הרווח זינק פי 3.6: יצרנית השבבים הגדולה בסין עברה הכנסות של 3 מיליארד דולר ברבעון
רווח נקי של 479 מיליון דולר, כמעט כפול מהערכות האנליסטים, והכנסות של 3.01 מיליארד דולר בזינוק של 36%. גל הבינה המלאכותית בלע את הקיבולת הפנויה אצל בתי היציקה הגדולים והלקוחות זרמו לשנחאי, אבל התחזית לרבעון הבא כבר מדברת על צמיחה של 2% עד 4%
מגבלות היצוא האמריקאיות חוסמות בפני SMIC את מכונות הליתוגרפיה המתקדמות בעולם מאז 2020, ובכל זאת הרבעון השני שלה נסגר ברווח נקי של 479.2 מיליון דולר, פי 3.6 לעומת התקופה המקבילה וכמעט כפול מהערכת האנליסטים שעמדה על 253.4 מיליון דולר. ההכנסות של יצרנית השבבים הגדולה בסין חצו לראשונה את רף 3 מיליארד הדולר ברבעון בודד.
ההכנסות הסתכמו ב-3.01 מיליארד דולר, זינוק של 36% בתוך שנה ושל 20% מול הרבעון הקודם, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.8 מיליארד דולר. הרווח הגולמי הגיע ל-25.3% מההכנסות וחצה את טווח ההנחיה של 20% עד 22%, השיעור הגבוה שלה מזה כשנה. החברה סיפקה 2.87 מיליון פרוסות בתקן 8 אינץ', 14.4% יותר מהרבעון הקודם, ושיעור הניצולת בקווי הייצור טיפס ל-93.7% מ-93.1%. כל זה קרה בזמן שהחברה מרחיבה קיבולת בקצב מהיר ונושאת פחת כבד על ההשקעות החדשות. ההכנסות השנתיות שלה עמדו על כ-9 מיליארד דולר ב-2025 כולה, וקצב הרבעון הזה לבדו מציב אותה הרבה מעל הרמה הזאת.
TSMC הסיטה קווי ייצור בטווח של 40 עד 90 ננומטר לטובת אריזת CoWoS ומתווכי סיליקון עבור מאיצי בינה מלאכותית, וכך התכווצה הקיבולת הפנויה בתהליכים בוגרים אצל בית היציקה הגדול בעולם. יצרניות של בקרי הספק, רכיבי אנלוג, שבבים לרכב ולמכונות תעשייתיות מצאו את עצמן בתור ארוך. חלק מהלקוחות, בינלאומיים ומקומיים כאחד, העבירו הזמנות בתהליכים בוגרים לסין, ו-SMIC קלטה את הגלישה הזאת ישירות לקווים שלה.
תהליך בוגר הוא כינוי לקווי ייצור בגיאומטריות של 28 ננומטר ומעלה, לעיתים עד 0.25 מיקרון. השבבים שיוצאים משם נמצאים כמעט בכל מכשיר: בקרי מסך, רכיבי חיישנים, שבבי ניהול סוללה, מודולים במערכות בלימה ברכב, בקרים במכונות ייצור. הם עולים סנטים בודדים עד כמה דולרים ליחידה, ומכונית ממוצעת מכילה מאות מהם. דווקא בגלל המחיר הנמוך מעטים בנו מפעלים חדשים בשכבה הזאת בעשור האחרון, וכשהביקוש קפץ הקיבולת הפנויה נעלמה מהר. מפעל של 8 אינץ' בשכבה הזאת מוציא עשרות אלפי פרוסות בחודש, וכל פרוסה נחתכת למאות שבבים ואף יותר.
מחירי הפרוסות בתהליכים בוגרים עלו השנה בשיעורים דו-ספרתיים בחלק מהמפעלים, ובפרוסות של 8 אינץ' דווחו העלאות של 5% עד 20%. הנהלת החברה סיפרה עוד באביב שהיא סגרה מחירים גבוהים יותר מול לקוחות על מוצרים במחסור, ושהביקוש לשבבי בינה מלאכותית משך אחריו גם רכיבים תומכים כמו שבבי ניהול הספק. תחזית השוליים לרבעון הבא, 26% עד 28%, מלמדת שהעלאות המחיר עוקפות בינתיים את גידול העלויות. להרחבה: לקראת דוחות TSMC: האם הביקוש ל-AI ימשיך להצדיק השקעות עתק?
התקרה שמעל הרווחים
7 ננומטר הוא הגבול המעשי של SMIC כיום. הכניסה לרשימת הישויות האמריקאית ב-2020 הגבילה את הגישה לציוד אמריקאי, ורישיון הייצוא ההולנדי למכונות EUV של ASML בוטל בתחילת 2023. מכאן נותרה החברה עם ליתוגרפיית DUV וריבוי מסכות, שיטה שמאפשרת ייצור בדור של 7 ננומטר במחיר של תפוקה תקינה נמוכה יותר ועלות גבוהה יותר לשבב. הערכות בענף גורסות שמעבר ל-5 ננומטר בשיטה הזאת יישאר מחוץ להישג יד מסחרי, ובוושינגטון כבר הועלתה הצעה להדק גם את יצוא מכונות ה-DUV לסין.
TSMC מחזיקה 72.3% מהכנסות שוק היציקה העולמי, סמסונג 6.5% ו-SMIC 5.1%. בתהליכים של 7 ננומטר ומטה נתח TSMC עובר 90%, כך שהצמיחה הסינית מגיעה מהשכבה הבוגרת של השוק, זו שמייצרת רכיבים פשוטים יחסית בכמויות עתק, ופחות מהחזית שבה נקבעים מחירי מאיצי הבינה המלאכותית. הפער הזה מוצא ביטוי גם ברווחיות: השוליים הגולמיים של יצרנית השבבים הטאיוואנית נעים זה כמה רבעונים ביותר מכפול מאלה של המתחרה הסינית.
ארבעה מפעלים חדשים נבנים במקביל בבייג'ינג, שנחאי, שנזן וטיאנג'ין, כולם סביב 28 ננומטר ומעלה, בהשקעה שנתית של כ-7.5 מיליארד דולר. השוק המקומי לשבבים בוגרים בסין מוערך בכ-40 מיליארד דולר בשנה, וההיגיון מאחורי ההרחבה ברור: לגדול לרוחב במקום לרדוף אחרי דור התהליך הבא, שדורש ציוד חסום. הערכות בענף מדברות על צמיחה של יותר מ-83% במשלוחי שבבי הבינה המלאכותית המתקדמים מתוצרת סין השנה, בזמן שספקים זרים מתמודדים עם מגבלות רגולטוריות.
בייג'ינג הציבה יעד להקטין את התלות ביבוא שבבים, ו-SMIC היא עמוד התווך היחיד שמסוגל לייצר במדינה בתהליכים מתקדמים יחסית. מעבדי הדגל של וואווי יוצאים מקווי 7 הננומטר של החברה, וגם יצרניות מאיצי בינה מלאכותית מקומיות פונות לאותה קיבולת מצומצמת. הואה הונג, המתחרה הסינית השנייה בגודלה, מרחיבה אף היא קיבולת בתהליכים בוגרים, כך שהצמיחה בשוק המקומי נשענת על שתי קבוצות לקוחות שמושכות לכיוונים שונים. להרחבה: ״האנבידיה של סין״ - מי זאת קמבריקון?
- סופר מיקרו מזנקת 8%: רווח כמעט כפול מהצפי ותחזית של 72 מיליארד
- מניות שבבים ומניות תרופות: המדריך לשני עולמות של סיכון וסבלנות
מדד השבבים הפילדלפי טיפס ביותר מ-80% במחצית הראשונה של השנה, קבע שיא בסוף יוני ואז מחק יותר מ-20% ונכנס לשוק דובי. את הירידה הצית דיווח שחברה סינית בגיבוי המדינה התחילה בייצור המוני של ציוד לייצור שבבים, ומניות סמסונג ואס-קיי היניקס איבדו יותר מ-15% כל אחת בתוך יומיים. משקיעים מוכנים לשלם פחות על רווח שנשען על מחזור מחירים חריג, ובמקרה של SMIC נוספת לזה פרמיית סיכון רגולטורית: כל הידוק נוסף במגבלות הציוד נוגע ישירות בקצב ההרחבה ובעלות שלה. להרחבה: סין מתקרבת לאישור יבוא שבבי AI של אנבידיה
הקיבולת החדשה שנכנסת לשירות ב-SMIC מוגבלת בהיקפה, והיא מתחלקת בין שני תורים: לקוחות זרים שמוכנים לשלם היום פרמיה על פרוסות בתהליך בוגר, ויצרניות השבבים המקומיות שנשענות על החברה בתוכנית העצמאות של בייג'ינג. ההנהלה הודיעה שתקצה קיבולת קיימת בגמישות ותאיץ את ההסמכה של הקווים החדשים. התחזית שלה לרבעון הקרוב מדברת על שוליים גולמיים של 26% עד 28%, אבל על צמיחה בהכנסות של 2% עד 4% מול הרבעון הזה, האטה חדה מהקפיצה של 20% שנרשמה עכשיו.
