לגארד מסרבת להתנצל: "העלאת הריבית לא הייתה פוליסת ביטוח - היא הייתה מוצדקת לחלוטין"
הבנק המרכזי האירופי נשיאת הבנק המרכזי האירופי (ECB), כריסטין לגארד, בחרה לפתוח את פורום הבנקאות המרכזית השנתי בסינטרה שבפורטוגל במסר חד, תקיף ובלתי מתפשר לעבר השווקים הפיננסיים הגלובליים. בנאום הפתיחה שלה הדפה לגארד באופן קטגורי את הביקורת הנשמעת מצד אנליסטים וכלכלנים רבים בשבועות האחרונים, והבהירה כי החלטת הריבית האחרונה של הבנק לא נועדה לשמש "פוליסת ביטוח" זמנית מפני תרחישי קיצון גיאופוליטיים, והיא מבוססת על תחזיות מאקרו מוצקות ועל נתוני אמת קשיחים.
האמירות התקיפות הללו מגיעות בהמשך ישיר להחלטת הריבית הדרמטית מתחילת חודש יוני, שבמסגרתה החליט הבנק המרכזי להעלות את הריבית המרכזית לראשונה זה כמעט שלוש שנים, בשיעור של 0.25%, לרמה של 2.25%. קובעי המדיניות באירופה ראו בזינוק האחרון במחירי האנרגיה, שנרשם על רקע העימות הצבאי המורכב עם איראן, איום אינפלציוני משמעותי מכדי שניתן יהיה להתעלם ממנו. האינפלציה בגוש האירו שוהה מעל יעד היציבות של הבנק (העומד על 2%) באופן עקבי, מה שמאלץ את קובעי המדיניות לנקוט קו אגרסיבי.
במסגרת אותה ישיבה גורלית, פרסם הבנק המרכזי האירופי תחזיות מקרו מעודכנות המציירות תמונה מדאיגה ומורכבת עבור הכלכלה הכלל-אירופית. לפי התחזיות החדשות, הן האינפלציה הכללית והן אינפלציית הליבה (הבסיסית) צפויות להישאר ברמות גבוהות מהצפוי לאורך השנה הנוכחית וגם בשנה הבאה. המודלים הכלכליים של הבנק מראים כי חזרה מוחלטת של מדדי המחירים אל עבר יעד ה-2% מתוכננת להתרחש רק ברבעון האחרון של שנת 2027. לגארד אף החריפה את הטון וחשפה כי אם הריבית הייתה נותרת ללא שינוי, האינפלציה הייתה ממשיכה לשהות מעל היעד גם עמוק לתוך שנת 2028. נתונים אלו מבהירים באופן חד-משמעי כי מגמת הורדות הריבית באירופה צפויה לסבול מהאטה משמעותית וממושכת.
המרדף אחר יציבות: שוק האנרגיה מול שיפור מודל החיזוי
במהלך חודש יוני החלה להירשם התמתנות מסוימת במחירי האנרגיה העולמיים, אשר הפכה לירידה חדה ומהירה לאחר שהושג הסכם דיפלומטי בין ארצות הברית לאיראן להפסקת מעשי האיבה. הנתונים הרשמיים שהוצגו בפורום בפורטוגל מראים כי בשבוע האחרון חזרו מחירי הנפט לרמות שאפיינו את השוק לפני פרוץ הלחימה. תנודתיות חדה זו הציתה ויכוח נוקב בקרב כלכלנים בשווקים, שטענו כי הבנק המרכזי הגיב מהר מדי והידק את המדיניות המוניטרית על בסיס רכיב אנרגיה הפכפך שיכול לשנות כיוון בתוך ימים ספורים.
לגארד דחתה על הסף את הטענות לפיהן הבנק נקלע לתגובת יתר. היא הדגישה את השיפור הדרמטי שהטמיע הבנק המרכזי בשיטות החיזוי שלו לסחורות אנרגיה, כולל מעבר למודלים מפורטים ומדויקים יותר עבור נפט, גז טבעי וחשמל. לדבריה, טעויות התחזית של הבנק מאז פרוץ המשבר במזרח התיכון היו מזעריות, מה שמוכיח כי המהלך המוניטרי הוא תוצאה של מערכת אינדיקטורים מורכבת שנבנתה לאורך שנים.
בנוסף, נשיאת ה-ECB התייחסה לביקורת ההיסטורית לפיה הבנק היה איטי והססני מדי בתחילת גל האינפלציה הגדול של השנים 2023-2022 - השתהות שחייבה בהמשך הקפצת ריביות לשיאים היסטוריים. המסר הברור שלה לשווקים כעת הוא שהבנק בראשותה לא יתנצל על פעולה נחרצת בזמן אמת, גם אם חלק מהגורמים שהציתו את האינפלציה נרגעו שבועות ספורים לאחר מכן. במקביל היא ניסתה להרגיע את החששות מפני טלטלה פיננסית במדינות גוש האירו הרגישות לעליית עלויות המימון הממשלתיות, וציינה כי כלים מיוחדים של הבנק (כמו מנגנון ה-TPI) מאפשרים הגנה מלאה מפני זינוק לא מבוקר בתשואות האג"ח הממשלתיות.
