אדובי יורדת אחרי הורדת המלצה כפולה: "הצמיחה נחלשת"

אדובי Adobe Systems Inc -1.71%  פתחה את השבוע בירידות לאחר שוולס פארגו הוריד את ההמלצה על המניה בשתי דרגות, מ״משקל יתר״ ל״משקל חסר״, המקבילה למעשה להמלצת מכירה. במקביל חתך הבנק את מחיר היעד ל-225 דולר, לעומת 270 דולר קודם לכן. המניה ירדה בכ-2.2% למחיר של 236.99 דולר, ומשלימה ירידה של כ-32% מתחילת השנה. אם המגמה תימשך, זו תהיה השנה החלשה ביותר של אדובי מאז 2022.

הצמיחה האורגנית נחלשת

האנליסט מייקל טורין מצביע בראש ובראשונה על האטה בצמיחה האורגנית. לדבריו, הדוח לרבעון הפיסקלי השלישי, שפורסם ב-10 בספטמבר, היה חלש יחסית והראה שחלק ממנועי הצמיחה של החברה מאבדים קצב. לפי הערכתו, ההכנסות החוזרות השנתיות החדשות של אדובי ירדו ביותר מ-40% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. מדובר במדד מרכזי עבור חברת תוכנה מבוססת מנויים, משום שהוא משקף את היקף ההכנסות החדשות שנכנסות לבסיס החוזר של החברה.

הבעיה מבחינת וולס פארגו היא שהתחזית השנתית של ההנהלה מחייבת כמעט הכפלה של ההכנסות החוזרות החדשות ברבעון הבא כדי לעמוד ביעדים. טורין מעריך כי לאור המגמות התפעוליות הנוכחיות, היעד הזה יהיה קשה להשגה.

מקור נוסף ללחץ הוא שינוי באסטרטגיית התמחור של אדובי. במקום להמשיך להעלות מחירים בחבילת Creative Cloud, החברה מעדיפה בשלב זה להרחיב את בסיס המשתמשים באמצעות מודל freemium - הצעת יכולות בסיסיות בחינם בתקווה שחלק מהמשתמשים יעברו בהמשך למסלולים בתשלום. המעבר הזה עשוי לסייע לאדובי להגדיל את מספר המשתמשים בעולם תחרותי יותר, אבל בטווח הקצר הוא פוגע ביכולת לייצר צמיחה מהעלאות מחירים. מבחינת וולס פארגו, זהו שינוי משמעותי במודל הצמיחה של החברה.

לכך מתווספת גם חולשה בפעילות Adobe Stock, שבה משתמשים רוכשים תמונות ותוכן ללא תמלוגים. השילוב בין הקפאת מחירים לבין הירידה בפעילות הזו עלול, לפי הערכת הבנק, לגרוע כמעט 390 מיליון דולר מההכנסות החוזרות השנתיות.

חילופי המנכ"ל מוסיפים סיכון

אדובי נמצאת במקביל בעיצומו של מעבר ניהולי. בתחילת ספטמבר הודיעה החברה כי אניל צ'קרוורתי ייכנס לתפקיד המנכ"ל בדצמבר, לאחר ששנטנו נאריין הודיע במרץ כי יסיים כהונה של 18 שנה בראש החברה.

צ'קרוורתי מכהן כיום כנשיא פעילות Customer Experience Orchestration וכאחראי על הפעילות הגלובלית בשטח. מבחינת טורין, השינוי בהנהלה מגיע בתקופה רגישה ומעלה את סיכון הביצוע דווקא כאשר החברה מתמודדת עם האטה בצמיחה ותחרות חזקה יותר.

האנליסט מעריך שההנהלה החדשה תבחר בגישה שמרנית יותר בעת קביעת התחזית לשנת הכספים 2027. מבחינת המשקיעים, המשמעות עלולה להיות פחות ודאות לגבי קצב הצמיחה והיעדים בשנה הקרובה.

וול סטריט כבר הרבה פחות אופטימית

וולס פארגו אינו היחיד שמביע זהירות. מתוך 41 אנליסטים שמסקרים את אדובי, כ-59% מחזיקים כיום בהמלצה ניטרלית וכ-29% ממליצים למכור את המניה.

• ממשל טראמפ משעה את מיקרוסופט ואדובי מתוכנית הגרין קארד לעובדים זרים
• המצלמה עולה 2,250 שקל, והתוכנה תעלה 6,300 בחמש שנים

זהו שינוי חד לעומת פברואר, אז עדיין היה רוב למחנה החיובי בוול סטריט. מאז, האטה בצמיחה, החשש מתחרות מבוססת AI וחילופי ההנהלה שינו את האופן שבו השוק מסתכל על אדובי.

הבינה המלאכותית מתקדמת בקצב מטורף. אנשים מפתחים אפליקציות שלמות בפרומפט אחד פשוט והתוכנות של אדובי תחת מתקפה. רק לאחרונה פרסם מפתח אלטרנטיבות בקוד פתוח לתוכנות של אדובי שפותחו באמצעות בינה מלאכותית. וזו רק ההתחלה. אדובי תהיה חייבת להמציא את עצמה מחדש, אחרת לא רחוק היום ואנשים ללא ידע בתכנות יוכלו בלחיצת כפתור לבנות לעצמם פוטשופ משלהם, בעלות מזערית.