שבוע קצר עם מבחן גדול: וול סטריט מחכה לדוח התעסוקה; מה חושבים האנליסטים?

וול סטריט נכנסת לשבוע מסחר מקוצר, שבוע שיפתח את המחצית השניה של השנה, שבוע מכריע מאוד בשביל הכיוון של השוק בחודשים הקרובים. ביום שישי לא ייערך מסחר לרגל יום העצמאות, אבל עוד לפני זה יתפרסם הנתון המרכזי של השבוע: דוח התעסוקה לחודש יוני. אחרי תקופה שבה השוק התמקד בעיקר באינפלציה, במחירי הנפט ובמניות ה-AI כששבוע שעבר הייתה זו מיקרון שטלטלה את הסקטור, השבוע אליו אנחנו נכנסים צפוי להחזיר את הפוקוס לבייסיק - נתוני שוק העבודה יקבלו את הבמה.

אם שוק העבודה האמריקאי ימשיך להראות עוצמה, זה כמו תמיד יהיה רע לשוק, זה יהיה סימן לכך שהפד' יצטרך להישאר ניצי ואף לשקול העלאת ריבית נוספת בהמשך השנה והמשקיעים כבר זוכרים את מסיבת העיתונאים הניצית שקיים וורש לאחר ההחלטה האחרונה. אבל מנגד, נתונים חלשים עשויים לגרום לפד "לשחרר את החגורה" להמשיך בתוואי הורדות הריבית, מה שיתמוך במניות הצמיחה וירגיע את שוק האג"ח.

הצפי בשוק הוא לתוספת של כ-110 אלף משרות ביוני, לאחר תוספת של 172 אלף משרות במאי. שיעור האבטלה צפוי להישאר ברמה של 4.3%. בשל החופשה ביום שישי, דוח התעסוקה יפורסם כבר ביום חמישי במקום בשישי כבשגרה.

השוק מסיים מחצית חזקה

המדדים המרכזיים בוול סטריט צפויים לסגור מחצית ראשונה חיובית. ה-S&P עלה ביותר מ-7% מתחילת השנה. עם זאת, החודש האחרון כבר היה תנודתי יותר. העליות החדות במניות הטכנולוגיה והשבבים, שהובילו חלק גדול מהראלי, החלו להיתקל ביותר שאלות מצד המשקיעים: האם ההשקעות ב-AI עדיין מצדיקות את התמחורים הגבוהים, ועד כמה השוק נהיה תלוי במספר קטן של מניות.

הדוגמה הבולטת לכך הגיעה בשבוע שעבר ממיקרון. החברה פרסמה דוחות חזקים, שנתנו תמיכה נוספת לתזה שלפיה ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית עדיין נמשכות בקצב גבוה. מיקרון נהנית מביקוש חזק לשבבי זיכרון מתקדמים, ובעיקר ל-HBM, שנחשבים רכיב מרכזי בתשתיות AI. אבל למרות הדוחות החזקים, הנאסד"ק ירד ביותר מ-4% במהלך השבוע, והמסר של השוק היה ברור: גם דוחות טובים כבר לא מספיקים אם המשקיעים חוששים שהריבית תישאר גבוהה יותר לאורך זמן.

מדד השבבים של פילדלפיה זינק בעשרות אחוזים מאז השפל שנרשם בסוף מרץ, אבל בשבוע האחרון הוא סבל מתנודתיות חדה. המשקיעים מנסים עכשיו להבין האם מדובר במימוש טבעי אחרי ראלי מהיר, או בתחילתו של מעבר רחב יותר משוק שמובל על ידי סיפור ה-AI לשוק שמתחיל להתחשב שוב בעלות הכסף.

החלטת הריבית האחרונה של הפד נתפסה בשוק כניצית יותר מהצפוי. תשעה מתוך 19 בכירים צופים לפחות העלאת ריבית אחת עד סוף השנה, לעומת אפס בתחזית הקודמת במרץ. יו"ר הפד, קווין וורש, הדגיש כי הבנק המרכזי מחויב להחזיר את האינפלציה ליעד של 2%, והמשקיעים החלו לתמחר שוב אפשרות להעלאת ריבית כבר בספטמבר. 

נתוני ה-PCE שפורסמו בחמישי האחרון היו די קרובים לציפיות, ומחירי הנפט ירדו מרמות השיא שנרשמו בעקבות המתיחות במזרח התיכון. הדבר סייע למתן מעט את החששות, אך לא הסיר אותם. כל עוד האינפלציה נמצאת מעל יעד הפד ושוק העבודה אינו מתקרר בצורה ברורה, קשה לשוק לבנות על מעבר מהיר למדיניות מרחיבה.

מדד המחירים של ה-PCE הצביע במאי על עלייה חודשית משמעותית, כאשר חלק מהלחץ הגיע ממחירי האנרגיה. עם זאת, לפי הסקירה, הירידה האחרונה במחירי הנפט עשויה להביא להקלה במדדי האינפלציה הקרובים, בעיקר דרך מחירי הדלק. לצד זאת, מחירי השירותים עדיין עלו בקצב מהותי, וה-Supercore, כלומר שירותים ללא אנרגיה ודיור, האיץ מכ-3.6% לכ-3.9%. מצד אחד, יש פוטנציאל להתמתנות מסוימת באינפלציה דרך מחירי האנרגיה. מצד שני, המחירים בענפי השירותים עדיין דביקים, והצרכן האמריקאי ממשיך להתמודד עם יוקר מחיה גבוה. בסקר אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן נרשם שיפור מסוים ביוני, אך הרמה עדיין נמוכה יחסית, והצרכנים ממשיכים לציין את עלויות המחיה כגורם מרכזי שמכביד על משקי הבית.

• מיקרוסופט זינקה 5.7%, אלי לילי זינקה 7.2%; מניות ה'טנק' נופלות 8%
• למרות דוחות מיקרון הנאסד"ק איבד 0.53%, "7 המופלאות" ירדו ב-2.6%

מה מחכה לנו השבוע? דוח התעסוקה, JOLTS, ADP ו-ISM

עוד לפני דוח התעסוקה הרשמי ביום חמישי, השוק יקבל שורה של אינדיקציות מקדימות למצב הכלכלה האמריקאית. ביום שלישי יתפרסמו נתוני מספר המשרות הפנויות, JOLTS, לחודש מאי, לצד מדד אמון הצרכנים של Conference Board ומדד מחירי הבתים Case-Shiller לחודש אפריל. ביום רביעי יתפרסם דוח התעסוקה של ADP למגזר הפרטי, וכן מדד ISM למגזר הייצור לחודש יוני. ביום חמישי יתפרסמו, לצד דוח התעסוקה, גם תביעות האבטלה השבועיות והזמנות ממפעלים לחודש מאי.

הנתונים האלה חשובים משום שהם יכולים להכריע את האופן שבו השוק יפרש את מצב הכלכלה. נתונים חזקים מדי עלולים להיתפס כבעיה, משום שהם יחזקו את האפשרות שהפד לא סיים את מחזור ההידוק. נתונים חלשים מדי, מנגד, עלולים לעורר חששות מפני האטה חדה יותר. התרחיש הנוח לשוק הוא המשך התקררות מדודה: מספיק חלשה כדי להוריד לחץ מהפד, אך לא חלשה עד כדי פגיעה ברווחי החברות.

במקביל, נתוני הסנטימנט האחרונים מצביעים על התאוששות מסוימת בצד ההיצע: מדד מנהלי הרכש בתעשייה עלה ביוני לרמה של 55.7 נקודות, ובענפי השירותים נרשמה התאוששות לרמה של 51.3 נקודות. עם זאת, התמונה עדיין אינה נקייה מסיכונים, משום שחלק מהחברות ממשיכות לדווח על קיצוצים במצבת כוח האדם, בעיקר על רקע חששות מעלייה בעלויות.

מי תדווח ומי תנפיק?

לצד המאקרו, גם לוח האירועים התאגידי צפוי להיות עמוס יחסית לשבוע מקוצר. במוקד הדוחות יעמדו נייקי (Nike Inc -0.37%  ) וקונסטליישן ברנדס (Constellation Brands Inc. ), שצפויות לדווח ביום שלישי. ביום רביעי יפרסמו תוצאות FactSet (FactSet Research Systems Inc. 10.97%  ) וג'נרל מילס (General Mills Inc 1.72%  ). עונת הדוחות המלאה לרבעון השני תיפתח רק בהמשך יולי, אך הדוחות השבוע יכולים לתת לשוק רמזים ראשונים לגבי מצב הצרכן, שולי הרווח והיכולת של חברות גדולות להתמודד עם סביבת ריבית גבוהה יותר ועלויות גבוהות יותר. נייקי תהיה במעקב מיוחד, לאחר תקופה מאתגרת יותר עבור מניית החברה והסקטור הצרכני כולו. המשקיעים יבדקו את מצב הביקושים בצפון אמריקה ובסין, את רמות המלאי ואת יכולת החברה לשפר את הרווחיות.

בנוסף, השבוע יכלול כמה אירועים מבניים בשוק. Honeywell Aerospace (HONA) צפויה להתחיל להיסחר כחברה עצמאית לאחר הפיצול מהוניוול (Honeywell International Inc 0.42%  ), בעוד S&P Global צפויה להפריד את פעילות נתוני הרכב שלה לחברה חדשה בשם Mobility Global (MBGL).

• בכירה לשעבר במטא תובעת: החברה ניסתה להשתיק את ספר הזיכרונות שלה
• גל החום בצרפת הוביל לכ-1,000 מקרי מוות יותר מהרגיל; ההשפעה כבר מורגשת גם בכלכלה

גם שוק ההנפקות יישאר פעיל. בין החברות הצפויות לצאת להנפקה נמצאות Bending Spoons (BSP), מפעילת המיקרו-מוביליטי Neutron Holdings (LIME), CopperTech (CUX) וחברת תשתיות התקשורת ITG (ITG). אחרי תקופה ממושכת של חולשה בשוק ההנפקות, הפעילות האחרונה מלמדת שהחלון נפתח מחדש, אך הרגישות לתמחור עדיין גבוהה.

אירוע נוסף שירכז עניין הוא כנס AWS של אמזון (Amazon.com Inc. 2.5%  ) בוושינגטון. המשקיעים יחפשו שם עדכונים על פעילות הענן והבינה המלאכותית של החברה, בעיקר על רקע התחרות מול מיקרוסופט  גוגל ושחקניות נוספות בשוק תשתיות ה-AI.

האנליסטים: מיקרון מוכיחה שה-AI חי, אבל השוק נהיה ריכוזי יותר

ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר ב-Leverage Shares, סבורה כי דוחות מיקרון שולחים מסר ברור לגבי מצב מהפכת ה-AI. לדבריה, "מחזור ההשקעות ב-AI עדיין רחוק מסיומו. הכנסות החברה יותר מהוכפלו פי ארבעה לעומת השנה שעברה, הרווחיות השתפרה משמעותית, והחברה אף חשפה התחייבויות של לקוחות בהיקף של כ-22 מיליארד דולר לרכישת שבבי זיכרון עתידיים".

טודורובה מדגישה כי המשמעות רחבה יותר ממיקרון עצמה. לדבריה, צוואר הבקבוק במהפכת הבינה המלאכותית כבר אינו רק המעבדים, אלא הזיכרון. "ללא שבבי HBM אין בינה מלאכותית מתקדמת. העובדה שכל כושר הייצור של מיקרון כבר נמכר מראש מעידה שהבעיה כיום אינה מחסור בביקוש, אלא מחסור בהיצע".

עם זאת, היא מזהירה כי הדוחות גם מדגישים את הסיכון המרכזי בשוק: הריכוזיות. "הראלי הופך לריכוזי יותר ויותר. מספר קטן מאוד של חברות אחראי לחלק גדול מצמיחת הרווחים במדדים. כל עוד ענקיות הטכנולוגיה ממשיכות להזרים מאות מיליארדי דולרים לתשתיות AI, הראלי יכול להימשך. אבל התלות בקבוצת חברות כה מצומצמת משאירה מעט מאוד מקום לאכזבות".

לדבריה, המשקיעים צריכים להתרגל לשלב שוק מורכב יותר. "הרווחים של החברות ממשיכים לצמוח, ההשקעות העסקיות חזקות והכלכלה עדיין מתרחבת. אבל אחרי העליות החריגות בשנתיים האחרונות, השוק נכנס לשלב מורכב יותר". להערכתה, התשואות צפויות להיות מתונות יותר, התיקונים תכופים יותר והתנודתיות גבוהה יותר.

הביטקוין מאבד גובה: הכסף עובר ל-AI

טודורובה מתייחסת גם לירידה בביטקוין, שירד מתחת לרמת 60 אלף הדולר. לדבריה, הביטקוין כבר אינו רק נכס ספקולטיבי של משקיעים פרטיים, אלא נכס מוסדי יותר, ולכן הוא מושפע יותר מהריבית, מהנזילות ומהמדיניות של הפד.

"במשך חודשים קרנות הסל היו מנוע הביקוש המרכזי. כעת הן דווקא רושמות פדיונות, והמשמעות היא ירידה בביקוש המוסדי ועלייה בתנודתיות", היא אומרת. לדבריה, גורם נוסף שמכביד על הקריפטו הוא דווקא ההתלהבות ממניות הבינה המלאכותית: "כסף שבעבר היה מופנה לנכסים דיגיטליים זורם כיום למניות הנהנות מגל ה-AI".

עם זאת, היא אינה שוללת התאוששות בהמשך. "בטווח הקצר גם ירידה לכיוון 49 אלף דולר אינה בלתי אפשרית. אבל בטווח הארוך, המשך האימוץ המוסדי, שיפור הרגולציה וחזרת הנזילות עשויים להפוך את התיקון הנוכחי לשלב האחרון לפני חידוש מגמת העלייה".

פול מרינו, סמנכ"ל הכנסות ב-Themes ETFs, סבור כי למרות תשומת הלב הרבה לאינפלציה, הנתון החשוב ביותר השבוע יהיה דווקא דוח התעסוקה. "הכול סובב סביב שוק העבודה. אם נתוני התעסוקה יהיו חלשים מהצפוי, הלחץ על הפדרל ריזרב להמשיך במדיניות ניצית יפחת, ומניות הצמיחה יקבלו רוח גבית. אם שוק העבודה ימשיך להפגין עוצמה, השוק יחזור לתמחר אפשרות להעלאות ריבית נוספות".

לדבריו, גם הנתונים המקדימים שיתפרסמו במהלך השבוע - אמון הצרכנים, JOLTS, ADP, ISM והזמנות ממפעלים - יקבלו משמעות גדולה יותר מהרגיל, משום שהשוק מנסה להבין אם הכלכלה האמריקאית מתקררת או ממשיכה לפעול בקצב שמקשה על הפד.

מרינו מזכיר כי גם הגיאופוליטיקה עדיין נמצאת ברקע. "כל התקדמות או נסיגה במגעים בין ארצות הברית לאיראן עשויה להשפיע במהירות על מחירי הנפט, על ציפיות האינפלציה ועל שוקי המניות". לאחר הירידה החדה במחירי הנפט מרמות השיא שנרשמו בזמן המתיחות במזרח התיכון, המשקיעים ינסו להבין האם מדובר בהפוגה זמנית בלבד או בהתמתנות יציבה יותר שתקל גם על האינפלציה.