מנכ"ל פלנטיר מזהיר מבועת AI - ומסביר למה דווקא החברה שלו מוגנת
אלכס קארפ תקף בראיון סוער את תמחור סקטור הבינה המלאכותית, טען שהמודלים נמכרו ביתר וכינה את מחירי הטוקנים מס עושר על עסקים. במקביל מניית פלנטיר נסחרת במכפיל מכירות של יותר מ-50, אחרי צניחה של כ-40% מתחילת השנה
אלכס קארפ, מנכ"ל פלנטיר, מזהיר מבועה בשוק שהחברה שלו נחשבת לאחת מהבולטות בו. קארפ תיאר את ענף הבינה המלאכותית כמנותק ממציאות כלכלית, טען שהמודלים הגדולים נמכרו ביתר בצורה חסרת אחריות, וכינה את התמחור הגבוה של חברות ה-AI מעין מס עושר שמוטל על העסקים שרוכשים אותם.
האמירות בלטו במיוחד משום שהן הגיעו מצד מי שמזוהה עם גל ההתלהבות מבינה מלאכותית. פלנטיר, שמפתחת מערכות ניתוח נתונים לצבא, לממשלות ולתאגידים, הפכה בשנתיים האחרונות לאחד הסמלים של מהפכת ה-AI בוול סטריט. קארפ טען שלקוחות עסקיים רבים כועסים על כך שהם משלמים סכומים גבוהים עבור טוקנים שאינם מייצרים ערך ממשי, בעוד הנתונים הקנייניים שלהם נאספים ומשמשים לשיפור המודלים של אותן חברות.
הזווית של קארפ מציבה הבחנה בין שני סוגי שחקנים בשוק - מצד אחד, מעבדות המודלים שמוכרות גישה למנוע חישוב כללי; מצד שני, חברות תוכנה שמתאימות את הבינה המלאכותית ליישום עסקי מדיד. קארפ ביקש למקם את פלנטיר בקטגוריה השנייה, וטען שהערך נמדד בתוצאה תפעולית אצל הלקוח ולא במכירת יכולת מופשטת. בתוך אותה ביקורת הוא גם תקף את הרעיון שארצות הברית תעביר משימות ביטחון לאבטחה בידי מספר מצומצם של חברות עמק הסיליקון.
מניית פלנטיר נסחרת לפי הערכות במכפיל מכירות של יותר מ-50 ובמכפיל רווח נקי חד ספרתי גבוה שחצה את רף 120. לשם השוואה, בשיא ההתלהבות מהאינטרנט בשלהי שנות התשעים, מובילות הסקטור נסחרו בדרך כלל במכפילי מכירות של 35 עד 50. כלומר, התמחור של פלנטיר גבוה אף מהרמות שאפיינו את בועת הדוט-קום, לפחות במדד הזה.
ההשוואה לדוט-קום שבה ועולה בשוק, אך יש בה הסתייגות מהותית. בשנת 2000 מכפילי הרווח של מדדי המניות המובילים היו גבוהים מהיום; מכפיל הרווח החזוי של נאסד"ק 100 הגיע אז לכ-60, בעוד מדד S&P 500 נסחר כיום סביב מכפיל של 23 על רווח חזוי. כלומר, גם אם מניות ה-AI הבודדות מתומחרות גבוהה , השוק הרחב פחות מנופח מאשר ערב התפוצצות בועת האינטרנט. הסיבה המרכזית היא שאז היו המוני חברות הפסדיות שהטו את מכפיל הרווח כלפי מעלה.
חברות רבות שהובילו את גל הדוט-קום כמעט לא הרוויחו, בעוד חברות ה-AI המובילות מרוויחות בשיעור גבוה. פלנטיר מציגה שולי רווח תפעולי סביב 40% ורצף ארוך של רבעונים שבהם עקפה תחזיות. בדוח האחרון דיווחה החברה על הכנסות שיא של כ-1.63 מיליארד דולר, זינוק של כ-85% בהשוואה לרבעון המקביל, והעלתה את תחזית ההכנסות השנתית לכ-7.65 מיליארד דולר, מה שמשקף צמיחה של כ-71%. על המאזן יושבים מזומנים בהיקף של כ-6.44 מיליארד דולר וכמעט בלי חוב.
מדוע דווקא פלנטיר ספגה מכה חזקה
למרות הצמיחה, המשקיעים העדיפו את זהירות. מתחילת 2026 איבדה המניה כ-40% מערכה, בשעה שמדדי המניות המרכזיים בארצות הברית דווקא רשמו עליות. חלק מהצניחה התרכז בחודש אחד, עם רצף ימי מסחר שליליים, והמניה נסחרה סביב 107 דולר, כ-48% מתחת לשיא של נובמבר 2025 סביב 207 דולר. עדיין, קונצנזוס האנליסטים ממשיך להצביע על מחיר יעד ממוצע גבוה מהמחיר בשוק, פער שמבטא את הפיצול בהערכות.
מנגד ניצבים ספקנים בולטים. המשקיע מייקל ברי חזר להמר נגד השוק ורכש אופציות מכר על מניות פלנטיר ואנבידיה, מתוך הנחה שהתמחור מנותק מהיסודות ומזכיר את סוף שנות התשעים. ברי הצביע בעבר על תלות במחזור עסקאות ובחוזים ממשלתיים כנקודת תורפה, אם כי הודה שהתזמון הוא חולשתו המרכזית.
כך נוצר מצב שבו מנכ"ל החברה עצמו מסכים שיש בועה בענף, אך מבקש למקם את פלנטיר מחוץ למוקד הסיכון. עבור משקיע שבוחן את המניה, המשמעות הפרקטית פשוטה: מכפיל של 50 על המכירות דורש קצב צמיחה גבוה מאוד לאורך שנים כדי להצדיק את עצמו. אם הצמיחה מואטת אפילו במעט, ההשפעה על המחיר עשויה להיות חדה, בדיוק משום שהציפיות המגולמות כה גבוהות.
להרחבה: פלנטיר נפלה ב-40% מתחילת השנה - האם זו הזדמנות?
להרחבה: מייקל ברי חוזר להמר נגד השוק ומשווה את בועת ה-AI לדוט-קום
