זהב במקום ביטקוין: המקלט הישן חוזר למרכז הבמה

המסחר בזהב הגיע לאחרונה לרמות גבוהות במיוחד, אחרי חודשים של עליות חדות שהציבו את המתכת במרכז סדר היום הכלכלי. התנודתיות עלתה, אבל גם אחרי תיקון קצר, המחירים רחוקים מאוד מהמקומות שבהם היו רק לפני שנה. רק בשבוע האחרון נגע המדד באזור ה-5,400 דולר, שיא היסטורי, לפני שמימושים החזירו אותו לאחור. במבט שנתי, מדובר בעלייה של כ-75%, מהלך חריג גם בקנה מידה היסטורי. 

התנודתיות עלתה, אבל רמות המחיר נשארו גבוהות, והזהב מתבסס באזור שלא היה קיים בשוק רק לפני שנה. באותו זמן, הביטקוין מציג תמונה שונה לגמרי כשאחרי שנה של עליות מתונות יחסית, שוק הקריפטו נכנס לשנה עם תנודות חדות, לחץ נזילות, וקושי לייצר כיוון ברור. בזמן שהזהב מחזיק רמות גם אחרי תיקונים, הקריפטו מגיב בעצבנות כמעט לכל שינוי בסנטימנט הגלובלי. הפער הזה לא נוצר ביום אחד, הוא תוצר של יותר משנה של שינויי עומק בסביבה הכלכלית, באופן שבו משקיעים תופסים סיכון, ובשאלה לאן בורח הכסף כשאי הוודאות עולה.

שנה וחצי של שינויי כיוון

הריבית בארה"ב נמצאת במגמת ירידה כבר תקופה, והמהלך הזה שינה את מפת האלטרנטיבות. מזומן ואג"ח קצרות הפכו לפחות אטרקטיביים, והכסף חיפש מקומות אחרים. במקביל, חוסר הוודאות סביב הסחר העולמי חזר לכותרות, עם איומים מחודשים על מכסים והקשחת עמדות בין גושים כלכליים.

שוק המניות המשיך לעלות, אבל עם פחות שקט. המדדים קרובים לשיאים, אם כי התגובות לחדשות הפכו חדות יותר, והמסחר תנודתי. בתוך הסביבה הזאת, הזהב חזר לתפקיד המוכר שלו, נכס שמושך ביקוש דווקא כשהאמון במערכת מתערער.

• מפולת במתכות היקרות: הזהב והכסף צוללים לאחר מינוי יו"ר הפד החדש
• המספר היומי - 0.77 דולר לפרנק שוויצרי, רמת שיא של עשור
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בשנה שעברה הזהב זינק בכ-60%, קצב חריג גם ביחס לעשורים קודמים. הביטקוין, לעומת זאת, עלה סביב 20% בלבד באותה שנה. גם בכניסה ל-2026 הפער לא נסגר. בזמן שהזהב המשיך לשבור שיאים ולהחזיק רמות גבוהות, הביטקוין נע בגלים חדים, עם ירידות דו ספרתיות בפרקי זמן קצרים.

הביטקוין התנהג ברוב התקופה בדומה למדד נאסד"ק, שמרכז רבות מחברות הטכנולוגיה והבינה המלאכותית. בימים של חולשה במניות, גם הקריפטו נחלש. הזהב, מנגד, ניתק את עצמו מהקורלציה הזאת. הוא התחזק גם בתקופות של ירידות במדדים, ולעיתים גם במקביל לעליות. בסוף השנה שעברה, למשל, הזהב עלה ביותר מ-13% בתוך חודש אחד, בזמן שהביטקוין ירד סביב 3%. בשבועות שבהם המתיחות בין ארה"ב לסין עלתה מדרגה, הזהב התחזק שוב, והקריפטו הגיב בירידות. מדובר בדפוס שחזר על עצמו, לא באירוע נקודתי.

בין ריבית, אינפלציה וביטחון

הירידה בריבית הקטינה את העלות האלטרנטיבית של החזקת זהב, נכס שלא מייצר תשואה שוטפת. במקביל, החשש מהתעוררות אינפלציונית מחודשת לא נעלם לגמרי, גם אם מדדי המחירים נראים רגועים יותר. עבור חלק מהמשקיעים, הזהב עדיין נתפס כהגנה מפני שחיקה של כוח הקנייה, במיוחד על רקע רמות חוב גבוהות.

• גולדמן ממליץ על המניה הזו: ספוטיפיי חוזרת לרדאר רגע לפני פרסום הדוחות
• למה וול סטריט יורדת?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מרים אדלסון הפסידה היום 3 מיליארד דולר: מניית לאס וגאס סנדס...

אבל מעבר לנתונים, יש כאן גם אלמנט תודעתי. זהב הוא נכס מוחשי, מוכר, עם היסטוריה של מאות שנים. הוא לא תלוי בטכנולוגיה, בקוד או בפלטפורמה. בתקופות שבהן כותרות גיאופוליטיות חוזרות למרכז, היתרון הזה מקבל משקל גדול יותר. כשאיומים על מכסים או מתיחות ביטחונית עולים, החיפוש הוא אחרי יציבות, לא חדשנות. הביטקוין, למרות הדימוי של זהב דיגיטלי, ממשיך להיתפס כנכס סיכון. הוא נהנה מסביבה של נזילות ואופטימיות, אבל מתקשה לשמש מקלט כשהלחץ גובר.

בחודשים האחרונים שוק הקריפטו חווה גל משמעותי של חיסולי פוזיציות ממונפות. היקף החיסולים הוערך בכ-19 מיליארד דולר, בעיקר בשוק החוזים העתידיים. מנגנוני ניהול סיכונים אוטומטיים סגרו פוזיציות בקנה מידה רחב, והעמיקו את הירידות. בתוך הסיטואציה הזאת, ספקי נזילות ושחקנים גדולים צמצמו פעילות. המרווחים במסחר התרחבו, והיכולת של השוק לספוג פקודות מכירה גדולות נפגעה. התוצאה הייתה תנודתיות חריפה, תופעה שמקשה על הקריפטו לתפקד כנכס הגנתי בתקופות רגישות.

הזהב פועל בשוק הרבה יותר עמוק, כשהנזילות גבוהה, הביקוש מגיע גם מגופים מוסדיים ובנקים מרכזיים, והמבנה מאפשר ספיגה טובה יותר של זעזועים. גם כאשר המחיר מתקן בטווח הקצר, התשתית נשארת יציבה.

הבנקים המרכזיים נכנסים לתמונה ותחזיות שנשחקו מהר

בשנים האחרונות נרשמה עלייה ברכישות זהב מצד בנקים מרכזיים, בעיקר במדינות שמבקשות להפחית תלות בדולר. המגמה הזאת נמשכה גם ב-2025, ואף התחזקה על רקע מתחים בין גושים כלכליים. עבור מדינות רבות, זהב משמש לא רק כהשקעה אלא גם ככלי אסטרטגי. כאשר רזרבות הזהב גדלות, נוצר ביקוש שאינו תלוי במסחר היומי. שכבת הביקוש הזאת מוסיפה תמיכה למחיר, ומבדילה את הזהב מנכסים אחרים שמבוססים בעיקר על סנטימנט.

עוד ב-2025 רמות של 4,000 דולר לאונקיה נחשבו יעד שאפתני. הרמה נחצתה במהירות, ובהמשך גם אזור 4,200. בתחילת 2026 השיח כבר עבר ל-5,000 דולר כתרחיש סביר, במיוחד לאור העובדה שהשוק מצליח להחזיק רמות גבוהות גם אחרי תיקונים חדים. התחזיות נשענות על שילוב של ריבית, חוב, גיאופוליטיקה וספקות לגבי קצב הצמיחה של הכלכלה העולמית. הזהב, בתוך המערכת הזאת, נתפס כעוגן.

בשנה האחרונה ניכרת תזוזה ברורה של כסף מוסדי לכיוון זהב. קרנות, גופים פנסיוניים ומשקיעים גדולים הגדילו חשיפה, דרך החזקה פיזית, קרנות סל או מניות של חברות כרייה. במקביל, החשיפה לקריפטו נשארה, אבל בקצב איטי יותר ועם הרבה יותר זהירות. המהלך הזה לא מוחק את עולם הקריפטו, אבל משנה את סדר העדיפויות. הזהב חוזר להיות הבחירה הראשונה כשמדובר בהגנה, בעוד הקריפטו נשאר כלי עם פוטנציאל, אך גם עם סיכון גבוה.

במקביל לזהב, גם הכסף נהנה מביקושים גוברים. חלק מהמשקיעים רואים בו אלטרנטיבה זולה יותר, עם תנודתיות גבוהה יותר ופוטנציאל לתנועות חדות. גם כאן, החיפוש דומה: נכסים מוחשיים, עם היסטוריה ותפקיד ברור בתקופות של חוסר ודאות.

שאלות ותשובות בנושא

מה עומד מאחורי העלייה החדה במחיר הזהב בשנה האחרונה?
העלייה נובעת משילוב של כמה תהליכים שפועלים במקביל. הריבית בארה"ב נמצאת במגמת ירידה, מה שמקטין את האטרקטיביות של מזומן ואג"ח קצרות. במקביל, חוסר הוודאות הגיאופוליטית עלה מדרגה, עם מתיחויות בין גושים כלכליים, איומים על סחר עולמי והמשך חוסר יציבות בכמה אזורים מרכזיים. לתוך הסביבה הזאת נכנס גם שוק מניות שממשיך לעלות אבל מגיב בצורה חדה יותר לחדשות, מה שמחזיר את הזהב לתפקידו כנכס הגנתי.

איך אפשר להסביר את העובדה שהזהב מחזיק רמות גבוהות גם אחרי תיקונים חדים?
החזקת הרמות נובעת ממבנה השוק. הביקוש לא מגיע רק ממשקיעים פרטיים אלא גם מגופים מוסדיים ובנקים מרכזיים, שפועלים בטווחים ארוכים יותר ולא מגיבים לכל תנודה יומית. בנוסף, אחרי מהלך של כ-75% בשנה, מימושים הם תהליך טבעי. העובדה שהתיקונים נעצרים ברמות גבוהות יחסית מצביעה על כך שהכסף שחוזר לשוק עושה זאת במהירות.

למה הביטקוין לא מצליח למלא את אותו תפקיד של הזהב בתקופות של לחץ?
למרות הדימוי של זהב דיגיטלי, הביטקוין מתנהג בפועל כנכס סיכון. הוא מושפע מאוד ממצב הנזילות, מתיאבון לסיכון וממצב שוקי המניות, בעיקר מדדי טכנולוגיה. בתקופות של לחץ, מינוף גבוה ופוזיציות ממונפות נסגרות במהירות, מה שמחריף ירידות. הזהב, לעומת זאת, נסחר בשוק עמוק ויציב יותר, עם פחות תלות במינוף.

מה המשמעות של גל החיסולים בשוק הקריפטו בחודשים האחרונים?
גל חיסולים בהיקף של כ-19 מיליארד דולר משקף שוק רגיש לנזילות. מנגנונים אוטומטיים סגרו פוזיציות בהיקפים גדולים, גם כאשר לא היה שינוי דרמטי בפונדמנטלים. התוצאה היא תנודתיות חריפה, פגיעה באמון, ונסיגה של ספקי נזילות. בסביבה כזאת, קשה לקריפטו לתפקד כנכס הגנתי.

עד כמה רכישות של בנקים מרכזיים משפיעות על מחיר הזהב?
ההשפעה משמעותית. כאשר בנקים מרכזיים מגדילים רזרבות זהב, הם יוצרים ביקוש שאינו תלוי במסחר יומי או בסנטימנט קצר טווח. מדובר בכסף שפועל מתוך שיקולים אסטרטגיים, כמו הפחתת תלות בדולר או גיוון רזרבות. הביקוש הזה מוסיף שכבת יציבות למחיר ומקטין את הסיכוי לירידות חדות לאורך זמן.

האם רמות של 5,000 דולר לאונקיה נחשבות קיצוניות או סבירות?
לפני שנה רמות כאלה נחשבו דמיוניות, אבל המציאות השתנתה. הזהב כבר חצה בקלות אזורים שנחשבו יעד שאפתני, כמו 4,000 ו-4,200 דולר. כל עוד סביבת הריבית, החוב והגיאופוליטיקה נשארת דומה, רמות של 5,000 דולר נתפסות בעיני חלק מהשוק כהמשך טבעי של המגמה, לא כקפיצה חריגה.

איך משקיעים מוסדיים ניגשים לזהב בתקופה הנוכחית?
רוב הגופים המוסדיים לא רוכשים זהב כטרייד קצר, אלא כחלק מהקצאת נכסים. החשיפה נעשית דרך החזקה פיזית, קרנות סל או מניות של חברות כרייה. המטרה היא יציבות, גידור והפחתת תנודתיות בתיק, ולא בהכרח השגת תשואה מקסימלית בטווח קצר.

מה ההבדל בין החזקת זהב פיזי לבין השקעה דרך שוק ההון?
זהב פיזי נתפס כהגנה מוחלטת מפני סיכוני מערכת, אבל כרוך בעלויות אחסון ונזילות נמוכה יותר. השקעה דרך קרנות סל או מניות כרייה מאפשרת נזילות גבוהה וגמישות, אך חושפת גם לסיכונים שוקיים. הבחירה תלויה במטרת ההשקעה ובטווח הזמן.

למה גם הכסף המתכתי חוזר לעניין לצד הזהב?
הכסף נתפס כאלטרנטיבה עם מחיר נמוך יותר ותנודתיות גבוהה יותר. בתקופות של עליות חזקות בסחורות, משקיעים מחפשים נכסים שיכולים להציג מהלך חד יותר, גם במחיר של סיכון גבוה. בנוסף, לכסף יש גם שימושים תעשייתיים, מה שמוסיף שכבת ביקוש נוספת.

האם הזהב יכול להמשיך לעלות גם אם שוקי המניות נשארים חזקים?
כן, וזה כבר קרה בשנה האחרונה. הזהב הראה יכולת לעלות גם במקביל לשוקי מניות חזקים, וגם בתקופות של חולשה. המשמעות היא שהביקוש אליו לא נובע רק מפחד, אלא גם משיקולי הקצאה, גידור ואסטרטגיה ארוכת טווח.