הזדמנות בזהב? UBS מקפיץ את היעד ל-5,200 דולר - 30% מעל המחיר הנוכחי

הזהב עבר בחודשים האחרונים תיקון חד למטה. אבל ב-UBS רואים דווקא הזדמנות. הבנק מציב יעד של 5,200 דולר לאונקיה ב-12 החודשים הקרובים, אפסייד של כ-28% מהרמה הנוכחית סביב 4,040 דולר. זאת אחרי ירידה של כ-23% מהשיא שנרשם בינואר, אך גם אחרי מהלך עליות של כ-150% מתחילת 2024 ועד תחילת 2026.

התחזית נשענת בעיקר על שינוי צפוי בתפיסת הריבית בארה"ב. השוק חושש שהפד יישאר נוקשה, ואולי אף יעלה ריבית אם האינפלציה תתחזק. ב-UBS מעריכים שהחשש הזה מוגזם, וכי הצעד הבא של הפד יהיה דווקא הורדת ריבית, במיוחד אם הצמיחה בארה"ב תיחלש. זהב נהנה בדרך כלל מסביבת ריבית יורדת, משום שהוא אינו משלם ריבית, וכאשר התשואות הריאליות יורדות - עלות ההחזקה שלו יורדת יחד איתן.

גם הדולר משחק לטובת התחזית. הפוזיציות החיוביות על המטבע האמריקאי כבר נראות מתוחות, בזמן שהגירעון הפדרלי ממשיך להתרחב. דולר חלש תומך בזהב משום שהוא מתומחר בדולרים והופך נוח יותר לרכישה עבור משקיעים מחוץ לארה"ב. מעבר לכך, גירעון גבוה וחוב ממשלתי עולה מחזקים את הביקוש לזהב כנכס שמספק גידור מפני שחיקה באמון במטבעות.

הביקוש מצד בנקים מרכזיים מוסיף תמיכה נוספת לזהב. בחודש מאי רכשה פולין כ-18 טונות זהב, וסין רכשה כ-10 טונות. עבור מדינות רבות, הזהב הוא דרך לפזר רזרבות, לצמצם תלות בדולר ולהחזיק נכס שאינו התחייבות של ממשלה אחרת. זהו ביקוש יציב יחסית, שאינו תלוי רק בתיאבון של משקיעים פרטיים או קרנות.

התחזית של UBS חריגה ביחס לחלק מהבנקים האחרים, אך גם הם עדיין רואים זהב גבוה מהרמה הנוכחית. גולדמן זאקס הוריד את התחזית לסוף 2026 ל-4,900 דולר לאונקיה, ו-ING מעריך מחיר של כ-4,600 דולר. כלומר, הפער הוא בעיקר בעוצמת העלייה, אך כולם צופים לעלייה.

הסיכון הוא שפד אגרסיבי יותר, תשואות ריאליות גבוהות או דולר חזק ישאירו את הזהב תחת לחץ. אחרי זינוק חד של שנתיים, מימושים נוספים עדיין אפשריים. לכן ב-UBS מדברים על חשיפה מדודה, סביב אחוז חד-ספרתי בינוני מהתיק, כנכס שמוסיף פיזור בתקופות של מתח בשווקים. אם הריבית תרד, הדולר ייחלש והבנקים המרכזיים ימשיכו לקנות, היעד של 5,200 דולר כבר נראה פחות רחוק.