האיטלקית שאוספת אפליקציות גוססות זינקה 40% ביום הראשון בנאסד"ק

חברת התוכנה האיטלקית Bending Spoons השלימה ב-1 ביולי את ההנפקה שלה בבורסת נאסד"ק, והמניה, הנסחרת תחת הסימול BSP, קיבלה קבלת פנים חמה מהמשקיעים. מחיר ההנפקה נקבע על 29 דולר למניה, מעל הטווח שסומן קודם לכן של 26 עד 28 דולר, והמסחר נפתח סביב 31 דולר. בתום היום הראשון טיפסה המניה בכ-40% ונעלה סביב 40.5 דולר, מה שהעניק לחברה שווי שוק של כ-25 מיליארד דולר בשיא. מחיר ההנפקה עצמו שיקף שווי של כ-18.4 מיליארד דולר.

הגיוס הסתכם בכ-1.68 מיליארד דולר באמצעות הנפקה של כ-58 מיליון מניות, חלקן חדשות וחלקן מכירה של בעלי מניות ותיקים שמימשו חלק מאחזקותיהם. מדובר בהנפקת התוכנה הגדולה ביותר של 2026 עד כה, ובאחת הבודדות שהצליחה למשוך ביקוש ער במיוחד בשנה שבה חלון ההנפקות בענף התוכנה נותר צר יחסית.

הסיפור שמאחורי החברה מסביר את מרבית ההתלהבות של המשקיעים. Bending Spoons, שהוקמה במילאנו, בנתה לעצמה תיק של יותר מ-50 מותגים דיגיטליים ותיקים, בהם Evernote לניהול פתקים, פלטפורמת הווידאו Vimeo, שירות שיתוף הקבצים WeTransfer, פלטפורמת האירועים Eventbrite וגם AOL, ממותגי האינטרנט הוותיקים בעולם. לפי נתוני החברה, המערכת שלה משרתת מעל 500 מיליון משתמשים פעילים בחודש וקרוב ל-9 מיליון לקוחות משלמים.

בין חברת תוכנה לקרן השקעות

מה שמייחד את Bending Spoons הוא פחות הטכנולוגיה עצמה ויותר שיטת הפעולה. במקום לבנות מוצר חדש מאפס, החברה מזהה אפליקציות מנוי בוגרות שאיבדו תאוצה, רוכשת אותן, מייעלת את מבנה ההוצאות ומעלה בהדרגה את התמחור ואת שיעורי ההמרה למנויים משלמים. מודל כזה, המכונה בעגה המקצועית "רול-אפ" של תוכנה, קרוב באופיו לפעילות של קרן פרייבט אקוויטי יותר מאשר לסטארט-אפ צמיחה רגיל. ההנהלה ציינה שהיא מזהה מעל 1,000 יעדי רכישה פוטנציאליים, כלומר צנרת עסקאות רחבה שיכולה להזין את הצמיחה של החברה שנים רבות קדימה. חלק מהותי מתמורת ההנפקה מיועד לפי החברה למימון רכישות נוספות ולהקטנת המינוף, שני יעדים שאמורים לחזק את יכולתה להמשיך ולבלוע מותגים בקצב מהיר. משקיעים יעקבו בעיקר אחר הקצב שבו תצליח לתרגם את הצנרת העצומה של יעדי הרכישה לעסקאות בפועל.

ההיגיון הפיננסי מאחורי הגישה פשוט יחסית. אפליקציית מנוי ותיקה מגיעה עם בסיס לקוחות קיים והכנסה חוזרת וצפויה, אבל לרוב סובלת מהוצאות תפעול מנופחות ומהזנחה מוצרית. רוכש ממושמע שקונה נכס כזה במחיר סביר, קוצץ עלויות ומשקיע מחדש בשימור לקוחות, עשוי להפוך עסק דועך למכונת מזומנים. ההכנסות של Bending Spoons ממחישות את הפוטנציאל: מכ-387 מיליון דולר ב-2023 לכ-1.31 מיליארד דולר ב-2025, קצב צמיחה שנתי ממוצע של קרוב ל-84%. מנגד, החברה נשענת על מינוף משמעותי, עם חוב של כ-4.4 מיליארד דולר, כך שהמודל תלוי ביכולת להמשיך ולשרת את ההלוואות מתוך תזרים המזומנים.

העיתוי מוסיף נופך מעניין. שוק ההנפקות האמריקאי בענף התוכנה נותר מהוסס ב-2026 על רקע ריביות גבוהות וזהירות משקיעים, וקפיצה של 40% ביום הראשון היא מהיוצאות דופן. הביקוש ל-Bending Spoons מרמז שמשקיעים מוכנים לתגמל מודל עם רווחיות מוכחת ותזרים חוזר, בשונה מחברות צמיחה מפסידות שהובילו גלי הנפקות קודמים. עם זאת, הירידה של כ-8% ביום המסחר השני מלמדת שהתלהבות הפתיחה עשויה להתמתן במהירות.

ההנפקה מצטרפת לתנועה רחבה יותר בשוק. להרחבה: גל הנפקות טכנולוגיה בוול סטריט; שוק ה-IPO מתחמם, מי הבאה בתור?, וכן לרקע על הצפי לשמות הגדולים שבדרך לבורסה בכתבה אנתרופיק, SpaceX ו-OpenAI מתחממות: האם שוק ההנפקות האמריקאי בדרך לשיא חדש?. מול הענקיות שממתינות בתור, ההצלחה של חברה איטלקית ששמה פחות מוכר לקהל הרחב מדגישה שגם מודל עסקי שקט של איסוף מותגים ותיקים מסוגל לרתק את וול סטריט.