גולדמן זאקס משנה כיוון: ממליץ להגדיל חשיפה למניות וגם לאג"ח - מה השתנה?
גולדמן זאקס הופך אופטימי יותר לגבי שוקי המניות והאג"ח. בנק ההשקעות מעלה את המלצתו למניות בעולם מניטרלי למשקל יתר לטווח של שלושה חודשים, ובמקביל משדרג את האג"ח הממשלתיות למשקל יתר לטווח של שנה. מדובר בשינוי מעניין שמגיע דווקא בתקופה של תשואות אג"ח גבוהות, חששות מאינפלציה מחודשת ומתיחות גיאופוליטית. בגולדמן מעריכים שהעליות ברווחי החברות ימשיכו לתמוך בבורסות בחודשים הקרובים, בעוד התשואות הגבוהות שנוצרו בשוק האג"ח מספקות הזדמנות למשקיעים לטווח ארוך יותר.
השינוי מגיע אחרי כמה חודשים שבהם מדדי המניות התקשו להתקדם, למרות שיפור משמעותי ברווחי החברות. התוצאה היא ירידה במכפילי הרווח. לפי גולדמן, מכפיל הרווח העתידי של מדד S&P 500 ירד לכ-19, לעומת כ-22 בתחילת השנה. כלומר, המשקיעים משלמים פחות על כל דולר של רווח צפוי, גם כשהמדדים עדיין נמצאים קרוב לשיא.
זאת אחת הסיבות המרכזיות לשינוי הגישה של גולדמן. בבנק מעריכים שעונת הדוחות של הרבעון השלישי תציג צמיחה חזקה ברווחים, בעיקר בחברות הטכנולוגיה והבינה המלאכותית. בגולדמן צופים עלייה של כ-27% ברווחי החברות במדד S&P 500 ברבעון השלישי, הרבעון השלישי ברציפות עם צמיחה של יותר מ-25%, עם תרומה משמעותית של ענקיות הטכנולוגיה.
בגולדמן מעדיפים כעת את שוקי המניות בארה"ב ובאסיה, וממשיכים להמליץ על משקל חסר לאירופה. בארה"ב הם רואים שילוב של צמיחה כלכלית, רווחיות גבוהה והשקעות גדולות בבינה מלאכותית. באסיה קיימות הזדמנויות בחברות טכנולוגיה וביצרניות שבבים, שנהנות מהביקוש למרכזי נתונים ולמערכות מחשוב מתקדמות.
ההמלצה מגיעה למרות העלייה החדה בתשואות האג"ח האמריקאיות, שבשבועות האחרונים הפכה לאחד הגורמים המשמעותיים במסחר. תשואת האג"ח הממשלתית לעשר שנים עומדת סביב 5.3%, הרמה הגבוהה ביותר זה יותר משני עשורים. כשהאג"ח הממשלתית מעניקה תשואה גבוהה יחסית, המשקיעים דורשים תמורה גבוהה יותר גם מהשקעה במניות, במיוחד בחברות שהרווחים שלהן צפויים להגיע בעוד שנים.
אז מדוע גולדמן ממליץ עכשיו גם על אג"ח?
ההסבר נמצא בשילוב של תשואה גבוהה עם האפשרות לירידה באינפלציה ובריבית בעתיד. אג"ח ממשלתית אמריקאית לעשר שנים, שמעניקה תשואה לפדיון של כ-5.3%, נראית אטרקטיבית יותר מכפי שנראתה במשך שנים רבות. אם האינפלציה תתמתן והתשואות בשוק ירדו, המשקיעים יוכלו ליהנות גם מעלייה במחירי האג"ח.
לדוגמה, משקיע שקונה אג"ח בתשואה של 5.3% ומחזיק אותה עד לפדיון צפוי לקבל את התשואה החוזית בהתאם למחיר הרכישה ולתנאי האיגרת, בהנחת תשלום מלא של החוב. אם התשואה בשוק תרד, שווי האיגרת יעלה והוא יוכל למכור אותה ברווח הון. מנגד, עלייה נוספת בתשואות תגרום לירידה במחיר האג"ח, וההשפעה תהיה גדולה יותר ככל שמשך החיים הממוצע שלה ארוך יותר.
שאלות ותשובות: מה עומד מאחורי ההמלצה של גולדמן
מה זה "משקל יתר" ו"משקל חסר"?
מה אומר מכפיל רווח של 19 לעומת 22?
למה מחיר האג"ח יורד כשהתשואה בשוק עולה?
מה ההבדל בין להחזיק אג"ח לפדיון לבין למכור אותה לפני כן?
מה זה תיק 60/40?
למה גולדמן זהיר דווקא באג"ח של חברות?
בגולדמן מעריכים שהסביבה הכלכלית עשויה להפוך בהדרגה לנוחה יותר לשני האפיקים. צמיחה כלכלית שתומכת ברווחי החברות, לצד התמתנות האינפלציה, יכולה לאפשר גם למניות וגם לאג"ח להציג ביצועים טובים. בתרחיש כזה, תיק השקעות שמשלב 60% מניות ו-40% אג"ח עשוי לחזור להיות אטרקטיבי יותר למשקיעים לטווח ארוך.
עם זאת, בבנק מבדילים בין אג"ח ממשלתיות לאג"ח של חברות. הם מצמצמים את ההמלצה לחשיפה לאשראי קונצרני, בין היתר בגלל החשש מהתרחבות מרווחי התשואה ומהיקף גיוסי החוב הגדולים הצפויים בשוק. גולדמן כבר הזהיר מהיקף גיוסי האג"ח של ענקיות הבינה המלאכותית, שעשויות להנפיק מאות מיליארדי דולרים בשנים הקרובות.
- מגדל משתפת פעולה עם גולדמן זאקס: תציע שני מסלולי חיסכון בניהול ענקית ההשקעות
- גולדמן משנה כיוון בפלנטיר: "קנייה" ומחיר יעד של 230 דולר
בטווח הקצר גולדמן ממשיך להעדיף אג"ח קצרות יחסית ולהחזיק יתרות מזומן, בעוד ההמלצה החיובית לאג"ח ממשלתיות ארוכות מתייחסת בעיקר לשנה הקרובה. הסיבה היא החשש שהנפט היקר, עלויות המימון וההתפתחויות במזרח התיכון יובילו לתנודות נוספות בתשואות.
גם בשוק המניות גולדמן ממליץ על שילוב בין שתי קבוצות. מצד אחד חברות טכנולוגיה שנהנות מצמיחה גבוהה בבינה מלאכותית, ומצד שני חברות יציבות יחסית שמחלקות דיבידנדים ופחות רגישות לתנודות בשוק. השילוב נועד לאפשר השתתפות בצמיחת הרווחים, לצד הקטנת החשיפה לירידות חדות בחברות הטכנולוגיה.
הפער בין תשואת הרווח של מדד S&P 500 לתשואת האג"ח הממשלתית ממחיש עד כמה ההשוואה בין שני האפיקים נעשתה מורכבת. המניות מציעות אפשרות לצמיחה ברווחים, בעוד האג"ח מציעות הכנסה חוזית גבוהה יחסית, אך חשופות לשינויים בשערי הריבית.
התוכן והמידע של נתוני המחשבון והכלי האינטראקטיבי
עמוד 1: אג"ח ותשואה
| שדה | ברירת מחדל | אפשרויות |
|---|---|---|
| סכום ההשקעה, דולר | 100,000 | סכום חיובי עד 100 מיליון |
| שנים לפדיון | 10 | בין 1 ל-30 |
| שינוי בתשואה בתוך שנה | עלייה של 0.5% | ירידה של 1%, ירידה של 0.5%, בלי שינוי, עלייה של 0.5%, עלייה של 0.7%, עלייה של 1% |
| תשואה בשוק | שינוי במחיר, דולר | ריבית, דולר | סך הכול אחרי שנה, דולר |
|---|---|---|---|
| 4.3% | +7,685 | +5,300 | +12,985 |
| 4.8% | +3,843 | +5,300 | +9,143 |
| 5.3%, בלי שינוי | 0 | +5,300 | +5,300 |
| 5.8% | -3,843 | +5,300 | +1,457 |
| 6% | -5,380 | +5,300 | -80 |
| 6.3% | -7,685 | +5,300 | -2,385 |
| שנים לפדיון | שינוי במחיר לכל 1% בתשואה | עלייה בתשואה שהריבית מכסה | תשואה שבה מתאזנים |
|---|---|---|---|
| 2 שנים | 1.9 | כ-2.8% | עד כ-8.1% |
| 5 שנים | 4.3 | כ-1.2% | עד כ-6.5% |
| 10 שנים | 7.7 | כ-0.7% | עד כ-6.0% |
| 30 שנים | 14.9 | כ-0.4% | עד כ-5.7% |
עמוד 2: מכפיל ותשואת רווח
| נתון | ערך |
|---|---|
| המכפיל בתחילת השנה | 22, תשואת רווח של 4.5% |
| המכפיל היום | 19, תשואת רווח של 5.3% |
| אג"ח ממשלתית לעשר שנים | תשואה של 5.3% |
עמוד 3: בתי ההשקעות
| בית ההשקעות | ההערכה |
|---|---|
| גולדמן זאקס | מניות: משקל יתר לשלושה חודשים (היה ניטרלי). אג"ח ממשלתיות: משקל יתר לשנה. יתר לארה"ב ואסיה, חסר לאירופה. זהירות באג"ח חברות. במניות: טכנולוגיה לצד חברות דיבידנד. |
| מורגן סטנלי, ניהול השקעות | קרן אג"ח גדולה העלתה את משך החיים הממוצע ל-6.1 שנים, מעל מדד הייחוס, לראשונה מזה יותר מעשור. |
| בנק אוף אמריקה | פחות מ-5% בשנה ב-S&P 500 בעשור הקרוב. התשואה לעשר שנים תרד ל-5% עד סוף השנה. |
| SEB השוודי | התשואה לעשר שנים תרד לכ-5.1% ברבעון הרביעי. |
| דנסקה בנק | סיכון לעלייה ל-6% אם יידרשו פרמיה גבוהה יותר על חוב ארוך. |
עמוד 4: סיכונים
הנחות
מה אומרים בבתי ההשקעות האחרים
גולדמן אינו לבד. בשבוע שעבר הגדיל מנהל קרן אג"ח גדולה בזרוע ניהול ההשקעות של מורגן סטנלי את משך החיים הממוצע של התיק ל-6.1 שנים, מעל מדד הייחוס שלו, לראשונה מזה יותר מעשור. ההיגיון פשוט: מי שקונה היום אג"ח ממשלתית לעשר שנים בתשואה של כ-5.3% יפסיד רק אם התשואה תטפס לכ-6% בתוך שנה. מתחת לרמה הזאת, הריבית השוטפת מכסה את הירידה במחיר.
בבנק אוף אמריקה מגיעים לאותה מסקנה מהצד של המניות. מודל התמחור ארוך הטווח של הבנק מצביע על תשואה שנתית של פחות מ-5% במדד S&P 500 בעשור הקרוב, כשהאג"ח הממשלתית לעשר שנים כבר מציעה כמעט אותו דבר בלי הסיכון של שוק המניות. הבנק צופה שהתשואה לעשר שנים תרד ל-5% עד סוף השנה. גם בנק SEB השוודי מעריך ירידה לכ-5.1% ברבעון הרביעי, ובדנסקה בנק מזהירים מנגד שהתשואה עלולה להגיע ל-6% אם המשקיעים ידרשו פרמיה גבוהה יותר על החזקת חוב לטווח ארוך.
- מאסק מאיים על אפל: איך סטארלינק עלולה לפגוע במכירות האייפון
- טסלה תחת בדיקה חדשה בארה"ב - הרובוטקסי חשוד בנסיעה מהירה ליד בתי ספר
בין כל ההערכות יש הסכמה רחבה על דבר אחד: אחרי שנים שבהן האג"ח נחשבו לאפיק שמכביד על התיק, התשואות הנוכחיות הופכות אותן שוב למתחרה רצינית למניות. המחלוקת היא על העיתוי, כלומר האם התשואות כבר הגיעו לשיא או שיש עוד מקום לעליות. מנהלי השקעות של לקוחות אמידים בארה"ב כבר מחזירים חלק מהכסף לאג"ח.
המבחן הקרוב לתחזית של גולדמן יהיה עונת הדוחות בוול סטריט. אם החברות יציגו שוב צמיחה חזקה ברווחים, התמחור הנוכחי עשוי לתמוך בעליות נוספות במניות. במקביל, נתוני האינפלציה בארה"ב והחלטות הריבית של הפד ישפיעו על כיוון תשואות האג"ח. בגולדמן מזכירים גם את בחירות האמצע בארה"ב כגורם שעלול להגביר את התנודתיות. עלייה נוספת במחירי האנרגיה או שינוי בציפיות לריבית עלולים להכביד על שני האפיקים במקביל, גם בתרחיש שבו הפעילות הכלכלית ממשיכה לצמוח.
