מניית הרחפנים שמזנקת 35%; ההכנסות יותר מהוכפלו, הצבר קפץ ל-1.2 מיליארד דולר

מניית איירו-ויירונמנט מזנקת בכ-35% בטרום לאחר שחברת הרחפנים והמערכות הביטחוניות פרסמה דוחות חזקים לרבעון הרביעי ולשנת הכספים 2026. איירו-ויירונמנט, שנסחרת בנאסד"ק AeroVironment 0.76%  , עקפה את תחזיות האנליסטים בשורה העליונה והתחתונה, הציגה קפיצה חדה בצבר ההזמנות ופרסמה תחזית הכנסות לשנת הכספים 2027 שהייתה גבוהה משמעותית מהציפיות בשוק. 

למרות התוצאות החזקות צריך להבין שחלק גדול מההתלהבות כבר מגולמת במחיר. אחרי הזינוק בטרום, המניה נסחרת במכפיל של כ-66 על תחזית הרווח לשנה הקרובה - תמחור לא זול בכלל. לשם השוואה, חברות ביטחוניות גדולות כמו לוקהיד מרטין, נורת'רופ גרומן, L3Harris וטקסטרון נסחרות במכפילי רווח נמוכים בהרבה, בטווח של כ-15-31. מנגד, בחברות הרחפנים והמערכות הבלתי מאוישות הקטנות יותר התמחור לעיתים גבוה בהרבה, או כלל לא ניתן למדידה דרך מכפיל רווח, משום שחלקן עדיין הפסדיות.

ברבעון הרביעי, שהסתיים בסוף אפריל, ההכנסות של AeroVironment הסתכמו ב-641.6 מיליון דולר, לעומת 275 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. כלומר, ההכנסות יותר מהוכפלו בתוך שנה. צפי האנליסטים עמד על כ-557–559 מיליון דולר בלבד, כך שהחברה עקפה את התחזית בכ-84 מיליון דולר. הרווח המתואם למניה עמד על 1.84–1.85 דולר, לעומת צפי של כ-1.47–1.48 דולר.

גם בשורה התפעולית החברה הציגה ביצוע חזק. הרווח התפעולי ברבעון הגיע לכ-140 מיליון דולר, לעומת צפי של כ-126 מיליון דולר. בשורה התחתונה, הרווח הנקי לפי כללי GAAP הסתכם ביותר מ-63 מיליון דולר, לעומת פחות מ-17 מיליון דולר ברבעון המקביל. הרווח המתואם למניה עלה ל-1.84 דולר, לעומת 1.61 דולר בשנה שעברה.

הצמיחה לא הגיעה רק מהפעילות האורגנית. AeroVironment נהנתה גם מתרומה משמעותית של רכישות שביצעה, ובראשן BlueHalo ו-ESAero. לפי החברה, שתי הפעילויות תרמו יחד יותר מ-282 מיליון דולר להכנסות הרבעון. המשמעות היא שחלק גדול מהקפיצה נובע מהרחבת בסיס הפעילות של החברה, ולא רק מהאצה בפעילות ההיסטורית שלה.

הצבר והתחזית: הביקוש עדיין חזק, גם קדימה

הנתון שהשוק אהב במיוחד הוא הצבר. צבר ההזמנות הממומן של החברה עלה ל-1.2 מיליארד דולר, לעומת פחות מ-727 מיליון דולר בתקופה המקבילה בשנה שעברה - עלייה של כ-65%. בחברה מגדירים את הצבר כהתחייבויות ביצוע שנותרו תחת הזמנות מחייבות, שבהן המימון כבר הוקצה במסגרת חוזה עם הלקוח. במילים פשוטות, מדובר בהכנסות עתידיות שכבר מגובות בהזמנות קיימות. חלק מהותי מהביקוש מגיע מגופים ממשלתיים וביטחוניים, ובראשם צבא ארה"ב.

לצד הצבר, החברה דיווחה על הזמנות בהיקף של 2.7 מיליארד דולר ועל יחס הזמנות להכנסות של פי 1.4. יחס כזה מצביע על כך שקצב קבלת ההזמנות עדיין גבוה מקצב ההכרה בהכנסות, נתון שתומך בהמשך צמיחה גם קדימה - כל עוד החברה מצליחה לעמוד בביצוע, בייצור ובאספקות.

גם התחזית לשנת הכספים 2027 הייתה גבוהה מהציפיות בשורה העליונה. AeroVironment צופה הכנסות של כ-2.13–2.23 מיליארד דולר, מול צפי אנליסטים של כ-1.9 מיליארד דולר. הרווח המתואם למניה צפוי לעמוד בטווח של 3.02-3.34 דולר, לעומת צפי של כ-2.87 דולר. עם זאת, הרווח התפעולי החזוי, כ-315 מיליון דולר, נמוך מהצפי בשוק שעמד על כ-345 מיליון דולר.

הפער הזה מסביר למה הדוח, למרות הזינוק במניה, אינו חף לגמרי מסימני שאלה. החברה מאותתת למעשה שההכנסות ימשיכו לצמוח בקצב גבוה, אבל הרווחיות התפעולית עשויה להיות מושפעת מהשקעות בהרחבת כושר הייצור, תשתיות פעילות ומכירות בינלאומיות. כלומר, AeroVironment מנסה לנצל את חלון הביקוש הנוכחי כדי להגדיל קיבולת, גם במחיר של לחץ מסוים על שיעורי הרווח בטווח הקצר.

• אש-טק גייסה 18 מיליון דולר להרחבת פריסת מערכת הלייזר ליירוט רחפנים בארץ ובעולם
• טייוואן רוצה רחפנים ב-7.5 מיליארד דולר - ההזמנות יגיעו לישראל?

איך זה מקרין על מניות הרחפנים?

התגובה החזקה במניה משקפת את המקום שבו החברה נמצאת כיום בשוק: חיבור בין רחפנים, מערכות בלתי מאוישות, ביטחון, תקציבי ממשלה וטכנולוגיות לחימה חדשות. בשנים האחרונות הרחפנים הפכו מכלי נישתי למרכיב מרכזי יותר בתפיסות לחימה, מודיעין ואיסוף נתונים. המשקיעים מחפשים חברות שמסוגלות לתרגם את הביקוש הזה להכנסות ממשיות, ו-AeroVironment הציגה בדוח הנוכחי גם קפיצה בהכנסות וגם צבר שמספק נראות להמשך.

מעבר ל-AVAV עצמה, הדוחות עשויים להשפיע גם על מניות נוספות בתחום הרחפנים, המערכות הבלתי מאוישות והביטחון, בהן Ondas Networks 2.43%  ו-Kratos Defense & Security Solutions -0.55%  . לא מדובר בהכרח בקשר עסקי ישיר, אבל בשוק כזה דוח חזק של חברה מובילה יכול לשנות סנטימנט כלפי כל התחום. כאשר חברה אחת מציגה הזמנות גדולות, צבר צומח ותחזית הכנסות גבוהה מהציפיות, המשקיעים נוטים לבדוק אם אותו ביקוש יחלחל גם לשחקניות אחרות בענף.

ועדיין, צריך להפריד בין סיפור צמיחה לבין תמחור. אחרי זינוק חד במניה, השוק כבר מתמחר חלק גדול מהאופטימיות. הדוחות של AeroVironment מצביעים על ביקוש חזק ועל שיפור משמעותי בהיקף הפעילות, אבל השנה הקרובה תיבחן ביכולת של החברה להפוך את הצבר להכנסות, לשמור על קצב הזמנות גבוה, ולשפר את הרווחיות במקביל להשקעות ההתרחבות.