התעשייה האווירית עם רווח שיא של 449 מיליון דולר - ומשרד הביטחון דוחה תשלומים
במחצית הראשונה הרווח עלה ב-40% וצבר ההזמנות הגיע ל-35 מיליארד דולר. במקביל דחיית תשלומים של משרד הביטחון הורידה את תזרים המזומנים של הרבעון לטריטוריה שלילית, בזמן שההנפקה בבורסה בתל אביב מתקדמת
התעשייה האווירית סיימה את המחצית הראשונה של 2026 עם רווח נקי של 449 מיליון דולר, עלייה של 40% מול 320 מיליון דולר בתקופה המקבילה. ברבעון השני לבדו הרווח הגיע ל-229 מיליון דולר, קפיצה של 47% מול 156 מיליון דולר ברבעון המקביל. אלה המספרים הגבוהים ביותר שהחברה הציגה בשורת הרווח, והם מגיעים בזמן שהמדינה מקדמת הנפקת מיעוט בבורסה בתל אביב.
המכירות במחצית הסתכמו ב-4.275 מיליארד דולר, עלייה של כ-33% מול המחצית המקבילה. ברבעון השני נרשמו מכירות של 2.189 מיליארד דולר, מול 1.618 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. הרווח התפעולי במחצית גדל ב-35%. זאת חברה שמוכרת יותר ומרוויחה יותר, ועדיין תלויה בלקוח אחד גדול שמעכב את הכסף.
משרד הביטחון דוחה תשלומים, והדחייה הזו הובילה לתזרים מזומנים שלילי ברבעון. הרווח על הנייר עבה, אבל המזומן בקופה נשחק כי הלקוח הממשלתי משלם באיחור. כבר ברבעון הראשון של השנה דיווחה החברה שמשרד הביטחון חייב לה יותר מ-4 מיליארד שקל, ובכל זאת המשיך להזרים הזמנות גדולות. להרחבה: התעשייה האווירית: מכירות שיא של 2.1 מיליארד דולר ורווח של 220 מיליון - ומשרד הביטחון חייב לה מעל 4 מיליארד שקל. אותו חוב מתורגם עכשיו מתזרים חיובי של כ-930 מיליון דולר ברבעון הראשון לתזרים שלילי ברבעון השני. למשקיע שמסתכל קדימה להנפקה, זה הסעיף שייבחן שוב ושוב: כמה מהרווח באמת נכנס לחשבון הבנק.
צבר ההזמנות עלה ל-35 מיליארד דולר, מול 27 מיליארד דולר ברבעון הקודם. בקצב המכירות הנוכחי מדובר ביותר מארבע שנות עבודה. נזכיר שסוף 2025 נסגר עם צבר של כ-29 מיליארד דולר, כך שבתוך חצי שנה נוספו מיליארדים של חוזים חדשים. החברה מחלקת את המכירות ל-66% יצוא ו-34% שוק מקומי במערכת הביטחון. השוק הישראלי צמח, אבל הצמיחה בחו"ל היתה מהירה יותר. זאת בדיוק הדינמיקה שתומכת בשווי גבוה יותר בהנפקה: פחות משקל לתקציב הביטחון הישראלי, יותר חוזים ארוכי טווח מאירופה ומאסיה.
חטיבת טילים וחלל, שמפתחת את מערכת החץ, עברה לראשונה מכירות של יותר ממיליארד דולר, עלייה של 38% מול התקופה המקבילה. אחריה ניצבת אלתא, שמייצרת מערכות לוחמה אלקטרונית, ואחריה חטיבות התעופה וכלי הטיס הצבאיים. כל ארבע החטיבות סיימו ברווח. בחודש יולי אישרה הממשלה את מיזוג אלתא לתוך החברה האם, מהלך שמפשט את המבנה לקראת הנפקה. להרחבה: הממשלה אישרה את מיזוג אלתא בתעשייה האווירית; מהלך לקראת הנפקה אפשרית.
ההנפקה עצמה נראית קרובה יותר מבעבר. מול משרד הביטחון גובשו הבנות סביב צו חיסיון שימנע פרסום פרטים מסווגים מעסקאות שיידווחו. מול רשות ניירות ערך מתגבשים הניסוחים האחרונים, ואחריהם תתקיים ישיבה עם משרד האוצר על חלוקת התמורה בין המדינה לחברה. היעד הוא הנפקה של כ-20% מהמניות בבורסה בתל אביב. השווי שעמד עד כה על כ-20 מיליארד דולר צפוי להתעדכן כלפי מעלה אחרי שתוצאות הרבעון השני ייכנסו למודל. להרחבה: התעשייה האווירית ורפאל בדרך לבורסה - האומנם?.
אלביט מערכות נסחרת סביב 42 מיליארד דולר. התעשייה האווירית סיימה את 2025 עם מכירות של 7.38 מיליארד דולר ורווח נקי של 712 מיליון דולר. אם הרבעון השני ממשיך בקצב הזה, השנה כולה עשויה לעבור את רף 8.5 מיליארד הדולר במכירות ואת מיליארד הדולר ברווח. מכפיל רווח של 20 על רווח שנתי כזה כבר מדבר על שווי באזור 20 מיליארד דולר. מכפיל גבוה יותר, כמו זה של אלביט, ידחוף את השווי למעלה. ועדיין, חברה ממשלתית עם תזרים שלילי ברבעון בגלל דחיית תשלומים של בעלת הבית עצמה - המדינה - תצטרך להסביר למשקיעים איך הרווח הופך למזומן.
בשבוע שעבר נערך ניסוי מוצלח בטיל החץ, שמחזק את המענה מול איום הטילים הבליסטיים מאיראן ועשוי לפתוח שווקים בינלאומיים חדשים. במקביל מדווחת החברה שהיא עומדת בכל דרישה של משרד הביטחון, ושהיא מדורגת במקום השני בין החברות הטובות ביותר לעבודה בישראל, אחרי אנבידיה. בשרשרת האספקה היא פיתחה חלופות כחול-לבן לספקים מצרפת ומספרד. אספקת חומרי הגלם נשארת אתגר, אבל הייצור עצמו נשען יותר ויותר על פתרונות מקומיים.
יו"ר החברה, בועז לוי, הציג את התוצאות כבסיס להנפקה שמתקדמת מול שלושת המשרדים. ברבעון הראשון עמדו יתרות המזומנים על כ-4.8 מיליארד דולר, כך שלחברה יש כרית נזילות. הפער בין רווח שיא לתזרים שלילי נשאר הסיפור הפנימי של הדוח הרבעוני: משרד הביטחון ממשיך להזמין, וממשיך לדחות את מועד התשלום.
