מורגן סטנלי מסמן את ענקיות הענן כדבר הבא ומאיזה סקטור צריך לצאת?

מורגן סטנלי מעריך שהראלי במניות השבבים מאבד גובה, והכסף מתחיל לזוז לעבר ענקיות הענן וה-AI כמו מיקרוסופט, אמזון ומטא. לפי האסטרטג הראשי של הבנק לשוק האמריקאי, מייקל ווילסון, מדובר בסיבוב מתבקש אחרי פער חריג שנפתח השנה בין מניות השבבים לבין חברות ההייפרסקיילר, שמפעילות את מרכזי הנתונים הגדולים בעולם.

הטענה המרכזית של ווילסון היא שהשוק מתקשה להמשיך לשיאים חדשים בזמן שהמומנטום נחלש בחלק מהמניות הגדולות במדדים. מדד מניות השבבים של פילדלפיה ירד בכמעט 14% מהשיא שנרשם בחודש שעבר, אף שהוא עדיין גבוה בכ-123% מאז ספטמבר. באותו פרק זמן, סל של חברות הייפרסקיילר ירד בכ-2%. הפער הזה, לפי מורגן סטנלי, רחב מדי ועשוי להיסגר דרך תיקון בשבבים והתייצבות בענקיות הענן.

המשמעות היא שינוי בזווית של משקיעי AI. עד עכשיו, חלק גדול מהכסף זרם לחברות שמספקות את התשתית החישובית: אנבידיה, מיקרון, יצרניות ציוד השבבים והספקיות בשרשרת הייצור. כעת, השוק בוחן מחדש את החברות שרוכשות את התשתית הזאת ומשלבות אותה בתוך עסקים קיימים: מיקרוסופט, אמזון, אלפאבית ומטא.

היתרון של ההייפרסקיילרים הוא כפול. מצד אחד, הן משקיעות סכומי עתק בתשתיות AI ולכן נמצאות במרכז המגמה. מצד שני, יש להן עסקים קיימים חזקים - ענן, פרסום, תוכנה, מסחר דיגיטלי ושירותים ארגוניים - שמייצרים תזרים ומאפשרים לממן את ההשקעות בלי להישען על סיפור AI בלבד. במורגן סטנלי רואים בכך עוגן חשוב בתקופה שבה המשקיעים נהיים רגישים יותר לתמחור מניות השבבים.

ווילסון מעריך כי מניות ההייפרסקיילר מתחילות להתייצב, בזמן שמניות השבבים עשויות להמשיך לתקן. לדבריו, הפער בין שני הצדדים של טרייד ה-AI הגיע לרמה שאינה בת קיימא. גם התחזית החזקה של מיקרון בחודש שעבר הצליחה לתמוך בסקטור השבבים לזמן קצר בלבד, מה שמראה שהמשקיעים כבר מחפשים הוכחות חדשות לביקוש מתמשך.

הנקודה הרגישה הבאה היא ההשקעות ההוניות של ענקיות הענן. בחודשים האחרונים גבר החשש שהחברות מוציאות סכומים גבוהים מדי על תשתיות AI, בעיקר שרתים, שבבים ומרכזי נתונים. אם החברות ירככו את התחזיות לגבי קצב ההשקעות, הדבר עשוי דווקא להרגיע את השוק: פחות חשש מבזבוז, יותר דגש על החזר כלכלי מההשקעות שכבר בוצעו.

מורגן סטנלי עדיין מחזיק בתחזית חיובית לשוק כולו. ווילסון מציב יעד של 8,000 נקודות ל-S&P 500 עד סוף השנה, שמשקף עלייה של כ-7% מהרמות הנוכחיות. עם זאת, הדרך לשם עשויה להיות תנודתית יותר, בעיקר אם מניות גדולות במדד ממשיכות לעבור מימושים.

מעבר לענקיות הענן, ווילסון מעריך שגם צריכה מחזורית, תחבורה וביוטכנולוגיה עשויים ליהנות מהתרחבות הראלי מעבר לשבבים. כלומר, ה-AI נשאר סיפור מרכזי בשוק, אבל ייתכן שהוא כבר מפסיק להיות הסיפור היחיד.