"ה-S&P 500 יעלה ב-11%" - יעד חדש של RBC
"הדרך למעלה עשויה להיות תנודתית"; צופים מכפיל רווח מצרפי של 24 לחברות ה-S&P 500
S&P בבנק ההשקעות RBC מעלים את מחיר היעד ל-S&P 500 ל-8,150 נקודות ב-12 החודשים הקרובים, אבל מזהירים שהדרך למעלה עשויה להיות תנודתית. המדד נסחר היום סביב 7,400 נקודות, אחרי עלייה של כ-8% מתחילת השנה, והיעד החדש משקף אפסייד של כ-11% מהרמות האחרונות.
התחזית המעודכנת מגיעה אחרי חודש מורכב בשוק האמריקאי: מניות הטכנולוגיה וה-AI ירדו, החשש מהעלאת ריבית בספטמבר חזר לשולחן, אבל במקביל מחירי הנפט נרגעו, האינפלציה נראית פחות מאיימת והציפיות לרווחי החברות ממשיכות לעלות. ב-RBC מעריכים שהמדד יכול להמשיך לטפס גם אם המהלך יהיה פחות חלק וברור מזה שהמשקיעים התרגלו אליו בשנים האחרונות.
המודל של הבנק נשען על רווח חזוי של 337 דולר למניה בארבעת הרבעונים שמסתיימים ברבעון הראשון של השנה הבאה. ברמת יעד של 8,150 נקודות, מדובר במכפיל של כ-24 על הרווח החזוי. זה מכפיל גבוה יחסית היסטורית, אבל כזה שהשוק מוכן לשלם כיום על שילוב של צמיחת רווחים, AI, כלכלה שעדיין מחזיקה מעמד וסנטימנט שיכול להשתפר.
ככל שצמיחת הרווחים גבוהה יותר כך המכפיל רווח גבוהה יותר. עם זאת, יש כמובן סיכונים כפי שהתממשו בשבוע שעבר - עליות מחירים במוצרים על רקע מחסור בשבבים וחשש שהדבר ייפגע בביקושים ויוריד את היקף המכירות.
הסיכון המרכזי להערכת האנליסטים של RBC הוא הפד. החוזים על הריבית מתמחרים הסתברות של כ-64% להעלאת ריבית בספטמבר (בניגוד אגב למצב אצלנו - צפי לירידת ריבית ב-0.25% בשבוע הבא), תרחיש שעלול להכביד על מניות צמיחה ועל חברות שנסחרות במכפילים גבוהים. ריבית פוגעת בצמיחה בשני אופנים - גם בצמיחה הריאלית בשל ירידה בביקושים (עליות המימון הופכות לגבוהות יותר או שהאלטרנטיבה של ההון טובה יותר בריבית גבוהה יותר) וגם ההיוון של הרווחים העתידיים יורד - השווי של הפעילות יורד.
עם זאת, ב-RBC מעריכים שאם החשש ממיתון יישאר נמוך והעלאות הריבית יהיו מתונות, הירידות בדרך עשויות להסתכם בתיקונים רגילים של 5%-10%, ולא בשבירה משמעותית של השוק.
המשמעות למשקיעים היא שהאפסייד עדיין קיים, אבל הוא כבר תלוי יותר ברווחים ובפחות בהתרחבות מכפילים (שינוי מתודי של תמחורים בוול סטריט). מדד S&P 500 נמצא בדרך לשנה חיובית רביעית ברציפות, והעלאת היעד של RBC מצטרפת לגל של בנקים שמעדכנים תחזיות כלפי מעלה. ועדיין, כאשר המדד נסחר סביב מכפיל גבוה והריבית עדיין מאיימת, הדרך ל-8,150 נקודות היא לא טריוויאלית.
