נתוני התעסוקה בארה"ב אכזבו - והזהב זינק ל-4,200 דולר
מחיר הזהב טיפס בסוף השבוע בכ-1.15% לכ-4,170 דולר לאונקיה והתקרב לרף של 4,200 דולר, אחרי שדוח התעסוקה בארה"ב הצביע על האטה חדה בקצב הגיוסים. הנתונים החלשים החזירו ביקושים למתכת הצהובה, שנחשבת לאחד מנכסי המקלט המרכזיים בשוק, בעיקר בתקופות שבהן המשקיעים מעריכים שהפד יתקשה להמשיך במדיניות ריבית נוקשה.
המשק האמריקאי הוסיף בחודש האחרון כ-57 אלף משרות בלבד, פחות ממחצית מהתחזיות המוקדמות, שעמדו על תוספת של כ-110 עד 115 אלף משרות. לצד הנתון החלש, גם נתוני החודשים הקודמים עודכנו כלפי מטה, מה שחיזק את התחושה ששוק העבודה האמריקאי מאבד גובה. בשוק פירשו את הדוח כסימן לכך שהפד יצטרך להיות זהיר יותר בהחלטות הריבית הקרובות, במיוחד אם גם נתוני האינפלציה הבאים יצביעו על התמתנות.
סביבה כזאת תומכת מאוד בזהב. המתכת נוטה להיפגע כאשר הריבית הריאלית גבוהה והמשקיעים יכולים לקבל תשואה שוטפת באג"ח ממשלתיות או בפיקדונות. מנגד, כאשר השוק מעריך שהריבית לא תעלה, או אפילו תרד בהמשך, מחיר ההזדמנות של החזקת זהב יורד, והביקוש אליו מתחזק. זו בדיוק הדינמיקה שפעלה בסוף השבוע: דוח תעסוקה חלש, ירידה בציפיות להידוק מוניטרי, וחזרה של משקיעים לנכסי מקלט ובראשם הזהב.
עם זאת, גם לאחר העלייה האחרונה, מחיר הזהב עדיין נמוך מהשיא שנרשם בתחילת השנה, אז נגעה האונקיה ברמות של כ-5,590 דולר, על רקע המתיחות הגיאופוליטית שגרמו לביקוש מוגבר לנכסי מקלט. מאז נפלה המתכת, וההתאוששות הנוכחית מחזירה רק חלק מהירידה.
למה הזהב מתפקד כמקלט, ומה הקשר לריבית
הזהב נחשב למקלט בטוח משום שהוא נכס פיזי, שאינו נשען על התחייבות של מדינה, בנק או חברה. בתקופות של אי ודאות כלכלית, מתיחות ביטחונית או חשש מירידות בשווקים, משקיעים נוטים להעביר אליו חלק מהכסף מתוך הנחה שהוא ישמור טוב יותר על ערכו. אבל בטווח הקצר, הכוח המרכזי שמזיז את מחיר הזהב הוא לא תמיד הפחד עצמו, אלא סביבת הריבית והתשואות.
כאשר התשואות הריאליות עולות, החזקת זהב הופכת פחות אטרקטיבית, משום שהמשקיע מוותר על תשואה שוטפת שניתן לקבל באפיקים סולידיים אחרים. כאשר התשואות הריאליות יורדות, או כאשר השוק מתחיל לתמחר מדיניות ריבית רכה יותר, הזהב חוזר להיות מעניין יותר. לכן דוחות מאקרו כמו נתוני תעסוקה, אינפלציה וצמיחה משפיעים עליו במהירות, גם אם אין אירוע ביטחוני חריג ברקע.
מעבר לריבית, פועל ברקע גם ביקוש מתמשך מצד בנקים מרכזיים. בשנים האחרונות בנקים מרכזיים הגדילו את רכישות הזהב כחלק מהרצון לגוון את יתרות המט"ח ולהפחית תלות בדולר. הביקוש הזה לא מסביר כל תנועה יומית במחיר, אבל הוא תומך במגמה הרחבה יותר ומספק לשוק שכבת ביקוש יציבה יחסית.
עבור המשקיעים, המשמעות היא שהזהב יכול לשמש רכיב מאזן בתיק, אך לא כזה שמנותק מסיכון. מצד אחד, הוא נוטה ליהנות מתקופות של אי ודאות, מירידה בציפיות הריבית ומחיפוש אחר נכסים שאינם תלויים ישירות בשוק המניות. מצד שני, מי שנכנס בשיאים של תחילת השנה עדיין רחוק מהחזרת מלוא הירידה, והעלייה האחרונה אינה משנה את העובדה שמדובר בנכס תנודתי.
