מודרנה מזנקת: המשקיעים מתחילים להאמין לסיפור שאחרי הקורונה

מודרנה חזרה ביום שישי למרכז הבמה בוול סטריט. מניית חברת הביוטכנולוגיה זינקה בכ-13% למחיר של כ-67 דולר, בדרך לרמה הגבוהה ביותר שלה מאז ספטמבר 2024, והייתה המניה החזקה במדד S&P 500. השווי של החברה עלה לכ-26.6 מיליארד דולר, אחרי שנה שבה המשקיעים התחילו לבחון מחדש את הסיפור שלה: האם זו חברת חיסוני קורונה שדעכה, או פלטפורמת תרופות שיכולה לפתוח גל חדש של מוצרים.

הזינוק הגיע בעקבות יום משקיעים שבו מודרנה הציגה את השלב הבא באסטרטגיה שלה. ההודעה הבולטת הייתה כניסה ראשונה לתחום in vivo CAR-T, באמצעות תוכנית בשם mRNA-6007. החברה מתכננת להתחיל פיתוח קליני ב-2027, עם מיקוד ראשוני במחלות אוטואימוניות שמתווכות על ידי תאי B, בהן זאבת מערכתית.

הסיפור כאן גדול יותר מתוכנית אחת. CAR-T היא אחת מטכנולוגיות הטיפול המתקדמות ברפואה המודרנית: היא מבוססת על הנדסה של תאי מערכת החיסון כך שיזהו ויתקפו תאים חולים. עד היום, הגישה המרכזית הייתה ex vivo - מוציאים תאים מהמטופל, משנים אותם במעבדה ומחזירים אותם לגוף. זה תהליך יקר, מורכב, מותאם אישית ודורש תשתית ייצור כבדה.

הגישה שמודרנה מציגה שונה: in vivo CAR-T מנסה לבצע את ההנדסה בתוך הגוף עצמו. במקרה של מודרנה, הרעיון הוא להשתמש בטכנולוגיית mRNA ובחלקיקי שומן זעירים כדי להעביר הוראות גנטיות לתאי חיסון בגוף, כך שיבטאו זמנית קולטן שמסייע להם לפעול נגד תאים בעייתיים. אם הגישה הזאת תעבוד, היא עשויה להפוך טיפולים מסוג CAR-T לזולים יותר, מהירים יותר ונגישים יותר.

זה עדיין שלב מוקדם מאוד. mRNA-6007 טרם נכנסה לניסויים קליניים, והדרך מתוכנית מחקר למוצר מאושר ארוכה, יקרה ומלאת סיכונים. אבל השוק אהב את הכיוון משום שהוא מסמן שמודרנה לא מסתפקת בחיסונים נשימתיים, אלא מנסה להפוך את טכנולוגיית ה-mRNA לפלטפורמה רחבה הרבה יותר.

גם התחרות כבר שם. אלי לילי, שנסחרת סביב שווי של יותר מטריליון דולר, רכשה השנה את Orna Therapeutics כדי לקבל גישה לפלטפורמת in vivo CAR-T משלה. כאשר חברת פארמה בגודל של לילי נכנסת לתחום, המשמעות ברורה: השוק רואה כאן פוטנציאל גדול, במיוחד אם הטכנולוגיה תצליח להפחית את העלות והמורכבות של טיפולים תאיים.

מודרנה מנסה לבנות את הסיפור בשלושה אופקים. הראשון כולל את המוצרים המסחריים והנכסים הבשלים יותר, בעיקר חיסונים ומוצרים בשלבים מאוחרים. השני כולל תוכניות קליניות מתקדמות יותר בתחומים כמו אונקולוגיה ומחלות נדירות. השלישי הוא השכבה המוקדמת והשאפתנית יותר: CAR-T בתוך הגוף, מגייסי תאי T, טיפולים ממוקדי סרטן ופלטפורמות שמנסות להרחיב את השימוש ב-mRNA מעבר לעולם החיסונים.

המעבר הזה קריטי לחברה. מודרנה הפכה לשם עולמי בעקבות Spikevax, חיסון הקורונה שלה, אבל ההכנסות מהקורונה ירדו בחדות עם דעיכת הביקושים. השוק העניש את המניה בשנים שאחרי המגפה, משום שהמשקיעים ראו חברה עם הרבה מזומן והרבה מדע, אבל מעט הוכחות מסחריות מעבר לחיסון שהביא אותה לפריצה. עכשיו החברה מנסה להראות שהיא יכולה לשחזר את ההצלחה בתחומים נוספים.

אחד המבחנים הקרובים יהיה באונקולוגיה. אנליסטים מצביעים על נתוני שלב 3 הצפויים במחצית השנייה של 2026 בתוכנית למלנומה כזרז מרכזי למניה. זה עשוי להיות אירוע חשוב יותר בטווח הקרוב אפילו מהכניסה ל-CAR-T, משום שמדובר בתוכנית מתקדמת יותר, עם פוטנציאל להוכיח שמודרנה יכולה להפוך את ה-mRNA לכלי טיפול בסרטן ולא רק לחיסונים.

• מודרנה זינקה בגלל התפרצות האנטה-וירוס: הזדמנות אמיתית או זיכרון מהקורונה?
• מודרנה עקפה את התחזיות בהכנסות, אך ההפסד התרחב וההוצאות ממשיכות ללחוץ

האנליסטים חלוקים לגבי המחיר. בג'פריס העלו את מחיר היעד ל-53 דולר מ-45 דולר, אך השאירו את ההמלצה על החזק. בפייפר סנדלר הגישה חיובית יותר, עם העלאת מחיר היעד ל-77 דולר והמלצת תשואת יתר. הפער בין שני המחירים משקף את הדילמה סביב מודרנה: מצד אחד, פלטפורמה טכנולוגית רחבה, מזומן, ניסיון ייצור ומספר תוכניות שיכולות להתרחב. מצד שני, סיכון קליני גבוה, הוצאות מחקר גדולות וצורך להוכיח הכנסות חדשות.

הזינוק של המניה לא אומר שהשוק כבר קיבל את הסיפור במלואו. הוא אומר שהמשקיעים מוכנים לתת למודרנה הזדמנות שנייה. אחרי שנים שבהן היא נתפסה כמי שנשארה עם תדמית של חברת קורונה, יום המשקיעים הציב לה כיוון אחר: חברת פלטפורמה שמנסה להשתמש ב-mRNA כדי להיכנס למחלות אוטואימוניות, סרטן ומחלות נדירות.

תוכנית mRNA-6007 יכולה לפתוח חלון לשוק ענק, אבל היא עדיין בתחילת הדרך. נתוני המלנומה עשויים להגיע מוקדם יותר ולהכריע את מצב הרוח סביב המניה. עד אז, מודרנה תמשיך להיסחר בין שני סיפורים: חברת חיסונים שהשיא שלה מאחוריה, או אחת מחברות הביוטכנולוגיה שמנסות להגדיר את הדור הבא של הרפואה המותאמת.