סמסונג מציגה רווח שיא - והמניה נופלת: המשקיעים כבר דורשים יותר מ-AI

סמסונג אלקטרוניקס מציגה רבעון חריג גם במונחים של תעשיית השבבים: הרווח התפעולי ברבעון השני זינק פי 19 ל-89.4 טריליון וון, כ-58 מיליארד דולר, והכה את תחזיות האנליסטים בכ-6%. ההכנסות יותר מהוכפלו ל-171 טריליון וון. ובכל זאת, מניית החברה ירדה בכ-8.8% במסחר בסיאול.

הפער בין הדוח לבין תגובת המניה מסביר היטב את מה שקורה כעת בסקטור השבבים. המשקיעים כבר תימחרו רווחיות גבוהה מאוד אצל ספקיות הזיכרון, על רקע הרחבת מרכזי הנתונים וההשקעות העצומות בתשתיות AI. כאשר מניה נמצאת בלב הסקטור החם ביותר בשוק, גם רווח שיא לא מספיק - הציפיות היו גבוהות עוד יותר.  

סמסונג היא יצרנית הזיכרונות הגדולה בעולם, ולכן הדוח שלה נתפס כסוג של בדיקת דופק לביקוש לשבבים. המחסור בזיכרונות, בעיקר כאלה שמשמשים שרתי AI ומרכזי נתונים, מעניק לחברות כמו סמסונג, אס קיי הייניקס ומיקרון כוח תמחור חריג. לפי הערכות בשוק, מחירי DRAM עלו ביותר מ-40% ברבעון השני לעומת הרבעון הקודם, ומחירי NAND קפצו ביותר מ-50%. אלה שיעורי עלייה שמסבירים את הזינוק ברווח, אבל גם מעלים שאלה עד כמה המרווחים האלה בני קיימא.

עלתה "רק" ב-150% - מפגרת אחרי SK

החברות נותנות עדיפות לייצור זיכרונות מתקדמים עבור שרתים, ולכן גם הזיכרונות הרגילים מתייקרים. זו נקודה חשובה: בום ה-AI כבר משפיע הרבה מעבר לשבבים הייעודיים של אנבידיה. הוא מייקר זיכרונות, מפנה קווי ייצור, משנה סדרי עדיפויות אצל היצרניות ועלול ללחוץ על חברות טכנולוגיה שרוכשות רכיבים בכמויות גדולות.

המרווח התפעולי הממוצע של שלוש יצרניות הזיכרון הגדולות עמד ברבעון יוני על כ-75%-80%. אצל סמסונג עצמה המרווח התפעולי הכולל הגיע לכ-52%, כאשר פעילות הזיכרון כנראה נהנית ממרווח גבוה בהרבה, בדומה למיקרון. חלק מהרווחים כוללים גם הפרשות לבונוסים חריגים לעובדי השבבים, עד מאות אלפי דולרים לעובד בחלק מהמקרים, מה שמחדד את הדיון הציבורי בדרום קוריאה סביב חלוקת העושר שנוצר מ-AI.

ועדיין, סמסונג מפגרת השנה אחרי SK הייניקס. מניית סמסונג עלתה בכ-150% מתחילת השנה, בעוד הייניקס זינקה בכ-250%. הסיבה היא חשיפה ממוקדת יותר של הייניקס לזיכרונות מתקדמים ל-AI, ובעיקר לזיכרונות רוחב פס גבוה. סמסונג, לעומתה, היא קונצרן רחב יותר עם פעילות בסמארטפונים, מסכים, שבבים לוגיים וייצור שבבים עבור לקוחות חיצוניים. הפיזור הזה מעניק יציבות, אבל בתקופה של ראלי ממוקד AI הוא גם עשוי להכביד על התמחור.

ברקע, דרום קוריאה דוחפת להרחבה גדולה של כושר הייצור. סמסונג ו-SK מתכננות הקמת מפעלי שבבים חדשים בהשקעה מצרפית של מאות טריליוני וון, כשהממשלה שואפת להכפיל את קיבולת ייצור הזיכרונות בתוך חמש שנים. סמסונג עצמה מתכננת להשקיע יותר מ-70 מיליארד דולר ב-2026 בהרחבת ייצור ובמחקר.

המשקיעים ממתינים כעת לדוח המלא של סמסונג בסוף החודש, שיציג את החלוקה בין החטיבות ואת הרווח הנקי. הנתונים המקדמיים מצביעים על ביקוש חזק מאוד, אבל הירידה במניה מראה שהשוק כבר עבר לשלב הבא: פחות התלהבות מכל מספר שקשור ל-AI, ויותר דרישה להוכיח שהמחסור בזיכרונות, כוח התמחור וההשקעות האדירות יכולים להחזיק גם מעבר לרבעון אחד חזק במיוחד.