המהלך הטכני שהכניס למילניום 3.7 מיליארד דולר בחודש אחד
מילניום מנג'מנט קרן הגידור מילניום הרוויחה ביוני סכום חריג של כ-3.7 מיליארד דולר משינויי מדדים - אירועים שנראים טכניים, אבל גורמים לקרנות ותעודות סל לקנות ולמכור מניות בהיקפים עצומים. שתי יחידות מסחר בקרן זיהו מראש את זרימות הכסף הצפויות סביב כניסה ויציאה של מניות ממדדים, בהן גם ספייס X, וניצלו את התזמון כדי לגרוף יותר ממחצית מהרווח החודשי של מילניום.
לפי הדיווח, שתי יחידות המסחר היו אחראיות ליותר ממחצית מהרווח החודשי של הקרן לפני עמלות, שעמד על כ-6.6 מיליארד דולר. עבור קרן גדולה כמו מילניום, מדובר בחודש חריג במיוחד. התשואה של הקרן ביוני עמדה על 4.1%, והעלתה את התשואה שלה מתחילת השנה ל-10.5%.
איך שינוי במדד הופך לרווח
כדי להבין איך קרן גידור יכולה להרוויח סכום כזה משינויי מדדים, צריך להבין קודם מה קורה כאשר מניה נכנסת למדד גדול או יוצאת ממנו. מדד כמו נאסד"ק 100, S&P 500 או ראסל 1000 אינו רק רשימה של מניות. הוא גם בסיס להשקעות של קרנות פסיביות, תעודות סל וגופים מוסדיים שמנהלים מאות מיליארדי דולרים ולעיתים טריליוני דולרים.
כאשר מניה נכנסת למדד, קרנות שעוקבות אחר המדד חייבות לקנות אותה. כאשר מניה יוצאת ממנו, הן נאלצות למכור. הן לא עושות זאת כי הן חושבות שהמניה זולה או יקרה, אלא משום שהן צריכות להתאים את התיק שלהן להרכב החדש של המדד.
כאן נכנסות קרנות כמו מילניום. אם צוות מסחר מצליח להעריך מראש איזו מניה תיכנס למדד, כמה כסף פסיבי יצטרך לקנות אותה ומתי הקנייה תתבצע, הוא יכול להיערך לפני כולם. הוא יכול לקנות את המניה לפני זרימת הכסף הגדולה, או לבצע עסקאות מתוחכמות יותר סביב האירוע. כאשר מדובר במניה גדולה ובזרימה של מיליארדי דולרים, גם שינוי קטן במחיר יכול להפוך לרווח גדול מאוד.
זו לא אסטרטגיה פשוטה. היא דורשת מודלים מדויקים, היכרות עמוקה עם כללי המדדים, יכולת ביצוע מהירה וניהול סיכונים הדוק. היא גם יכולה להיות מסוכנת. אם השוק מתנהג אחרת מהצפוי, אם יותר מדי שחקנים מנסים לבצע את אותו מהלך, או אם מניה נעה בכיוון הפוך, הרווח עלול להישחק במהירות.
למה יוני היה חודש חריג
יוני היה חודש עמוס במיוחד באירועים כאלה. באותו חודש התרחשו כמה עדכוני מדדים גדולים במקביל: עדכונים רבעוניים במדדים מרכזיים, הרכבה שנתית מחדש של מדדי ראסל, כניסה מהירה של ספייס X למדדים ואיזוני סוף רבעון של גופים מוסדיים.
הכניסה של ספייס X הייתה אחד האירועים הבולטים. לפי רויטרס, ספייס X צורפה לנאסד"ק 100 פחות מחודש לאחר ההנפקה שלה ביוני 2026, ובמקביל נוספה גם למדדי FTSE Russell. הצירוף הזה יצר ביקוש מצד קרנות פסיביות שנדרשו לרכוש את המניה כדי לעקוב אחרי המדדים. רויטרס דיווחה כי היקף הביקושים הפסיביים הצפוי סביב הכניסה לנאסד"ק 100 הוערך בכ־4.3 מיליארד דולר.
גם מדדי ראסל תרמו לתנודתיות. ההרכבה השנתית של מדדי ראסל היא אחד מאירועי המסחר הגדולים בשנה בוול סטריט. ביום כזה, קרנות ותעודות סל שמחקות את המדדים חייבות להתאים את ההחזקות שלהן להרכב החדש. נאסד"ק דיווחה כי בנעילת המסחר של 26 ביוני 2026, סביב הרכבת מדדי ראסל, הוחלפו יותר מ־4.59 מיליארד מניות בהיקף של כ־334 מיליארד דולר במנגנון נעילת המסחר שלה.
עבור רוב המשקיעים, אלה מספרים שנמצאים מאחורי הקלעים. מי שמחזיק תעודת סל לא בהכרח רואה את הקניות והמכירות שנעשות בשמו. אבל עבור קרנות גידור, אלה בדיוק הרגעים שבהם נוצרת הזדמנות. הן מנסות להבין לאן הכסף הפסיבי יזרום, מי יצטרך לקנות, מי יצטרך למכור, ובאיזה תזמון.
שני צוותים, רווח אחד ענק
שני הצוותים פועלים בתחום המסחר סביב שינויי מדדים, תחום שהפך בשנים האחרונות לאחד ממוקדי הכוח של קרנות מולטי-אסטרטגיה.
זה תחום שיכול לקלוט הרבה כסף, לעבוד במינוף ולייצר רווחים גדולים כאשר המודלים מזהים נכון את זרימות ההון. קרנות גדולות כמו מילניום מחפשות בדיוק אסטרטגיות כאלה - שאינן תלויות רק בעלייה או ירידה של השוק כולו, אלא באירועים נקודתיים שניתן לנתח מראש.
במקרה של יוני, התזמון עבד לטובתן. השילוב בין ספייס X, שינויי מדדים, עדכוני סוף רבעון והרכבת ראסל יצר נפח חריג של עסקאות כפויות. שתי היחידות של מילניום הצליחו, כאמור לפי הדיווח, להרוויח מהתנועות האלה כ-3.7 מיליארד דולר.
