ההזדמנויות שנמצאות בשוק הרכב

הסתכלו על הגרף של מניית TMO מאז שיאי סוף 2021, יו-יו של ממש. בין שיא סוף 2021 לאוקטובר 2023 ירדה המניה בכ-40% ומשם ועד ספטמבר 2024 עלתה ב-51% אז התדרדרה בתוך חצי שנה, במאי 2025, שוב ב-40% ומשם, בתוך 6-7 חודשים עד אמצע ינואר 2026 עלתה המניה ב-65% רק על מנת לרדת שוב, בתוך ארבעה  חודשים עד אמצע מאי ב-33%, ומשם עד היום עלתה ב-40% וחצתה שוב מחיר של 600 דולר למניה, בסביבות שיא כל הזמנים. השוו זאת לעסקי החברה שפורחים לאורך התקופה כולה ותנסו להתווכח עם הפער שהולך וגדל בין הפרשנות לעובדות.

איך זה מוסבר בתקשורת? בגדול אפשר לראות במאמר המצורף ביאהו "מדוע TMO צונחת?", שהסיכום בו הוא שתנועת המחירים הזיגזגית של TMO, מאז סוף 2021, נובעת משילוב של האטה זמנית בביקושים בענף מדעי החיים, השפעות גיאופוליטיות ותנודות חדות סביב דוחותיה הכספיים במהלך שנת 2026, מה שהתחיל מהרגע בו התמתנה פריחת ההכנסות העצומה בתקופת הקורונה. הוסיפו לכך את הבעיות המקרו-כלכליות במימון, בריביות ובשווקים גלובליים מרכזיים כמו סין, ואת מחיר המניות שעלו בטירוף במהלך המגפה לשיא של כל הזמנים בדצמבר 2021, וזה הסיפור, 

המניות עלו וירדו בקיצוניות, מה שמשקף מלחמה בין השוק, שמעניש את האטת הצמיחה, לבין התגמול על החוסן ההגנתי הבסיסי של TMO. באמת? אני, שעוקב אחרי החברה עשורים לא זיהיתי אפילו אחת מהבעיות שהוזכרו אבל זה מה יש, וההסבר הזה נכון גם ל-ISRG, MSFT ושאר מניות הטכנולוגיות שמזגזגות מפעם לפעם, מהפכת הטכנולוגיה רק בתחילתה וכל תיקון הוא הזדמנות קנייה.

התחזית: 5 טריליון רכבים ב-2031

היקף שוק הרכב העולמי הגיע ב-2025 ל-2.6 טריליון דולר (ייצור של 94 מיליון כלי רכב בשנה), והשנה יגיע ל-3.2 טריליון, כאשר ב-2031 יחצה את ה-5 טריליון, צמיחה שנתית שקרובה ל-9.5%, וזאת הודות לשילוב של תוכנה, אלקטרוניקה ומאפיינים של נהיגה אוטונומית. 

נתח השוק של רכבים חשמליים במסחר העולמי ברכב זינק מפחות מ-4% בשנת 2019 ליותר מ-15% ב-2025, וכתוצאה מהתנופה הזו עקפה סין את האיחוד האירופי והפכה ליצואנית הרכב הגדולה בעולם. 49% מהרכבים מיוצרים בדרום מזרח אסיה והמתחרות הגלובליות המובילות ברמת התאגידים, טויוטה היפנית וקבוצת פולקסווגן הגרמנית, מנהלות מאבק צמוד ועז על המקום הראשון בהיקף המכירות העולמי, בעוד שטסלה האמריקאית, החלוצה בתחום הרכב החשמלי, מחזיקה בתואר יצרנית הרכב בעלת השווי הגבוה ביותר בעולם במונחי שווי שוק.

עד שנת 1908 היו המכוניות מוצרי יוקרה שנבנו בעבודת יד. בשנת 1908 הציגה חברת פורד את שיטת פס הייצור הנע שהובילה להפחתה דרמטית בעלויות הייצור והפכה את המכונית למוצר צרכני. דגם ה-T של פורד הוביל את התעשייה עד 1929, אז הגיע צי הרכב העולמי להיקף של 32 מיליון כלי רכב פעילים כאשר ארצות הברית שלטה באופן מוחלט בתעשייה וייצרה באותה עת למעלה מ-90% מכלי הרכב. בסוף מלחמת העולם השניה ייצרו "שלוש הגדולות" של ארה"ב - ג'נרל מוטורס, פורד וקרייזלר - כ-75% מסך התפוקה העולמית. 

משברי הנפט של שנות ה-70 הסיטו את ביקוש הצרכנים לעבר כלי רכב קטנים וחסכוניים יותר בדלק, מה שהוביל לשינוי דרמטי של מפת הייצור העולמית, כאשר יפן, שעקפה את ארה"ב ב-1980, תופסת את ההובלה. בסוף שנות ה-90 ותחילת שנות ה-2000 עם התקדמות החלום הטכנולוגי בוול סטריט, התחילו בתעשייה מיזוגים רחבי-היקף ואימוץ נרחב של "פלטפורמות גלובליות" שלפיהן התחלקו מותגים שונים ברחבי העולם בשלדה ותכנון הנדסי משותפים, במטרה לחסוך מיליארדים בעלויות הפיתוח, כאשר התהליך הזה איפשר ההתעוררות של תעשיית הרכב הסינית. 

בשנת 2009 עקפה סין את יפן והפכה ליצרנית הרכב הגדולה בעולם, וב-2010 הפכה סין גם לשוק הרכב הגדול ביותר במונחי מכירות. ייצור הרכבים בסין צמח מ-13.8 מיליון יחידות ב-2009 לשיא מדהים של למעלה מ-31 מיליון כלי רכב ב-2025, כמות הגדולה כמעט פי 4 מזו של יפן, היצרנית השנייה בגודלה בעולם. הנתונים העדכניים של ארגון OICA לשנת 2025 מצביעים על שינוי ברור: סין פועלת כיום בהיקף שאין לו אח ורע בעוד שהודו התבססה במקום השלישי בגודלו בעולם לייצור מכוניות נוסעים, ואילו ארה"ב ירדה למקום התשיעי.

השיבוש הטכנולוגי של התעשייה, שתחילתו בפועל במהפכה החשמלית ב-2012, לאחר הנפקת טסלה למעשה, צובר תאוצה כאשר הרכב האוטונומי כבר נמצא ממש מעבר לפינה. נתח השוק של מכוניות חשמליות בסחר העולמי ברכב זינק מפחות מ-4% בשנת 2019 ליותר מ-15% בסוף 2025, כאשר הודות לפריחה זו בתחום הרכב החשמלי, הפכה סין ליצואנית הרכב הגדולה בעולם. ברמת החברות, טויוטה היפנית וקבוצת פולקסווגן הגרמנית נותרו בעיצומה של תחרות עזה וצמודה על היקף המכירות העולמי הגבוה ביותר, בעוד שטסלה האמריקאית - חלוצת הרכב החשמלי היא כאמור יצרנית הרכב  הגדולה בעולם במונחי שווי שוק. בתחום האוטונומי מתפתחת תחרות אדירה בהובלת טסלה.

• פורד חשפה טנדר חשמלי ב-28,350 דולר; המניה השלימה ירידה של כמעט 10% בשישה ימי מסחר
• ספייס X זינקה 15.8% אחרי שחרור המניות; הנאסד״ק זינק השבוע ב-5%

רכבים חשמליים ישלטו במכירות 

על פי תחזיות של אנליסטים מתחום הרכב וכלכלנים ומומחים בתעשיית הטכנולוגיה, רכבים חשמליים צפויים לשלוט במכירות הרכב החדש ברחבי העולם עד אמצע שנות ה-30 של המאה הנוכחית, בעוד שרכבים אוטונומיים לחלוטין צפויים להגיע לשלב של פריסה מסחרית נרחבת בין השנים 2035 ל-2040. עם זאת, המומחים מדגישים הבדל גדול בין המועד שבו רכבים אלו ישלטו במכירות הרכב החדש לבין המועד שבו הם יחליפו לחלוטין את רכבי הבנזין הנעים בכבישים. ההבדל קשור לכך שרכבי בנזין נותרים בשימוש במשך תקופה ממוצעת של 15-20 שנה כך שהחלפה מלאה שלהם לא תתרחש לפני שנת 2050 או אף מאוחר יותר. עם זאת, אני חייב לציין שכל התחזיות מאז שנות השמונים בנושא קצב השיבוש של מהפכת הטכנולוגיה החטיאו את המטרה ובגדול, ורכבי הבנזין ייעלמו מהכבישים במערב הרבה קודם.

דעתי היא שהשקעה בתעשיית הרכב שנחשבה מאז ומעולם להשקעה מובילה במערב, אפילו תגדל בעשור הבא כי אין לי ספק שהשיבוש יצליח ובגדול והיקף התעשייה יצמח משמעותית וכדאי מאוד, במיוחד למשקיע הסולידי, להיות בפנים. 

הכי מומלץ: סל ממוקד בתעשיית הרכב 

רק שכמו תמיד, מאז תחילת המהפכה, אין דרך שמאפשרת בחירה ב"חברה מנצחת". אישית, אני מאמין בטסלה, אבל התחרות שמתפתחת וקצב ההתקדמות הטכנולוגית מביאים אותי למסקנה שרק סל ממוקד בתעשייה מתאים. קיימות מספר קרנות סל (ETFs) שמוקדשות במפורש לעתיד תעשיית הרכב במקום להתמקד אך ורק ביצרניות רכב מסורתיות. מדובר בסלים ממוקדי נושא כמו תחום הרכבים החשמליים (EVs), תחום תוכנות לנהיגה אוטונומית, סוללות ליתיום מתקדמות ותשתיות תחבורה חכמות.  

• OpenAI מכפילה את קצב ההכנסות ליותר מ-40 מיליארד דולר לקראת הנפקה
• טייוואן חוזה שנת צמיחה דו-ספרתית ראשונה מאז 2010

לדוגמה, סל פופולרי הוא סל חברות הרכב החשמליות והאוטונומיות הגלובלי, ה-DRIV, שהוא הסל הגדול והבולט ביותר בתחום הניידות העתידית, שעוקב אחר מדד Solactive Autonomous & Electric Vehicles. ההשקעות מתפרסות על פני כל שרשרת האספקה, כולל יצרניות רכב חשמלי, ספקיות רכיבים, חברות לכריית ליתיום וספקיות טכנולוגיה לרכב אוטונומי מאינטל ואנבידיה ועד מיקרוסופט, טויוטה ואינפיניון, אבל הוא לא היחיד וכאמור ישנם עוד סלים ממוקדים שאפשר למצוא כאן. 

סוזוקי מוטור ממוצבת היטב לקראת העתיד

טסלה מעניינת משתי בחינות. הראשונה כיוון שהיא המובילה בתחום הרכב החשמלי והאוטונומי והשנייה בגלל שאני מאמין שהיא תמוזג עם ספייסX (סימול:SPEX), אבל על טסלה כתבתי מספיק ולכן אתרכז בסוזוקי.

תאגיד סוזוקי מוטור הוא כיום יצרן הרכב השמיני בגודלו בעולם במונחי היקף ייצור בגלל מערכת הייצור שלהם בהודו, והשני בגודלו ביפן מבחינת מכירות רכב גלובליות. החברה עקפה לאחרונה מתחרות כמו הונדה וניסאן. סוזוקי, להבדיל מענקיות הרכב, אינה מתחרה בכל פלחי השוק. החברה שומרת על מעמד שוק ייחודי ויעיל ביותר, התמקדות במכוניות קומפקטיות, רכבי פנאי (SUV) קטנים ומנועים בעלי נפח קטן (דו גלגליים). 

את החברה הקים מיצ'יו סוזוקי בשנת 1930 לאחר שבשנת 1908 הקים חברת מטוויות משי וזאת כחלק  מרצון להתפשט לתחומים נוספים. רק ב-1952 הצליח לייצר אופנוע עם מנוע שתי-פעימות בנפח 36 סמ"ק שהצליח לחדור לשוק, ושלוש שנים מאוחר יותר הצליח סוזוקי להוציא את המכונית הראשונה שלו, ה-Suzulight ומיד אחריה את ה-kei cars שכבשה את השוק היפני בשל החידושים הטכנולוגיים. 

האיש, ללא רקע אקדמי, רשם על שמו 120 פטנטים ונפטר ב-1982. נינו הוא היו"ר והמנכ"ל הנוכחי. מיצ'יו העביר את ניהול החברה לבעלה של בתו, בנקאי בשם אוסאמו סוזוקי שניהל את החברה במשך 40 שנה והפך אותה למעצמה גלובלית, ובמיוחד בשל התפקיד המכריע שלו בהפיכת הודו לשוק רכב משמעותי (החברה שולטת ביותר מ-40% מתעשיית הרכב בהודו). מדיניות החיסכון הקפדנית שלו ושיתופי הפעולה האסטרטגיים שקידם תרמו רבות לצמיחתה וליציבותה של החברה. לפני מותו שיכנע מיצ'יו את טויוטה לרכוש 5% מסוזוקי.

הנכס התחרותי הגדול ביותר של סוזוקי הוא החזקת הרוב שלה בחברת Maruti Suzuki India ששולטת בשוק רכבי הנוסעים בהודו עם נתח שוק של כ-42%. במקום להתחרות בפלחי רכבי היוקרה או רכבי השטח הכבדים מתמקדת סוזוקי כאמור ברכבים קומפקטיים ואופנועים חסכוניים בדלק, כאשר שיתוף הפעולה הטכנולוגי העמוק עם טויוטה עוזר לחברה למנף יכולות חשמול והיברידיות במגזר. 

לחברה היסטוריה של עוצמה פיננסית וצמיחה, ועם זאת המניה נסחרת במכפיל רווח של 8.8, הרבה מתחת לחברות מקבילות בעולם בעוד שתחזית הקונצנזוס להכנסות לשנת 2027 צופה עלייה של כטריליון ין יפני.  הסיבה למכפיל הנמוך היא הירידה של 37% במניה בין פברואר לאפריל 2026. הירידות נבעו מחששות לגבי הפעילות בהודו, אלא שמאז אפריל המניה בעלייה. 

החברה מתקדמת בעוצמה גם בתחום הסוללות וגם בתחום האוטונומיה, בשני התחומים בשל ההשקעות הגדולות בהודו כאשר ברכב האוטונומי טויוטה שותפה מלאה. לבסוף, החברה פועלת במרץ גם למעבר להנעה חשמלית באירופה כשהיא נשענת על שותפתה טויוטה ועל דגם ה-eVitara החדש שלה, והסיבה לכך היא תוכניות האיחוד האירופי לעידוד השימוש במכוניות קטנות, מה שמעניק יתרון לחוזקות הליבה של סוזוקי בתחום. 

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.