ממרוד: "תדיראן מתחילה לקצור את הפירות - כל מנועי הצמיחה עובדים"

תדיראן תדיראן גרופ 4.45%   מתחילה להציג סימנים של טרנאראונד. אחרי שנתיים שבהן השקיעה בהתאמת פעילות המזגנים, בהרחבת תחום האנרגיה ובבניית פעילות חוות השרתים, חברת המיזוג מסכמת את הרבעון השני עם צמיחה בהכנסות ושיפור ברווחיות בשני מגזרי הפעילות. בשיחת המשקיעים שקיימה החברה בעקבות פרסום הדוחות, בעל השליטה והמנכ"ל משה ממרוד הציג קו אופטימי ואמר כי המהלכים שביצעה החברה מתחילים לבוא לידי ביטוי במספרים.

את התנודתיות של הרבעונים האחרונים אפשר לראות גם במניה. המניה מגיבה לדוחות בחיוב ועולה מעט אך בחודשיים האחרונים היא התממשה בכ-26%. עדיין, מתחילת השנה היא מציגה תשואה דו-ספרתית של 26% ונסחרת בשווי של 1.4 מיליארד שקל. לחצו למעבר עמוד המניה

הכנסות תדיראן ברבעון הסתכמו ב-551.7 מיליון שקל, עלייה של 15.1% לעומת 479.3 מיליון שקל ברבעון המקביל ושל 34.8% לעומת הרבעון הראשון של השנה. הרווח התפעולי לפני הכנסות והוצאות אחרות עלה ב-46.6% ל-35 מיליון שקל, ושיעורו השתפר ל-6.4% מההכנסות, לעומת 5% ברבעון המקביל. הרווח הנקי הסתכם ב-17.6 מיליון שקל, לעומת הפסד של 43.7 מיליון שקל ברבעון המקביל ורווח של 4.6 מיליון שקל ברבעון הראשון. ההשוואה בשורה התחתונה מושפעת מהוצאה חריגה של 72.2 מיליון שקל שנרשמה ברבעון המקביל בגין ההליך מול VP Solar, אבל השיפור אינו מסתכם בהיעלמות ההוצאה. ה-EBITDA גדל ב-31.2% ל-52.3 מיליון שקל, שיעורו עלה מ-8.3% ל-9.5%, והרווחיות התפעולית השתפרה גם במוצרי הצריכה וגם באנרגיה.

"אני באמת רוצה לסכם את הרבעון הזה כרבעון שבו אנחנו מתחילים לקצור את הפירות של העבודה בשנים האחרונות", אמר ממרוד. "אני רואה את היתרונות הברורים שלנו בכל תחום, אם זה בתחום האקלים, בתחום האנרגיה או בתחום הדאטה סנטרים. השקענו שנתיים-שלוש בבניית המנועים, ואנחנו מתחילים לקצור את הפירות".

"אנשים פירשו את זה כחולשה, אנחנו עבדנו שנתיים"

ממרוד תיאר את הפעילות באמצעות שלושה צירים מרכזיים: אקלים, אנרגיה וחוות שרתים. לדבריו, בשנתיים האחרונות התאימה החברה את פעילות האקלים לשינויים שחלו בישראל ובאירופה, הרחיבה את מספר הספקים ואת קו המוצרים ושדרגה את היכולות הטכנולוגיות שלה.

"בתחום האקלים, בעקבות השינויים שהתחוללו בשוק, עשינו התאמה מוחלטת לשוק בישראל ולשוק באירופה", אמר. "חיזקנו את הקשר עם קארייר, הספק האיכותי שלנו, הרחבנו את קו המוצרים ופתחנו עוד שני ספקים שפונים לסגמנטים מתפתחים. בנינו יכולות ומוצרים שכבר היום אנחנו רואים את התוצאות שלהם".

הוא אומר שהשינוי שנעשה בשנתיים האחרונות לא היה ביטוי להיחלשות העסק, אלא לתקופת השקעה והתארגנות. "אנחנו מתחילים לקצור את הפירות. עבדנו שנתיים, אנשים פירשו את זה כחולשה, אני לא יודע איך, אבל אנחנו לא רוצים להתנצל. חתרנו להיות דומיננטיים בשלושת התחומים האלה, עם האנשים הנכונים, הנציגויות הנכונות והיכולות הנכונות".

מגזר מוצרי הצריכה רשם ברבעון הכנסות של 216.1 מיליון שקל, ירידה של 5.6% לעומת הרבעון המקביל. עם זאת, סמנכ"ל הכספים רן סבן הדגיש כי הירידה היא כספית ולא כמותית, והיא נובעת בעיקר מירידה במחיר המכירה הממוצע למזגן ומהשפעת שער הדולר. "אין כאן ירידה כמותית", אמר סבן. "הירידה היא בעיקר כתוצאה מירידה במחיר הממוצע למזגן וגם כתוצאה מהירידה בשער החליפין. אנחנו עובדים עם מגוון ספקים, יש לנו יכולת לבצע רכש טוב יותר, להתאים את עצמנו לשוק ולשמור על רמת רווחיות טובה".

הנתונים תומכים בהבחנה הזאת. הרווח הגולמי של מגזר מוצרי הצריכה גדל ב-7.8% ל-63.7 מיליון שקל, למרות הירידה בהכנסות, ושיעור הרווח הגולמי עלה מ-25.8% ל-29.5%. הרווח התפעולי המגזרי גדל ב-10.4% ל-20.6 מיליון שקל, ושיעורו עלה מ-8.1% ל-9.5%.

• תדיראן חוזרת להרוויח, אבל התזרים עדיין קטן מול היקף החוב

"לא מרגישים ירידה בשוק המזגנים"

במענה לשאלה על כניסת מזגנים לרשתות המזון, ממרוד השיב כי הם לא מזהים השפעה מהותית על הפעילות. "אני לא רואה שזה משפיע. מי שרוצה מזגן עם איכות, שירות וכל הדברים שמסביב קונה במקומות הרגילים. כשמדובר במוצר שכרוך בהתקנה ובשירות, אנשים לא לוקחים סיכון בשביל כמה מאות שקלים".

ממרוד הוסיף כי שוק המזגנים נשען כיום במידה רבה על החלפות ושיפוצים, ופחות על בנייה חדשה. "הבנייה היום די מוגבלת, אבל העולם הזה עובד חזק משוק ההחלפות והשיפוצים, והרוב הוא החלפות. ככל שיהיה חם יותר, מזגנים באיכויות ירודות יתקשו לשרוד את החום. אני רואה את שוק ההחלפות גדל, ואנשים ילכו למוצרים איכותיים".

גם כאשר נשאל ישירות על מצב השוק במהלך הקיץ, הציג ממרוד תמונה חיובית. "השוק טוב, הוא מתקדם יפה. בשוק מדברים על סוג של ירידה, אנחנו פחות מרגישים את זה. אנחנו עובדים טוב ומרגישים טוב עם השוק".

לדבריו, החשיפה של תדיראן להאטה בשוק הדיור מוגבלת יחסית, בשל משקלו של שוק ההחלפות. "אנחנו עדיין לא מרגישים ירידה בשוק הדיור. כמעט כל בנייה חדשה כוללת כיום מיזוג אוויר, אבל שוק השיפוצים וההחלפות הרבה יותר חזק. מבחינתנו ההשפעה של שוק הדיור קטנה יחסית".

הצבר הוכפל לכחצי מיליארד שקל

מנוע הצמיחה המרכזי ברבעון הוא מגזר האנרגיה, שהכנסותיו גדלו ב-34% ל-335.4 מיליון שקל. הרווח הגולמי במגזר עלה ב-28.8% ל-39.6 מיליון שקל, והרווח התפעולי המגזרי זינק ב-175.8% ל-14.2 מיליון שקל. שיעור הרווח התפעולי עלה מ-2.1% ל-4.2%.

• סיטיקון: ה-NOI עלה ב-8%, אך הרווח נחתך ב-64% והמינוף טיפס ל-51.4%
• ג'י סיטי אירופה: ה-NOI ירד ב-33% ל-13 מיליון אירו; הרווח הנקי ירד ל-20.9 מיליון אירו

נכון לסוף מרץ עמד צבר ההזמנות של הפעילות על 232 מיליון שקל. בסוף יוני, אחרי הכרה בחלק מההזמנות כהכנסות ברבעון, הצבר הסתכם ב-242.8 מיליון שקל. לאחר תאריך המאזן קיבלה תדיראן הזמנות נוספות בהיקף של כ-245 מיליון שקל, והצבר הכולל הגיע לכ-488 מיליון שקל.

"נכון למועד פרסום הדוח, צבר ההזמנות שלנו במגזר האנרגיה הוא כחצי מיליארד שקל", אמר סבן. "הצבר השתפר בצורה משמעותית והכפיל את עצמו לעומת הרבעון הקודם. הוא מגיע גם מחוות שרתים וגם מאגירה, משני התחומים בצורה חזקה".

סבן ציין כי ההכנסות מהצבר צפויות להיות מוכרות במהלך 2026 ו-2027. "הצבר מתוכנן ל-2026 ול-2027. החלק של 2026 יתפרס, להערכתי, בעיקר ברבעון הרביעי".

ממרוד העריך כי הצבר ימשיך לגדול. "יותר ויותר יזמים מעדיפים חברות עם יכולות, ידע ושירות. עשינו פרויקטים גדולים, בנינו את השם שלנו ואת הביטחון של הלקוחות. אגירה היא תחום שמתפתח בקצבים גדולים. זו כבר לא רק הזדמנות עסקית, זה צורך של השוק".

לדבריו, הניסיון שצברה תדיראן בפרויקטים קודמים והיכולת לספק גם שירות בתוך הקבוצה מסייעים לה לזכות בהזמנות. "אנחנו עובדים עם ספקים טובים, אנחנו מנוסים, ויש לנו בתוך הבית מערכת שירות עצמאית. אנחנו יודעים לתת שירות ולעשות את כל התחום. אני רואה את המשאים ומתנים שמתנהלים, ואני רואה את צבר ההזמנות ממשיך להתפתח בקצב גדול".

"יש מגבלה לרשת החשמל, אנחנו עובדים על פתרונות"

חוות השרתים הן אחד התחומים שתדיראן מנסה להפוך למנוע צמיחה נוסף. החברה פועלת בתחום מערכות האל-פסק והקירור, וההסכם שחתמה עם שניידר אלקטריק מאפשר לה להציע סל רחב יותר של פתרונות לפרויקטים.

"המהפך הגדול קרה כשחתמנו על ההסכם עם שניידר אלקטריק", אמר ממרוד. "קיבלנו סל פתרונות מלא לדאטה סנטר. עבור יזם או היפר-סקיילר, הצורך לקנות UPS מגורם אחד, פסי צבירה מגורם אחר וחשמל ממקום נוסף הוא מורכב. אנחנו יכולים להגיע עם מכלול מוצרים רחב. אנחנו כבר רואים את תגובת השוק ורואים הזמנות גדלות".

מעל התחום הזה מרחפת כוכבית רגולטורית. ביולי פרסמה רשות החשמל הוראת שעה המקפיאה למשך 140 ימים את הטיפול בבקשות לקבלת מידע ולשמירת מקום ברשת לחוות שרתים בהספק של 8 מגה-ואט AC. ההחלטה אינה חלה על פרויקטים שכבר קיבלו התחייבות חתומה ושמירת מקום כדין ונמצאים בתיאום טכני. תדיראן מציינת בדוח כי בשלב זה אינה יכולה להעריך את השפעת ההוראה על פעילותה.

ממרוד התייחס בשיחה למגבלת החיבור לרשת ואמר כי תדיראן בוחנת פתרונות שיצמצמו את התלות בה. "יש ביקוש גדול מאוד לדאטה סנטרים, ובמקביל יש מגבלה לעולם החשמל. הרשת יכולה לתת כמות מסוימת. אנחנו עובדים על רעיונות שיאפשרו לתת יותר פתרונות לתחום ולא להיות תלויים רק ברשת החשמל".

לדבריו, החברה רואה במגבלה גם פתח לפיתוח פתרונות חדשים. "אני לא רואה בזה רק בעיה, אני רואה בזה הזדמנות. אנחנו עובדים על פתרונות, ואני מקווה שעם הזמן נוכל להציג דברים שמתגברים על המגבלה הזאת". עם זאת, בשלב זה החברה לא פירטה מהם אותם פתרונות, מתי יהיו זמינים ומה עשויה להיות תרומתם הכספית.

אירופה אמורה להפוך למשמעותית יותר מ-2027

באירופה פועלת תדיראן באמצעות VP Solar, לצד בניית פעילות בתחום המיזוג באיטליה. לפי המצגת, הכנסות VP Solar ברבעון עלו ב-13.6% במונחים שקליים וב-34% במונחי אירו. במחצית הראשונה נרשמה עלייה של 19.2% בשקלים ושל 33.7% באירו. עם זאת, הרווח התפעולי של VP Solar ירד בשל שחיקה ברווח הגולמי וברווחיות הגולמית.

ממרוד אמר כי תדיראן ביקשה בתחילה להיכנס לתחום המיזוג באירופה באמצעות רכישה, אך משהמהלך לא יצא לפועל החליטה להקים את הפעילות בעצמה. "התחלנו לבנות את זה מאפס. יש לנו היום מותג, מרכזים לוגיסטיים ושירות ברחבי איטליה. השוק הזה טוב ואפשר לצמוח בו".

לדבריו, הפעילות צפויה לקבל ביטוי משמעותי יותר החל מ-2027. "פונים אלינו ממדינות באירופה ומבקשים שנפתח פעילות. אני חושב שכבר מ-2027 נתחיל לראות התקדמות במכירות. נקווה שגם נמצא רכישה מעניינת וסינרגטית שתוכל לקצר לנו את הזמן. השאיפה שלנו היא להיות שחקן חזק באירופה".

ב-VP Solar החברה מצביעה גם על שינוי בתמהיל לטובת השוק המסחרי והתעשייתי. ממרוד אמר כי הפעילות בתחום ה-C&I "ממשיכה להתקדם ולגדול", וסבן הוסיף: "המכירות ב-C&I כבר גבוהות יותר מהמכירות בשוק הביתי. החברה שמרה על הנתח שלה בשוק הביתי, אבל ההתפתחות והגידול מגיעים בעיקר מה-C&I".

ממרוד סיכם: "אני מרגיש שהיום תדיראן מתחילה לקצור את הפירות. כל המנועים שלנו עובדים, אם זה אקלים, אגירה וסולארי או דאטה סנטרים. אנחנו נמצאים בתחומים חזקים, ואני מאוד מאמין בדרך שלנו".