אנבידיה שוב יורדת: החשש מתחרות בשבבי AI מגיע גם מסין

מניית אנבידיה ממשיכה לרדת, על רקע חשש מתגבר שהלקוחות הגדולים שלה מחפשים דרכים לצמצם תלות בשבבי החברה. הפעם מקור הדאגה מגיע מסין: לפי דיווחים, חברת הבינה המלאכותית דיפסיק מפתחת שבב AI משלה להרצת מודלים, מה שעשוי להפחית את הצורך שלה בחומרה של אנבידיה. החשש הגדול יותר שהחומרה הזו תשמש גם חברות אחרות. חברות ה-AI הסיניות נמצאות במבנה הוצאות מאוד נמוך ביחס לענקיות ה-AI האמריקאיות, שגם על המודל שלהן הן מאיימות (כתבנו על זה הבוקר: שוברות את השוק: חברות ה-AI הסיניות הופכות מאיום תיאורטי לחלופה עסקית זולה ומשתלמת) ולמרות זאת הן מצליחות לספק כלי AI טובים. 

ועל רקע זה  עולה שאלה קריטית בתעשייה - האם המחסור של הסינים בשבבים המתקדמים של אנבידיה גרם להם באמת כפי שציפה הממשל האמריקאי לנחיתות מובנית או שהם מצליחים לצמצם את הפער. בפועל, הטענה הרווחת וגם ג'נסן הואנג, מנכ"ל אנבידיה  אמר זאת מספר פעמים - הפער מצטמצם. הוא מצטמצם למרות שאין לסינים את השבבים המתקדמים וכעת כאמור גם דיפסיק מפתחת שבבים, והיא לא לבד. החשש שהסינים כבר לא ישתמשו בשבבים "הנחותים" של אנבידה, משהו בסגנון - "לא צריך טובות". יש לנו לבד. בהדרגה הם גם יכולים להגיע לרמה הגבוהה של השבבים. 

על רקע זה, מניית אנבידיה יורדת במסחר המוקדם בכ-2.4% ל-191 דולר. זה קורה בזמן שהשוק כולו בוחן מחדש את התמחור של מניות השבבים, אחרי תקופה שבה כל חברה שנגעה בתשתיות AI נהנתה ממכפילים גבוהים ומהנחה שהביקוש ימשיך לגדול כמעט בלי הפרעה.

הדיווח על דיפסיק חשוב משום שהוא משתלב במגמה רחבה יותר. חברות ענק כמו מיקרוסופט ומטא, שהן לקוחות גדולות של אנבידיה, כבר מפתחות שבבים פנימיים במטרה להוזיל את תשתיות ה-AI שלהן. ההשקעות במרכזי נתונים הפכו כבדות מאוד, והן שוחקות תזרים גם אצל החברות החזקות ביותר בעולם. לכן, כל חיסכון בעלות שבב, צריכת חשמל או יעילות הרצה הופך לעניין אסטרטגי.

אצל דיפסיק התמריץ חד עוד יותר. החברה הסינית מוגבלת בגישה לשבבי אנבידיה המתקדמים בשל הסנקציות האמריקאיות, ולכן היא נאלצת לבנות חלופות. בתקופה האחרונה היא משתמשת גם במעבדים של וואווי, שמנסה להפוך לספקית מרכזית של תשתיות AI בסין. אם דיפסיק אכן מפתחת שבב ייעודי להרצת מודלים, מדובר בשלב נוסף בניסיון הסיני לבנות שרשרת AI עצמאית יותר.

צריך להדגיש: שבב להרצת מודלים, כלומר inference, אינו זהה לשבבים המשמשים לאימון מודלי ענק. אימון דורש כוח חישוב עצום, רוחב פס גבוה וזיכרון מתקדם, תחומים שבהם לאנבידיה עדיין יש יתרון גדול. אבל ככל שהשימוש ב-AI עובר משלב הפיתוח לשלב ההפעלה השוטפת, שוק ההרצה הופך לגדול מאוד. כאן בדיוק מתחרות חדשות יכולות להיכנס עם פתרונות זולים ומותאמים יותר.

הסיכון לאנבידיה אינו בהכרח אובדן מיידי של הכנסות מדיפסיק. סין ממילא הופכת לחלק קטן יותר מההכנסות שלה בגלל מגבלות היצוא. הסיכון הגדול יותר הוא שחברות נוספות ילמדו לפצל עומסי עבודה: לשמור את המשימות המורכבות ביותר לשבבי אנבידיה, ולהעביר משימות יומיומיות וזולות יותר לשבבים פנימיים או חלופות מקומיות.

זה פוגע בעיקר בשאלה של כוח התמחור. אנבידיה נהנתה בשנים האחרונות ממרווחים חריגים, מפני שהייתה כמעט ספקית ברירת המחדל של תשתיות AI מתקדמות. אם יותר לקוחות מפתחים שבבים פנימיים, ואם סין מגדילה את החלופות שלה, המרווחים הגבוהים האלה עשויים להיות קשים יותר לשימור לאורך זמן.

אנבידיה עדיין מחזיקה יתרון עצום: אקוסיסטם תוכנה רחב, מעמדה עמוקה אצל מפתחים, קו מוצרים חזק ויכולת לספק פתרונות מלאים למרכזי נתונים. אבל השוק מתחיל לשאול אם היתרון הזה מצדיק את התמחור גם בעולם שבו כל לקוח גדול מנסה להקטין תלות. הירידה במניה מראה שהמשקיעים כבר אינם מסתפקים בסיפור AI כללי. הם רוצים להבין כמה מהר התחרות תתרחב, וכמה מהביקוש העתידי יישאר באמת אצל אנבידיה.

• "אנבידיה זולה" - גולדמן זאקס רואה אפסייד
• "הזדמנות קנייה במניות השבבים" - הואנג אחרי הנפילות בוול סטריט