דמי ניהול: איך 1.3% בשנה הופכים ל-243 אלף שקל
תיק של 300 אלף שקל, תשואה שנתית של 7% ועשרים שנה על השעון. ההפרש בין קרן שגובה 0.2% לקרן שגובה 1.5% מסתכם ב-242,942 שקל, וזה עוד לפני שכר נאמן, שיעור הוספה והוצאות נלוות
שני משקיעים מפקידים 300 אלף שקל באותו יום, על אותו מדד ובאותה תשואה ברוטו של 7% בשנה. הראשון בחר קרן מחקה בדמי ניהול של 0.2%, השני בחר קרן אקטיבית בדמי ניהול של 1.5%. כעבור 20 שנה מחזיק הראשון 1,118,269 שקל והשני 875,327 שקל. הפער עומד על 242,942 שקל, כ-81% מסכום ההפקדה המקורית כולה.
דמי הניהול נגבים משווי הנכסים בכל שנה, ולכן התשואה נטו של הראשון עומדת על 6.8% והתשואה נטו של השני על 5.5%. הפרש של 1.3% בשנה נראה שולי בדף הנתונים, והוא מוכפל מחדש בכל שנה יחד עם התיק כולו. הגבייה עצמה מתבצעת בפריסה יומית משווי הנכסים, ולכן היא נבלעת במחיר היחידה במקום להופיע בחשבון הבנק כשורת חיוב שאפשר להרגיש.
הפער מתרחב בקצב מואץ
אחרי 5 שנים הפער מסתכם ב-24,760 שקל: 416,848 שקל בקרן הזולה מול 392,088 שקל בקרן היקרה. אחרי 10 שנים הוא מגיע ל-66,764 שקל, 579,207 מול 512,443. בשנה ה-20 הוא מזנק ל-242,942 שקל. הפער שנצבר בעשור השני גדול פי 2.6 מזה שנצבר בעשור הראשון, מכיוון שאותו אחוז בדיוק נגבה מתיק שהספיק לגדול.
בשנה הראשונה גובה הקרן היקרה 4,500 שקל והזולה 600 שקל, הפרש של 3,900 שקל. הכפלה פשוטה ב-20 שנה מניבה 78 אלף שקל, כשליש מהפער האמיתי. שני השלישים הנוספים נובעים מכך שכל שקל שיצא כדמי ניהול הפסיק לייצר תשואה עד תום התקופה, וגם התשואה שהיה מייצר הפסיקה לייצר תשואה משל עצמה.
הארכת האופק מחדדת את הסדר גודל. באותם נתונים בדיוק, אחרי 30 שנה מחזיק המשקיע הזול 2,159,031 שקל והיקר 1,495,185 שקל. הפער תופח ל-663,845 שקל, יותר מפי שניים מההפקדה המקורית. תיק של מיליון שקל באותם תנאים מייצר פער של כ-810 אלף שקל בעשרים שנה, מכיוון שהפער גדל ביחס ישר לסכום.
בתשואה ברוטו של 7%, קרן שגובה 1.5% מעבירה לעצמה 21% מהתשואה השנתית, וקרן שגובה 0.2% מעבירה פחות מ-3%. מנהל הקרן היקרה נדרש להכות את מדד הייחוס ב-1.3% בכל שנה, עשרים שנים ברציפות, כדי להגיע עבור הלקוח לאותה תוצאה בדיוק. שיעור ההצלחה בפועל של ניהול אקטיבי לאורך זמן מוצג במדריך ההשוואה בין פסיבי לאקטיבי, ומי שמעדיף להרכיב את הליבה ממניות בודדות ימצא את היסודות במדריך המניות הגדול.
מה מסתתר מתחת לשורת דמי הניהול
שכר הנאמן נגבה בנפרד ונע בין 0% ל-0.1% משווי הנכסים בשנה. הוא משולם לגוף חיצוני, פיננסי או משפטי, שמפקח על מנהל הקרן ובודק שההשקעות תואמות את מדיניות התשקיף. התפקיד הזה והחלוקה בין מנהל הקרן, הנאמן והפיקוח של רשות ניירות ערך מפורטים בהסבר המלא על קרן נאמנות.
מרכז המידע: קרנות והשקעה פסיבית
שיעור ההוספה הוא פרמיה שמנהל הקרן רשאי להוסיף למחיר היחידה ביום הרכישה. בחלק מהקרנות הוא אפס, ובאחרות הוא מגיע לאחוז שלם ומעלה. מי שנכנס ויוצא כמה פעמים בשנה משלם אותו בכל כניסה מחדש, וזה מייקר בצורה חדה אסטרטגיה של תזוזות תכופות בין קרנות.
ההוצאות הנלוות הן עמלות הקנייה והמכירה שהקרן משלמת בפועל על המסחר בנכסיה. הן מנוכות מהתשואה ומדווחות בשורה נפרדת מדמי הניהול, ולכן קרן עם מחזור החלפות גבוה יקרה יותר מכפי שהתעריף המוצהר מרמז. קרן מחקה ששומרת על הרכב יציב משלמת אותן במשורה, והמנגנון שמאפשר לה זאת מוסבר במדריך הקרנות המחקות.
עמלת ההפצה יוצאת מתוך דמי הניהול ומשולמת לבנק שמנהל את חשבון הלקוח: 0.1% בקרן כספית, 0.2% בקרן שקלית ו-0.35% בקרנות אג״ח ומניות. היא מסבירה חלק מהעדפות ההצעה בסניף, ובקרנות סל זרות היא נעדרת לחלוטין. ההבדל הזה בין המוצר הישראלי לזר מפורט בסקירת קרנות הסל.
הטווח שקיים היום בשוק הישראלי
ממוצע דמי הניהול בכלל תעשיית קרנות הנאמנות בישראל התייצב סביב 0.64%, מעט מתחת ל-0.7%. בקרנות האקטיביות הממוצע קרוב ל-1%, ובקרנות המנייתיות האקטיביות הוא טיפס עד 1.6%. בקצה הזול נמצאות הקרנות הכספיות בתמחור ממוצע של 0.17%, מוצר שנסקר בהרחבה במדריך הקרנות הכספיות, וקרנות מחקות על מדדים גדולים נמכרות בטווח של 0% עד 0.3%.
גל אחד של עדכוני תעריפים כלל 279 קרנות שהעלו דמי ניהול, ומתוכן 159 היו קרנות מחקות. התעריף שנקבע ביום הרכישה נתון לשינוי בהודעה מראש, ומי שהפקיד ושכח עלול לגלות שהוא מחזיק כיום מוצר יקר יותר מזה שקנה. בדיקה שנתית של התעריף בדף הקרן מספיקה כדי לתפוס את זה בזמן.
התשואה המפורסמת של קרן מנוכה כבר מדמי הניהול ומההוצאות הנלוות, ולכן השוואה בין שתי קרנות שעוקבות אחרי אותו מדד ייחוס חושפת את מלוא ההפרש בעלות. פער עקבי בתשואה בין שתי קרנות זהות לאורך שלוש שנים מצביע כמעט תמיד על מבנה עלויות שונה, ולעיתים רחוקות בלבד על איכות ניהול. יתר הפרמטרים לבחירת קרן מסודרים במדריך שמסביר איך בוחרים קרן.
מעל דמי הניהול יושב רכיב המס, ומדריך מיסוי קרנות הנאמנות מפריד בין 25% ריאלי על רווח הון בקרן חייבת לבין 15% נומינלי באפיק השקלי ובכספיות. המבט הרחב על מיסוי שוק ההון מופיע במדריך מיסוי שוק ההון, וכללי הקיזוז בין ניירות שונים מוסברים במדריך קיזוז הפסדים.
אין באמור ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו של כל אדם.
