מרים אדלסון הפסידה היום 3 מיליארד דולר: מניית לאס וגאס סנדס צונחת ב־14%

מניית הקזינו לאס וגאס סנדס Las Vegas Sands Corp 1.51%  נפלה בכ־14% במהלך המסחר בוול סטריט, מה שהוביל למחיקה של מיליארדי דולרים משווי החברה בתוך יום אחד. הירידה החדה במניה משקפת פגיעה ישירה בהונה של מרים אדלסון, בעלת השליטה בחברה, המוערך בכ־35–32 מיליארד דולר. אדלסון מחזיקה ביותר מ־50% ממניות לאס וגאס סנדס, חברה ששוויה עומד על כ־44 מיליארד דולר. חלקה האישי נאמד בכ־23 מיליארד דולר, כשבעקבות הצלילה במניה נשחק שווי זה בכ־3 מיליארד דולר ביום מסחר אחד.

הטריגר לירידות היה דוח רבעוני מאכזב יחסית מהפעילות במקאו, מרכז ההימורים הגדול בעולם. הרווח התפעולי (EBITDA) של החברה באזור עמד על 608 מיליון דולר ברבעון הרביעי, מתחת לציפיות השוק שעמדו על כ־628 מיליון דולר. גם שיעור הרווחיות במקאו הצביע על מגמת שחיקה. המרווח התפעולי המתואם ירד ל־28.9%, לעומת 32.8% ברבעון המקביל אשתקד. אנליסטים בג’יי.פי מורגן ציינו כי מדובר ברמת רווחיות מהנמוכות שנרשמו מאז תקופת הקורונה, אם לא בעשור האחרון.

במקביל למסחר בארה״ב, מניית סנדס צ’יינה, החברה הבת הפועלת במקאו ונסחרת בהונג קונג, צנחה בכ־9.8%, הירידה היומית החדה ביותר שלה מאז אפריל 2024. גם כאן, האכזבה מהביצועים במקאו הייתה הגורם המרכזי ללחץ.

האתגרים במקאו

הירידות ממחישות את האתגרים המבניים של שוק ההימורים במקאו בשנים האחרונות. הידוק הרגולציה מצד בייג’ינג נגד מהמרים כבדים וסוכניהם, קבוצה שבעבר ייצרה חלק גדול מההכנסות, אילץ את מפעילות הקזינו להסיט את המיקוד לקהל ההמוני, בעל רווחיות נמוכה יותר. כדי למשוך לקוחות, החברות נאלצות להציע חבילות תמריצים רחבות, כולל לינה חינמית, ארוחות והטבות נוספות, וכן להשקיע באירועי בידור, הופעות וספורט. צעדים אלו מעלים את הוצאות התפעול ופוגעים בשולי הרווח, במיוחד נוכח דרישות ממשלת מקאו לגוון את הכלכלה מעבר להימורים.

• טסלה נופלת, רובינהוד עולה ומי מזנקת ב-88%? - על המניות הבולטות בוול סטריט
• לא רק קזינו: החברה שמהמרת על גאות בתיירות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

גם הנהלת לאס וגאס סנדס הודתה בקשיים. מנכ״ל החברה, רוברט גולדסטין, אמר בשיחת המשקיעים כי הוא “מאוכזב” מנתון ה־EBITDA במקאו, והבהיר כי החברה הגבירה את ההשקעה החוזרת ואת ההוצאות השיווקיות מאז אמצע 2025 כדי להגן על נתח השוק. 

עם זאת, בחינה רחבה של הדוחות מראה כי מצבה הפיננסי הכולל של הקבוצה אינו חלש כפי שמשתקף מתגובת השוק. הרווח המתואם למניה הסתכם ב־85 סנט, מעל תחזיות האנליסטים שעמדו על כ־77 סנט, וההכנסות ברבעון הרביעי עלו ל־3.65 מיליארד דולר, גידול משמעותי לעומת 2.9 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד וגם מעל ציפיות השוק. למרות זאת, המשקיעים בחרו להתמקד דווקא במרכיב המרכזי והרגיש ביותר בפעילות החברה: מקאו. שם, השחיקה ברווחיות והחמצת תחזיות ה־EBITDA נתפסו כסימן לבעיה מבנית ולא כאירוע נקודתי, ולכן גברו החששות לגבי יכולת החברה לשמר רמות רווח גבוהות לאורך זמן.

נקודת האור המרכזית בדוח הגיעה מפעילות החברה בסינגפור, שם אתר הנופש מרינה ביי סנדס המשיך להציג ביצועים חריגים לטובה. הקזינו והמלון רשמו רווח שיא רבעוני של 806 מיליון דולר, על רקע תפוסה גבוהה, עלייה בהוצאה הממוצעת למבקר ופעילות ערה גם מחוץ לאזור ההימורים. סינגפור נהנית מסביבה רגולטורית יציבה יותר, קהל יעד בעל הכנסה גבוהה ומדיניות ממשלתית המעודדת הון פרטי ותיירות עסקית, מה שמאפשר לחברה לגבות מחירים גבוהים יותר ולשמור על שיעורי רווחיות גבוהים. הנהלת לאס וגאס סנדס רואה בפעילות זו עוגן אסטרטגי, ומשקיעה בהרחבת המתחם ובהגדלת ההיצע, מתוך הנחה שהשוק הסינגפורי ימשיך לייצר תזרים חזק ויוכל לאזן, לפחות חלקית, את הלחץ המתמשך בפעילות במקאו.

• תחזית חלשה למאנדי - המניה צונחת; התוצאות ברבעון היו טובות
• טראמפ: "הדאו ג'ונס יגיע ל-100,000 נקודות בסוף הקדנציה שלי"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה״ב במהלך של 12 מיליארד דולר נגד התלות בסין במינרלים...