המשוואה ההפוכה של שטראוס: ההכנסות ירדו, הרווח הוכפל והדיבידנד גדל

מניית שטראוס קפצה הבוקר עד 6%, התייצבה סביב עלייה של 5% והפכה לאחת הבולטות במחזורי המסחר בתל אביב, אחרי דוח שמציג שילוב יוצא דופן: ההכנסות ברבעון השני ירדו 6.7% ל-2.867 מיליארד שקל, והרווח הנקי הניהולי הוכפל ל-195 מיליון שקל, זינוק של 113%. בנטרול השפעות מטבע הירידה בהכנסות מצטמצמת ל-1.9% בלבד, כלומר הפעילות עצמה נשחקה באחוזים בודדים, והשאר תרומת היחלשות הריאל הברזילאי ומטבעות נוספים מול השקל.

הרווח הגולמי טיפס ל-986 מיליון שקל, עלייה של 13.6%, ושיעורו מהמכירות זינק ל-34.4% לעומת 28.3% ברבעון המקביל. הרווח התפעולי הניהולי הסתכם ב-363 מיליון שקל, קפיצה של 41.9%, וגם אחרי נטרול שיפוי ביטוחי חד פעמי של 27 מיליון שקל מדובר ב-336 מיליון שקל ושיפור של 31.8%. הרווח הנקי משקף שיעור של 6.8% מהמכירות לעומת 3% אשתקד, והרווח למניה יותר מהוכפל ל-1.65 שקל לעומת 0.78 שקל. במחצית כולה הצטבר כבר רווח נקי של 376 מיליון שקל, עלייה של 119%, וה-EBITDA הרבעוני עלה 31.7% ל-472 מיליון שקל - 16.4% מהמכירות לעומת 11.7% אשתקד.

מאחורי המספרים עומדת התרסקות בשוקי הסחורות: קפה גולמי הוזל בכ-25%, כשערביקה ירדה כ-19% ורובוסטה כ-27% מתחילת השנה, והקקאו קרס בכ-55% מרמות השיא. מחירי המדף, לעומת זאת, נשארו גבוהים ברוב השווקים, והפער הזה זרם היישר לשולי הרווח. שטראוס רוכשת חומרי גלם חודשים מראש, ולכן המלאי הזול מתגלגל לעלות המכר בהדרגה - מה שאומר שהאפקט צפוי ללוות את החברה גם ברבעונים הקרובים, כל עוד מחירי הסחורות נשארים ברמות הנוכחיות.

מברזיל ועד המדף בישראל: כך נבנה הרווח

שטראוס קפה בינלאומי רשמה הכנסות של 1.334 מיליארד שקל, ירידה של 13.1% שמקורה בעיקר בשערי החליפין, בעוד הרווח התפעולי שלה עלה 44.3% ל-148 מיליון שקל. בברזיל, השותפות 3Corações (50%) הציגה רווח תפעולי של כ-110 מיליון שקל, עלייה של כ-25%, כשהשיעור הגולמי שם טיפס מ-19.8% ל-27.5%. היחלשות הריאל גרעה כ-85 מיליון שקל מהמכירות ברבעון, ובמקביל מתקדמת עסקת יוקי - רכישה בהיקף של כ-800 מיליון ריאל שצפויה להיסגר עד סוף השנה ולהרחיב משמעותית את פעילות המזון של הקבוצה בברזיל.

לכתבות על מניות מומלצות.

שטראוס ישראל, הזרוע הגדולה בקבוצה, רשמה הכנסות של 1.3 מיליארד שקל, ירידה קלה של 1.5% שכולה מיוחסת לפעילות הקפה-לדרך שנמכרה - בנטרולה המכירות נשארו יציבות. הרווח התפעולי של החטיבה זינק 46% ל-198 מיליון שקל - שיעור של 15.2% לעומת 10.3% במקביל. תחום החטיפים והממתקים סיפק את הדרמה הגדולה: רווח תפעולי של כ-52 מיליון שקל לעומת כמיליון שקל בלבד אשתקד, ישירות בזכות קריסת הקקאו. בקפה המקומי ההכנסות ירדו 11.1% ל-190 מיליון שקל בעוד הרווח התפעולי עלה 35% ל-29 מיליון, ובבריאות ואיכות חיים נרשמו הכנסות של 804 מיליון שקל ורווח תפעולי של 117 מיליון, עלייה של 4.3%.

שטראוס מים המשיכה לצמוח עם הכנסות של 233 מיליון שקל, עלייה של 7.1%, ורווח תפעולי של 28 מיליון שקל. בסין התמונה רכה יותר: ההכנסות ירדו 9.8% והרווח הנקי שם נחתך כ-27%.

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת זינק ל-265 מיליון שקל לעומת 51 מיליון במקביל, והתזרים החופשי התהפך ל-150 מיליון שקל חיוביים לעומת 89 מיליון שליליים. החוב נטו ירד 15.6% ל-2.504 מיליארד שקל, יחס החוב ל-EBITDA השתפר ל-1.5 לעומת 2.4, ומידרוג אישרה במהלך הרבעון את הדירוג Aa1.il באופק יציב. על הרקע הזה הוכרז דיבידנד חצי שנתי של 180 מיליון שקל, כ-1.54 שקל למניה, בנוסף ל-250 מיליון שאושרו מוקדם יותר השנה - תשואת דיבידנד שנתית של כ-2.7%. המניה עלתה כ-30% בשנה האחרונה לשווי של כ-13.5 מיליארד שקל, וההכפלה של הרווח משנה מהיסוד את מכפיל הרווח שבו היא נסחרת. המנכ"ל שי באבד ייחס את השיפור למיקוד בפעילויות שבהן לקבוצה יתרון אמיתי, לביצוע ממושמע ולהשקעות המתמשכות במותגי הקבוצה ובחדשנות.

כשהקקאו זינק לשיא והקפה התייקר בעשרות אחוזים לפני כשנתיים, מחירי המדף עודכנו כלפי מעלה במהירות - וזו השאלה הצרכנית שמרחפת עכשיו מעל הדוח. חומרי הגלם קרסו, שולי הרווח התנפחו, והציבור צפוי לדרוש שההוזלה תגיע גם אליו. ירידת ההכנסות בקפה בישראל רומזת שתהליך כזה אולי כבר החל, אבל הפער בין 34.4% רווח גולמי ל-28.3% אשתקד ממחיש כמה מהירידה נשארה בינתיים אצל החברה.

מכאן והלאה יתמקדו המשקיעים בשלושה נתונים: מחיר הקפה העולמי, שכל תזוזה בו מחלחלת לדוחות בפיגור של חודשים, סגירת עסקת יוקי בברזיל וההחלטות על מחירי המדף בישראל. הדוח נחת ביום עמוס במיוחד בבורסה, שבו נרשם גם שיא רווח של לאומי, ובכל זאת הצליחה שטראוס למשוך אליה את תשומת הלב ואת המחזורים.

• הגשמים בברזיל פוגעים בקפה האיכותי - והמחירים עולים
• שטראוס מקבלת אישור ברזילאי לרכישת יוקי ב-475 מיליון שקל