דורי נאוי ברווח של 25 מיליון שקל במימון ישיר

45.2 מיליון שקל - זהו הרווח הנקי שרשמה נאוי גרופ ברבעון השני, לעומת 40.5 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. הרווח הכולל לרבעון הסתכם ב-55 מיליון שקל לעומת 50 מיליון שקל, ובמחצית הראשונה של השנה הצטבר הרווח הנקי ל-91.5 מיליון שקל לעומת 83.6 מיליון שקל במחצית המקבילה, גידול של כ-9.5%. הרווח לפני מס עלה ל-119.4 מיליון שקל לעומת 107.7 מיליון שקל, והתשואה על ההון עומדת על כ-18% במונחים שנתיים.נאוי 2.69%  

121.4 מיליון שקל הן הכנסות החברה ברבעון השני, לעומת 126 מיליון שקל ברבעון הראשון של השנה, וההכנסות מימון נטו הסתכמו ב-68.9 מיליון שקל והיוו כ-56.8% מסך ההכנסות בתקופה. הוצאות החובות המסופקים ברבעון עמדו על 8.7 מיליון שקל. הרווח הנקי ברבעון הראשון הסתכם ב-46.3 מיליון שקל, כך ששני הרבעונים של המחצית נעים סביב אותה רמה.

תיק הלקוחות הכולל של החברה הגיע בסוף הרבעון ל-5.42 מיליארד שקל, לעומת 5.25 מיליארד שקל בסוף 2025, ומימון נדל״ן למגורים מהווה כ-75% ממנו. יתרת התיק הממוצעת במחצית עמדה על כ-5.25 מיליארד שקל, לעומת כ-4.1 מיליארד שקל במחצית המקבילה, וזהו המקור העיקרי לגידול בהכנסות. סך המאזן הסתכם ב-5.76 מיליארד שקל, ההון העצמי טיפס ל-1.1 מיליארד שקל לעומת 961 מיליון שקל בסוף המחצית המקבילה, והדירקטוריון אישר חלוקת דיבידנד של כ-11.3 מיליון שקל מרווחי הרבעון. יתרת האשראי לזמן ארוך של החברה עומדת על כ-1.11 מיליארד שקל, המורכבת מהלוואות בנקאיות בהיקף 800 מיליון שקל ומיתרת אג״ח סדרה ז' בסך 306.5 מיליון שקל.

97 מיליון שקל הוא הרווח שרשמה נאוי בהשקעה הקודמת שלה בחברת כרטיסי אשראי, וזו הסיבה שהשוק מתייחס למהלך הנוכחי אחרת. היא רכשה מניות ישראכרט בהיקף של כ-100 מיליון שקל, הגדילה את ההחזקה בהמשך וניסתה להגיע לגרעין השליטה, ונדחקה החוצה כשקבוצת דלק רכשה את החברה. המימוש נעשה בסדרת מכירות בהיקף 144 מיליון שקל, ולצדן דיבידנדים של 62 מיליון, כך שסך התקבולים מההחזקה הגיע ל-206 מיליון שקל.

גם במימון ישיר זו אינה ההתנסות הראשונה. נאוי החזיקה במניות החברה כבר בעבר, מכרה את מלוא ההחזקה ויצאה ברווח של כ-10 מיליון שקל, וחזרה לרכוש אותן כעת בהיקף גדול פי כמה. הפעם היא הגיעה עד 9.9%, כמעט התקרה שרשות שוק ההון אישרה לה.

תיק המשכנתאות שנבנה מאפס

710 מיליון שקל הוא היקף תיק האשראי של נאוי את לוזון, חברת המשכנתאות שהקימה נאוי בשליטה משותפת עם טריא ועם בית ההשקעות ליעד. נאוי מחזיקה ב-45% מהחברה המשותפת, שקיבלה רישיון נותן אשראי מורחב מרשות שוק ההון ורכשה את תיק המשכנתאות של טריא קהילה פיננסית. מאז סוף 2025 היא גם מעמידה הלוואות עצמאיות ללקוחות חדשים, ומציעה מסלול המשלב משכנתא בנקאית עם השלמה חוץ-בנקאית של עד 85% מימון.

120 מיליון שקל הזרימה נאוי לחברת הבת בשטרי הון, 90 מיליון שקל בשלב הראשון ועוד 30 מיליון שקל בסוף הרבעון השני. במקביל התקשרה נאוי את לוזון עם שלושה תאגידים בנקאיים לקבלת מסגרות אשראי ושירותים בנקאיים, ובסוף הרבעון נוספה מסגרת של 250 מיליון שקל מתאגיד בנקאי רביעי. באותו שלב נחתם גם הסכם לרכישת 90% מתיק הלוואות מגובות נכסי נדל״ן בהיקף של כ-213 מיליון שקל, תמורת כ-192.2 מיליון שקל.

תכנית העבודה שאישר הדירקטוריון לשנים 2026-2027 מציבה יעד להגדלת תיק האשראי הקבוצתי לכ-5.6 מיליארד שקל השנה ולכ-6.4 מיליארד שקל בשנה הבאה, וחלקה של פעילות המשכנתאות נכלל בתחזית הזו. 

פעילות המשכנתאות הצעירה עדיין נושאת עלויות הקמה, ונאוי רשמה בגינה הפסדי אקוויטי של 1.3 מיליון שקל במחצית.

• משכנתא מהבנק והשלמה חוץ-בנקאית: נאוי ולוזון מציעות עד 85% מימון
• נאוי חילקה דיבידנד בטעות - ועכשיו מחזיקי האג"ח מקבלים עילת פירעון מיידי

מי השחקנית הגדולה בשוק הזה

מימון ישיר היא הגוף הגדול בשוק המשכנתאות החוץ-בנקאיות בישראל, עם תיק הלוואות שחצה את רף 19 מיליארד השקלים. ברבעון השני היא רשמה רווח שיא של 74.3 מיליון שקל, כשתחום המשכנתאות תרם 37 מיליון שקל ופעילות הרכב 37.4 מיליון שקל, כך שתחום המשכנתאות אחראי כבר לכמחצית מהרווח שלה. בתוך הרווח ממשכנתאות נכללה עסקת איגוח שתרמה 16.8 מיליון שקל, ובנטרולה ייצרה הפעילות השוטפת כ-20 מיליון שקל.מימון ישיר 0%  

72.7 מיליון שקל השקיעה נאוי במניות מימון ישיר במהלך הרבעון הראשון של השנה, ובאותו רבעון קיבלה מרשות שוק ההון היתר להחזיק עד 9.99% מהונה המונפק והנפרע של מימון ישיר. יתרת ההשקעה בסוף הרבעון הראשון עמדה על כ-80.2 מיליון שקל. בתחילת הרבעון השני חצתה נאוי את רף 5% והפכה לבעלת עניין, והמשיכה לרכוש ניירות ערך נוספים עד לשיעור החזקה של 9.9%.

הרווח שנצבר על הנייר

176.7 מיליון שקל הוא שווי ההחזקה של נאוי במימון ישיר בסוף הרבעון השני, מול עלות רכישה מצטברת של 157.1 מיליון שקל. הפער בין השניים, כ-19.7 מיליון שקל, הוא רווח שערוך על הנייר. לצדו קיבלה נאוי דיבידנדים של 4.2 מיליון שקל מההחזקה, כך שסך התרומה של ההשקעה בתוך חצי שנה מגיע לכ-24 מיליון שקל. קרן השיערוך שנרשמה בהון העצמי, בניכוי השפעת המס, עומדת על 15.8 מיליון שקל.

ההשקעה מסווגת בשווי הוגן דרך רווח כולל אחר, ולכן תנודות המניה זורמות אל ההון העצמי במקום אל שורת הרווח הנקי, בעוד הדיבידנדים נרשמים כהכנסות אחרות בדוח רווח והפסד. ההכנסות האחרות של נאוי במחצית הסתכמו ב-4.2 מיליון שקל, כולן ברבעון השני, לעומת 3.6 מיליון שקל במחצית המקבילה.

שתי החתונות של דורי נאוי

נאוי בונה פעילות משכנתאות עצמאית ובמקביל קונה נתח משמעותי בשחקנית הגדולה של אותו שוק. מצד אחד היא מזרימה הון עצמי לחברת בת שמתחילה מתיק של 710 מיליון שקל ומתחרה על אותם לווים; מצד שני היא מחזיקה ב-9.9% מגוף שהתיק שלו גדול פי יותר מ-25 ושהרווח הרבעוני שלו כבר עומד על 74.3 מיליון שקל.

• נופר משלמת 200 מיליון שקל על 92.5% מהיילייט - ומוסיפה 850 מגה-ואט לצבר
• נייס מזנקת, נקסט ויז'ן עולה אחרי שבוע קשה; הדולר נופל 0.9%

ההיתר שבידי החברה מאפשר לה לעלות עד 9.99%, מרחק קצר מהשיעור הנוכחי. כל שקל שמימון ישיר מוסיפה לרווח מפעילות המשכנתאות מיתרגם לשווי המניה שנאוי מחזיקה ולדיבידנד שהיא מקבלת, ובמקביל מגדיל את התחרות מול חברת הבת שלה עצמה. שני הערוצים האלה הופכים את תחום המשכנתאות החוץ-בנקאיות למנוע שנאוי חשופה אליו משני קצותיו.