מרווחי הזיקוק זינקו והביטוח שילם: בזן עברה לרווח של 263 מיליון דולר ותחלק דיבידנד ענק
ההכנסות קפצו ב-84% לכ-2.7 מיליארד דולר, מרווח הזיקוק טיפס ל-17.9 דולר לחבית והתזרים מהפעילות הגיע לכ-321 מיליון דולר; פיצויי מתקפת הטילים מיצו כמעט את מלוא הפוליסה, המינוף צנח ל-0.9, והמניה שכבר הכפילה את עצמה מתחילת השנה מזנקת היום בעוד כ-4.4%
בתי הזיקוק בחיפה עברו ברבעון השני לרווח נקי של כ-263 מיליון דולר, אחרי הפסד של 37 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. שני מנועים דחפו את המהפך: קפיצה חדה במרווחי הזיקוק בעולם, ותקבולי ביטוח על הנזק ממתקפת הטילים האיראנית שפגעה במתחם בקיץ שעבר. ה-EBITDA המנוטרל של הקבוצה טיפס לכ-317 מיליון דולר, פי ארבעה ויותר לעומת הרבעון המקביל, וההכנסות זינקו ב-84% לכ-2.7 מיליארד דולר. בסיס ההשוואה חלש במיוחד, שכן הרבעון המקביל ספג את הפגיעה במתקנים ואת תחילת ההשבתה, וזה מעצים את שיעורי הצמיחה.
מרווח הזיקוק המנוטרל, הפער בין עלות חבית נפט גולמי למחיר התזקיקים שמופקים ממנה, קפץ ל-17.9 דולר לחבית לעומת 10.5 דולר ברבעון המקביל. זה הנתון שמכריע את רווחיות בזן יותר מכל פרמטר אחר, והוא נהנה מסביבה עולמית תומכת שנמשכת גם עכשיו. השיפור חלחל ישר לקופה: תזרים המזומנים מפעילות שוטפת זינק לכ-321 מיליון דולר, לעומת 31 מיליון בלבד ברבעון המקביל, וההשקעות ברכוש קבוע ירדו במקביל ל-39 מיליון דולר. ברקע פועלים גם גורמים מבניים: כושר זיקוק שנסגר באירופה בשנים האחרונות מותיר את שוק התזקיקים באזור הדוק, והביקוש החזק לדיזל ולדס"ל שומר על הפערים ברמות גבוהות מהממוצע הרב שנתי.
פיצויי הביטוח על מתקפת הטילים כמעט מיצו את הפוליסה: סך התקבולים הגיע ל-245 מיליון דולר, כ-98% מתקרת הכיסוי, ובזן צפויה לקבל השנה עוד כ-71 מיליון דולר. הנזק הישיר מהפגיעה הוערך בזמנו ב-150 עד 200 מיליון דולר, והמתחם הושבת שבועות ארוכים עד לחזרה מלאה לפעילות. מעבר למבטחות, קרן הפיצויים של מס רכוש העבירה לחברה מקדמות בגין הנזק הישיר, והפוליסה עצמה כיסתה גם אובדן רווחים בתקופת ההשבתה. מי שבוחן את החברה קדימה צריך להפריד בין הרכיב החד-פעמי הזה לבין המנוע התפעולי - מרווחי הזיקוק - שעשה את רוב העבודה ברבעון הנוכחי.
מגזר הפולימרים, שבליבו כרמל אולפינים ושהכביד על התוצאות ברבעונים האחרונים, עבר גם הוא לצד החיובי עם EBITDA של כ-11 מיליון דולר, לעומת הפסד של 6 מיליון ברבעון המקביל, על רקע התאוששות במרווחי הפטרוכימיה. הפעילות האמריקאית של הקבוצה, קנטיום, הוסיפה כ-30 מיליון דולר ל-EBITDA המנוטרל ופיזרה את מקורות הרווח מעבר למפרץ חיפה.
קרא כאן על: מניות מומלצות.
רווח נקי של 255 מיליון דולר נרשם במחצית הראשונה כולה, לעומת הפסד של 68 מיליון דולר בתקופה המקבילה. הרבעון הראשון הסתיים עדיין בהפסד קטן של 8 מיליון דולר, כך שכל המהפך התרחש ברבעון הנוכחי. ההכנסות במחצית טיפסו לכ-4.64 מיליארד דולר, ה-EBITDA המנוטרל הצטבר ל-471 מיליון דולר, פי ארבעה מהתקופה המקבילה, והתזרים מפעילות שוטפת חצה את רף חצי מיליארד הדולר עם 507 מיליון.
החוב הפיננסי נטו ירד ל-703 מיליון דולר, יחס המינוף התכווץ לכ-0.9 לעומת כ-1.5 בסוף השנה שעברה, וההון העצמי חצה את רף 1.9 מיליארד הדולר. על הרקע הזה הכריז הדירקטוריון על דיבידנד ביניים של 120 מיליון דולר, אחת החלוקות הגדולות של החברה בשנים האחרונות ואיתות לביטחון ההנהלה ביכולת ייצור המזומנים גם בהמשך. היקף החלוקה שווה ערך לכ-6% מההון העצמי, והיא מגיעה כשנה אחרי שהחברה עוד נאבקה בהשלכות הפגיעה במתקנים.
המניה כבר הכפילה את עצמה השנה - וממשיכה לרוץ
בבורסה בתל אביב מגיבים בהתלהבות: מניית בזן קופצת היום בכ-4.4% במחזור מהגבוהים בתל אביב 125, מעל 20 מיליון שקל, ומתחילת השנה היא זינקה בכ-110% לשווי שוק שמתקרב ל-6.5 מיליארד שקל. בראייה של שנים עשר חודשים אחורה התשואה מרשימה עוד יותר ומגיעה לכ-140%. העליות משתלבות בגל ירוק רוחבי במניות האנרגיה המקומיות, כפי שעולה מסקירת המסחר החיה בתל אביב: או פי סי אנרגיה מזנקת ב-7.9% אחרי דוח חזק משלה שפורסם הבוקר, וקנון מוסיפה 5.7%.
ברנט נסחר מעל 89 דולר לחבית על רקע ההסלמה בים סוף ובמפרץ עומאן והמלחמה מול איראן, שמשבשת נתיבי שיט מרכזיים. מכליות שמקיפות את אפריקה מייקרות את ההובלה ומחזקות את מרווחי הזיקוק באגן הים התיכון, בדיוק הזירה שבה בזן פועלת. מנגד, גולמי יקר מייקר גם את חומר הגלם של החברה, ולכן המשוואה שחשוב לעקוב אחריה היא המרווח בין הגולמי לתזקיקים, יותר ממחיר הנפט עצמו.
שלושה משתנים יקבעו את ההמשך: גובה מרווחי הזיקוק בחודשים הקרובים, קצב קבלת יתרת הפיצויים, ועתיד המתחם במפרץ חיפה, שסביבו נמשכים דיוני האסדרה על עתיד התעשייה באזור. ברמת התמחור, גם אחרי ההכפלה מתחילת השנה, הרווחיות הנוכחית משאירה את המניה עם מכפיל רווח חד-ספרתי נמוך ביחס לשוק, שילוב של רווח שכולל רכיבים חד-פעמיים ושל ענף שנסחר באופן מסורתי בתמחור שמרני. המשקיעים יתמקדו במרווחים: כל דולר נוסף לחבית מתגלגל אצל בזן לעשרות מיליוני דולרים ברווח השנתי.
