שותף ומנכ"ל אקונרג'י, מסר: "החציון הראשון של שנת 2026 התאפיין בהמשך צמיחה תוך חיזוק התשתית הפיננסית. החברה השלימה את הקמת הפרויקטים שהחיבור שלהם מתעכב וכעת היא ממתינה לחיבורם לרשת".