חוזה של 70 מיליון שקל ללסיכו: תחנת הכוח החדשה שווה ל-37% משווי החברה

לסיכו לסיכו -0.96%  מרחיבה את פעילות האנרגיה עם הסכם לביצוע עבודות הקמה בתחנת כוח בדרום הארץ, בהיקף הכנסות מוערך של כ-70 מיליון שקל. העבודות יבוצעו בידי פולדמיר בניין, חברה בת של לסיכו, שתשמש קבלן לעבודות ההנדסה האזרחית בפרויקט. שלב הביצוע הנוכחי צפוי להימשך כ-15 חודשים, והפעילות בשטח החלה בתחילת הרבעון השלישי.

ההסכם מבוסס מדידה, כך שההכרה בהכנסות תיגזר מהעבודות שיבוצעו בפועל ומהתקדמות הפרויקט. החברה מגדירה את הסכום כתחזית לשלב הראשון, ניסוח שמותיר אפשרות להרחבת היקף הפעילות בהמשך. מנגד, גם הסכום, לוח הזמנים והרווחיות עשויים להשתנות בהתאם לקצב הביצוע, התאמות תכנון ותנאי האתר.

מבחינת הגודל, מדובר בחוזה מהותי עבור לסיכו. שווי החברה בבורסה עומד על כ-192 מיליון שקל, ולכן ההכנסות הצפויות בפרויקט שוות לכ-36% משווי השוק. מול הכנסות של 932.5 מיליון שקל בשנת 2025, החוזה מייצג כ-7.5% מהמחזור השנתי. בפריסה אחידה על פני 15 חודשים, התרומה הממוצעת עשויה להגיע לכ-14 מיליון שקל ברבעון, אם כי בפועל פרויקטי תשתית מתקדמים לפי אבני דרך וקצב ההכרה משתנה בין רבעונים.

היקף הכנסות גבוה עדיין משאיר את שאלת הרווח פתוחה - לסיכו מצפה למרווח גולמי הדומה לתמחור המקובל אצלה בעבודות מהסוג הזה. בשנת 2025 רשמה הקבוצה רווח גולמי של כ-83.7 מיליון שקל, שיעור של כ-9% מהמחזור, ורווח נקי של 8.4 מיליון שקל. שימוש בשיעור הגולמי השנתי כאינדיקציה חישובית מצביע על תרומה אפשרית של כ-6 מיליון שקל לרווח הגולמי, אך תמהיל העבודות, עלויות כוח האדם, חומרי הגלם וההתאמות בפרויקט עשויים להביא לתוצאה שונה.

בהסכם מדידה, גם תזמון התשלומים מקבל משקל. הקבלן נושא בדרך כלל בחלק מהוצאות השכר, הציוד והחומרים לפני אישור החשבונות וקבלת המזומן. פרויקט בקנה המידה הזה עשוי להגדיל את צורכי ההון החוזר בתקופת ההקמה, בעיקר ברבעונים שבהם קצב העבודה יקדים את קצב הגבייה.

החוזה מגיע בתקופה מאתגרת בתוצאות השוטפות. ברבעון הראשון ירדו ההכנסות ב-24.3% ל-184.6 מיליון שקל, והקבוצה רשמה הפסד נקי של 7.5 מיליון שקל, לעומת הפסד של 4.2 מיליון שקל ברבעון המקביל. הרווח הגולמי הסתכם ב-9.5 מיליון שקל, שיעור של 5.2% מההכנסות. בקופה היו בסוף מרץ כ-98.1 מיליון שקל, מול אשראי בנקאי קצר של 43.9 מיליון שקל והון עצמי של 215.4 מיליון שקל.

הזכייה מחזקת קו פעילות שהולך וצובר משקל. בינואר זכתה לסיכו בפרויקט של 95 מיליון שקל להקמת תחנת מיתוג בעמק חפר, לתקופת ביצוע של כ-20 חודשים. החברה מציינת גם זכיות נוספות בהקמת תחנות משנה, בהיקף מצטבר העולה על 60 מיליון שקל. הפעילות כוללת תחנות כוח, מתקני מתח עליון ותחנות מיתוג, תחומים שבהם חסמי הכניסה גבוהים יחסית ונדרש ניסיון בביצוע מערכות מורכבות.

ההשוואה לחברות הנדסה אחרות ממחישה את החשיבות של המרווח והתזרים לצד סכום החוזה. ברן דיווחה השבוע על פרויקט תחזוקה של 80 מיליון שקל, גם הוא לתקופה של כ-15 חודשים, והמשקיעים בחנו בעיקר את שיעור הרווחיות ואת צורכי ההון החוזר. אצל לסיכו, הפרויקט החדש יכול לתמוך במחזור החל מהרבעון השלישי, כשהמבחן יעבור לקצב הביצוע, לרווח הגולמי ולגבייה.