השקעות בעולם של קרנות: מהן ETF VALUE ואיך משלבים אותן בתיק ההשקעות?

חלק גדול מהשיח בשוק ההון נשאב אל החלומות, אל מניות הצמיחה, הבינה המלאכותית והטכנולוגיה. קרנות ETF באסטרטגיית Value מציעות למשקיע חזרה ליסודות הכלכליים שמאחורי ההשקעה: כמה אני משלם עבור הרווחים, הנכסים והתזרים של החברה.

ETF Value היא קרן סל שמרכזת מניות הנחשבות זולות יחסית. הזול כאן אינו נמדד לפי מחיר המניה האבסולוטי, אלא לפי היחס בין מחיר השוק של החברה לבין הנתונים הכלכליים שלה. חברה יכולה להיסחר במחיר של מאות דולרים למניה ועדיין להיחשב “זולה”, אם הרווחים, ההון העצמי או התזרים שלה גבוהים ביחס למחיר. מנגד, מניה שנסחרת בדולרים בודדים יכולה להיות יקרה מאוד אם העסק שמאחוריה חלש, ממונף או נמצא בשחיקה.

הפילוסופיה שמאחורי השקעת Value ותיקה מאוד. הרעיון המרכזי הוא שהשוק אינו תמיד מתמחר נכסים בצורה מושלמת. לעיתים הוא מתלהב מדי מחברות צמיחה, ולעיתים הוא מעניש בחומרה יתרה חברות שנמצאות בתקופה פחות פופולרית. משקיעי Value מנסים לנצל את הפער הזה. הם מחפשים חברות שהשוק מתמחר בפסימיות, אך הנתונים הבסיסיים שלהן עדיין מצביעים על ערך כלכלי ממשי.

בקרן ETF, הגישה הזו מתורגמת למתודולוגיה: היא עוקבת אחרי מדד שמגדיר מראש מהם מאפייני Value. מדדים כאלה משתמשים לרוב במדדים כמו מכפיל הון, מכפיל רווח עתידי, תשואת דיבידנד, ולעיתים גם יחס שווי פעילות לתזרים תפעולי. לפי iShares, אסטרטגיית Value בוחנת מניות שמחירן נמוך ביחס לנתוני הבסיס שלהן שלהן ולעומת חברות דומות, כאשר שימוש בכמה מדדים יחד מסייע לצמצם את הסיכון שבהסתמכות על פרמטר יחיד. MSCI, למשל, מגדירה מאפייני Value במדדי Value מסוימים באמצעות יחס הון למחיר, רווחים עתידיים למחיר ותשואת דיבידנד.

מה שמתקבל זה קרן שמנסה לקנות חברות במחיר נמוך יחסית לערך הכלכלי שלהן. בפועל, קרנות כאלה נוטות לא פעם להחזיק משקל גבוה יותר בענפים כמו פיננסים, אנרגיה, תעשייה, בריאות, תקשורת ותשתיות. אלה לא תמיד הסקטורים שמובילים את הכותרות, אבל לעיתים הם מייצרים רווחים, תזרים ודיבידנדים יציבים יותר.

הסיכון המוכר ביותר של קרנות באסטרטגיה זו הוא “מלכודת ערך”: חברה שנראית זולה, אך בפועל היא זולה מסיבה מוצדקת. ייתכן שהרווחים שלה עומדים להישחק, שהענף שלה בדעיכה, שהחוב גבוה מדי, או שהמודל העסקי שלה כבר פחות רלוונטי. קרן סל מפחיתה את הסיכון הזה באמצעות פיזור, אך אינה מעלימה אותו לחלוטין. אם המדד קונה מניות רק מפני שהן נסחרות במכפילים נמוכים, הוא עלול להיחשף גם לחברות זולות אך חלשות.

סיכון נוסף הוא תזמון. יש תקופות ארוכות שבהן מניות צמיחה מובילות את השוק בפער גדול, וקרנות Value נשארות מאחור. זה קרה לא מעט בשנים שבהן הריבית הייתה נמוכה, הנזילות הייתה גבוהה, והמשקיעים היו מוכנים לשלם הרבה עבור צמיחה עתידית. לעומת זאת, בסביבה של ריבית גבוהה יותר, אינפלציה עקשנית או העדפה לרווחים ותזרים קיימים, מניות Value עשויות לחזור לקדמת הבמה.

עבור משקיע שבונה תיק קרנות, ETF Value צריך להיתפס לא כתחליף מלא למדד רחב, אלא כרכיב משלים. מדד רחב כמו S&P 500 או MSCI World נותן את ליבת החשיפה לשוק. סביבו ניתן להוסיף הטיות סגנון, בהתאם לתפיסת ההשקעה ולסיבולת הסיכון. שילוב של Value יכול לעזור להפחית תלות בחברות הצמיחה הגדולות, להגדיל חשיפה לחברות רווחיות במחירים סבירים, ולהכניס לתיק מנוע תשואה שפועל לעיתים במחזור שונה מזה של מניות הצמיחה.

במונחים מעשיים, משקיע שמחזיק תיק קרנות גלובלי יכול לשלב ETF Value כחלק מהרכיב המנייתי, ולא כרכיב נפרד לגמרי. לדוגמה, ליבת התיק יכולה להישען על ETF מדדי רחב, ולצידה ניתן להקצות נתח מתון ל Value, בהתאם לרמת הביטחון של המשקיע בסגנון הזה. ככל שהתיק מוטה מאוד לטכנולוגיה ולצמיחה, כך רכיב Value יכול לשמש איזון מסוים.