"הזדמנות קנייה במניות השבבים" - הואנג אחרי הנפילות בוול סטריט

לאחר הירידות החדות במניות הטכנולוגיה, מנכ"ל אנבידיה (NVDA) ג'נסן הואנג מנסה להחזיר את הביטחון למשקיעים. לדבריו, הירידה האחרונה במניות הטכנולוגיה ובמניות הקשורות ל-AI היא דווקא הזדמנות קנייה, מאחר שבניית תשתיות הבינה המלאכותית בעולם נמצאת רק בתחילת הדרך.

הנאסד"ק ירד בשבוע שעבר ביותר מ-4.5%, מניות שבבים באסיה נפלו, וסופטבנק, סמסונג, SK הייניקס, טייוואן סמיקונדקטור וספקיות ציוד שבבים ספגו לחץ מכירות. בשוק כבר מדברים על תמחור מוגזם במניות AI, לאחר ראלי חזק בחודשים האחרונים. הואנג רואה בירידות חלק טבעי מתיקון, ואינן שינוי בסיפור הבסיסי.

הואנג דיבר בסיאול, לאחר פגישה עם יו"ר קבוצת SK צ'יי טה וון, ובמקביל להודעה על הסכם רב שנתי בין אנבידיה ל-SK הייניקס לפיתוח דורות עתידיים של שבבי זיכרון עבור AI. ההסכם חשוב, שכן אחת מנקודות הלחץ המרכזיות בתעשיית ה-AI היא זיכרון מתקדם, בעיקר HBM, שנדרש למאיצי AI ולשרתים עתירי ביצועים. ללא אספקה יציבה של זיכרונות כאלה, גם אנבידיה מתקשה לספק את הביקוש לשבבים שלה בקצב שהשוק מצפה לו.

נאסד"ק במינוס 4.5%, אנבידיה נפלה 6%

הטענה המרכזית של הואנג היא שה-AI יהפוך לתשתית עולמית, בדומה לאינטרנט. אם זו ההנחה, העולם יזדקק להרבה יותר דאטה סנטרים, מאיצים, שבבים, רשתות תקשורת, מערכות קירור, חשמל וזיכרונות מתקדמים. גם אם מניות השבבים ירדו כמה אחוזים בשבוע מסוים, הביקוש התשתיתי לטווח ארוך אינו נעלם.

בשנה האחרונה, חלק גדול מהעליות במדדי המניות הגיע ממספר מצומצם של מניות טכנולוגיה ושבבים. אנבידיה הפכה לסמל של מהפכת ה-AI, אך גם לסמל של ריכוזיות הסיכון בשוק. כשמניה כזו עולה חזק, די בחשש קטן לגבי ריבית, ביקוש או מכפילים כדי לגרור תיקון רחב. תיקון אינו אומר בהכרח שההוצאה על AI נעצרת.

הואנג מנסה להפריד בין מחיר המניות לכלכלת התחום. לדבריו, מי שמסתכל על הירידות צריך לראות בהן אפשרות לקנות בהנחה. אמירה צפויה ממנכ"ל של חברה שנמצאת במרכז הסיפור, אך היא משקפת גם את עמדת רוב מנהלי ענקיות הטכנולוגיה: ההשקעות ב-AI אינן פרויקט קצר טווח, אלא מעבר תשתיתי של שנים.

אנבידיה נהנית ממהפכת ה-AI יותר מכל חברה אחרת. היא מספקת את המאיצים, התוכנה, מערכות הרשת והפלטפורמות שעליהן נבנים מודלי AI. ככל שמיקרוסופט, אמזון, גוגל, מטא, OpenAI וחברות נוספות משקיעות יותר בדאטה סנטרים, הביקוש למוצרי אנבידיה נשאר גבוה ועולה. הסיכון הוא שהשוק כבר מתמחר זאת במלוא העוצמה

HBM צוואר בקבוק, סמסונג מנסה לסגור פערים מול SK הייניקס

ההסכם בין אנבידיה ל-SK הייניקס מגיע בזמן ששוק הזיכרונות הופך לאחד המרכזיים בשרשרת ה-AI. במשך שנים זיכרון נחשב לתחום מחזורי, עם תקופות של עודף היצע, ירידת מחירים ושחיקה ברווחיות. AI שינה את המשוואה. מאיצים מתקדמים צריכים זיכרון מהיר, צפוף וחסכוני יותר, ו-HBM הפך לרכיב קריטי.

SK הייניקס נהנית מהובלה יחסית בתחום, וסמסונג מנסה לסגור פערים. זה מסביר מדוע מניות הזיכרון בדרום קוריאה עלו בחודשים האחרונים ומדוע הן רגישות כל כך לתיקונים. כשהשוק מאמין שהביקוש ל-HBM ימשיך לגדול, SK הייניקס מקבלת מכפיל גבוה ומעמד חזק. כשהחשש הוא שההייפ ב-AI מוגזם, המניה נפגעת מהר.

• הואנג מציג הוכחות לכך שה-AI כבר מייצר ערך כלכלי
• הואנג מסמן את מארוול כ"חברת הטריליון הבאה" והמניה טסה 24%

סמסונג היא אחת מענקיות השבבים החשובות בעולם, עם יכולות ייצור, זיכרון, מסכים ואלקטרוניקה צרכנית. בתחום הזיכרונות המתקדמים ל-AI היא צריכה להוכיח שתוכל להדביק את הפער מול SK הייניקס. שיתוף הפעולה של אנבידיה עם SK הוא סימן חיובי להייניקס, אך מגביר את הלחץ על סמסונג להציג התקדמות.

נשיא דרום קוריאה לי ג'ה מיונג אמר כי לדעתו השוק המקומי מתומחר בחסר. האמירה סייעה לחלק מהמניות לצמצם ירידות, אך אינה משנה את השאלה המרכזית: האם העלייה במניות השבבים הקוריאניות כבר רצה מהר מדי ביחס לרווחים שיגיעו בפועל.

ה-AI עובר משלב ההתלהבות לשלב הבדיקה. עד כה המשקיעים היו מוכנים לקנות כמעט כל חברה שיש לה קשר לשבבים, דאטה סנטרים, שרתים או תוכנה. כעת הם שואלים שאלות קשות יותר: מי באמת מרוויח, מי רק מוכר סיפור, היכן יש צווארי בקבוק והיכן המכפיל מניח תרחיש מושלם.

עבור אנבידיה, התשובה של הואנג ברורה. הביקוש לתשתיות AI עוד רחוק ממיצוי. הוא רואה את התחום כמו האינטרנט בתחילת הדרך, תשתית שתשנה את העבודה, התעשייה, השירותים, הרפואה, התחבורה והצריכה. אם הוא צודק, הירידות האחרונות יהיו עוד תיקון בדרך למעלה. אם השוק יגלה שההשקעות ב-AI יקרות מדי או איטיות בתרגום לרווחים, התיקון יוכל להימשך.