רגולטור בריטי הרג את המיזוג: גטי מוותרת על שאטרסטוק בשווי 3.7 מיליארד דולר
אחרי כשנה וחצי של מהלכים משפטיים ורגולטוריים, דירקטוריון גטי אימג'ס החליט לפרק את העסקה בגלל דרישה למכור את חטיבת התוכן העריכותי של שאטרסטוק; מניית שאטרסטוק צנחה כ-30% במסחר המאוחר
שתי ענקיות תצלומי הסטוק הגדולות בעולם סיימו את אחד הפרקים הדרמטיים בתעשיית התוכן החזותי. דירקטוריון גטי אימג'ס אישר פה אחד לפרק את הסכם המיזוג עם שאטרסטוק, עסקה בשווי משולב של 3.7 מיליארד דולר שהוכרזה כבר בינואר 2025 ונועדה ליצור שחקן ענק אחד מול איום התצלומים שנוצרים בבינה מלאכותית. ההחלטה מסמנת את קיצו של תהליך שנמשך כשנה וחצי, וזאת בעקבות התנגדות של הרגולטור הבריטי לתנאים שבהם ביקשו שתי החברות לאחד כוחות.
הזרז המיידי לפירוק הגיע מרשות התחרות והשווקים הבריטית. בדוח הסופי שלה דרשה הרשות שגטי תמכור את כל חטיבת התוכן העריכותי של שאטרסטוק, לרבות סוכנויות הצילום החדשותיות ותצלומי הסלבריטאים שברשותה, כתנאי לאישור העסקה. הרגולטור הבריטי קבע כי שאטרסטוק היא אחת המתחרות המשמעותיות הבודדות של גטי בשוק רישוי התצלומים העריכותיים, ואיחוד הכוחות היה עלול לצמצם את מגוון האפשרויות של רוכשי התוכן התקשורתי בבריטניה ולדחוף את המחירים כלפי מעלה.
דירקטוריון גטי בחר שלא להיכנס להליך מכירה של חטיבת התוכן העריכותי, מהלך שבחברה ראו כמסורבל מדי, והעדיף לפרק את ההסכם כולו. עצם התגובה בשוק ההון המחישה עד כמה שתי החברות תלויות זו בזו בעיני המשקיעים: מניית שאטרסטוק צנחה בכ-30% במסחר המאוחר של אותו יום, בעוד מניית גטי אימג'ס נותרה כמעט ללא שינוי ואף רשמה עלייה קלה. הפער החד מעיד על כך שהשוק תמחר את שאטרסטוק כמי שנהנתה יותר מהעסקה, שבמסגרתה היו אמורים בעלי מניותיה להחזיק כ-45% מהחברה הממוזגת מול כ-55% לבעלי מניות גטי.
ההיגיון העסקי שעמד מאחורי החיבור היה ברור. שתי החברות ביקשו לגבש חסכונות בעלות שנתיים בהיקף של 150 עד 200 מיליון דולר בתוך שלוש שנים, ולבנות גוף שמכנס תחת קורת גג אחת מאגרי תוכן עצומים. הכנסות פרו-פורמה משולבות של השתיים הוערכו בכ-1.98 מיליארד דולר לשנה. גטי לבדה סיימה את 2025 עם הכנסת שיא של 981.3 מיליון דולר, השנה החזקה בתולדותיה, בעוד שאטרסטוק שמרה על צמיחה בשוליים ועל רווחיות תפעולית מייצבת. אף שהעסקה כבר קיבלה אישור בלתי מותנה ממשרד המשפטים האמריקאי, החסם הבריטי הספיק כדי להכריע את גורלה.
הצל של הבינה המלאכותית מעל שוק הסטוק
מעבר לרגולציה, המיזוג נבנה במקורו כתשובה לאיום מבני עמוק יותר. שוק תצלומי הסטוק, המוערך בכ-5 מיליארד דולר ונשלט זה שנים בידי גטי ושאטרסטוק, ניצב מול תחרות גוברת של מערכות שמייצרות תצלומים ווידאו בבינה מלאכותית. במקום להתעמת חזיתית עם המגמה, שתי החברות בחרו לאמץ אותה, וחתמו על שורת הסכמי רישוי עם מפתחות מודלים מובילות, בהן עסקה שנחתמה ימים ספורים לפני פירוק המיזוג לאספקת תוכן איכותי ומאומת עבור מנועי בינה מלאכותית. סוגיית זכויות היוצרים בעידן ה-AI כבר הבשילה לכדי חזית משפטית שלמה, כפי שאפשר לראות בטענות נגד מודלים של OpenAI בגין שימוש בתכנים מוגנים בזכויות יוצרים, מגמה שהופכת את מאגרי התוכן המאומתים לנכס אסטרטגי.
הרעיון של גטי ושאטרסטוק היה שגוף אחד גדול יוכל להגן טוב יותר על מאגרי התצלומים המקוריים, למנף אותם לצורכי אימון מודלים תמורת תשלום, ולעמוד מול ספקי תוכן חינמי שנוצר במכונה. כאשר העסקה הזו קרסה, כל אחת מהחברות נותרת להתמודד לבדה עם אותו איום, והפסידה את החיסכון בעלויות ואת ההיקף המשולב שקיוו להשיג. גטי כבר הודיעה כי בכוונתה לגייס יועץ פיננסי לבחינת חלופות אסטרטגיות, ופירוק העסקה מפעיל גם מנגנון פדיון מוקדם על סדרת אג"ח מגובה בכיר שהנפיקה בריבית של 10.5%.
עבור המשקיעים, הסאגה ממחישה כיצד שיקול רגולטורי נקודתי בשוק אחד יכול להכריע גורל של עסקה חוצת יבשות, גם כשהרשויות במקומות אחרים כבר נתנו את ברכתן. הכרזת המיזוג המקורית התקבלה בשוק בהתלהבות רבה בזמנה, כפי שמשתקף בזינוק במניות גטי ושאטרסטוק על רקע הכוונה למזג, וכעת אותו אופטימיות נשחקה בבת אחת. שתי החברות חוזרות לנקודת הפתיחה, כשהשאלה המרכזית שנותרה פתוחה היא כיצד תיערך כל אחת מהן לבדה מול גל התוכן החזותי שמייצרת הבינה המלאכותית.
