דיפסיק בולמת את סבב הגיוס לפי 71 מיליארד דולר - ובוחרת להמתין להנפקה
חברת הבינה המלאכותית הסינית דיפסיק עדכנה משקיעים פוטנציאליים כי היא מקפיאה לעת עתה את סבב גיוס ההון החדש, שנפתח בשווי של כ-71 מיליארד דולר. הסיבה האמיתית נעוצה פחות ברעש התקשורתי סביבה ויותר בעמדת הכוח שלה. דיפסיק מעולם לא רדפה אחרי כסף חיצוני, היא יושבת על כרית מזומנים נוחה שמספקת לה קרן האם, ומעדיפה להמתין להנפקה בבורסה במקום לקבע כעת שווי גבוה שנבנה על גל התלהבות ברשת.
מבנה הבעלות מסביר חלק גדול מההחלטה. דיפסיק צמחה כפרויקט צדדי של קרן הגידור הכמותית היי-פלייר, ובמשך שנים מימן אותה המייסד ליאנג ונפנג מכספי הקרן שלו. בעוד מתחרות סיניות רדפו אחרי הון סיכון, דיפסיק בנתה את עצמה בכוחות עצמה, וההימנעות מכסף חיצוני הפכה לסימן ההיכר שלה. גם סבב הגיוס החיצוני הראשון, שנסגר באביב 2026 והכניס כ-7 מיליארד דולר בשווי של כ-52 מיליארד דולר, נשלט בידי המייסד: ליאנג הזרים לבדו כ-20 מיליארד יואן, לצד טנסנט ויצרנית הסוללות CATL, והמשקיעים החיצוניים נכנסו לשותפות מוגבלת בלי זכויות הצבעה ועם נעילה של חמש שנים.
השווי המבוקש בסבב החדש, כ-71 מיליארד דולר לפני הכסף, מגלם קפיצה של יותר מ-35% בתוך חודשים ספורים. הזינוק נבנה על גל של פוסטים ויראליים ברשת הסינית, שבו הוכתר ליאנג כגאון וכגיבור טכנולוגי לאומי, וגרר מוסדיים וקרנות לרדוף אחרי כל פיסת חשיפה לחברה. הקפאת הסבב מאפשרת לדיפסיק לצנן את הקצב ולהתרחק מתמחור שנשען על רגש יותר מאשר על נתונים.
מאחורי ההמתנה עומדת העדפה ברורה לשמור על שליטה ועל עצמאות. גיוס נוסף בשלב הזה היה מכניס משקיעים חדשים ומכתיב למייסד פשרות על תנאים, בעוד הנפקה בבורסה בסין מאפשרת לגייס סכומים גדולים במחיר שהשוק קובע, תוך שמירה על ההגה בידי המייסד. דיפסיק כבר שוקדת על השלמת הדוחות הכספיים מול רואי חשבון ובנקאים, במטרה להגיש תשקיף עוד השנה ולצאת להנפקה בטווח של סוף 2026 עד תחילת 2027. עד אז, המזומן שכבר בקופה מכסה את הצרכים המיידיים.
הרעב ההוני של דיפסיק ממשי בהחלט. הכספים אמורים לממן מרכזי נתונים בסדר גודל של ג'יגה-וואט, פיתוח שבבי הסקה עצמיים שיקטינו את התלות באנבידיה ובווואווי, ומוצרי סוכני AI שצורכים משאבי מחשוב גבוהים בהרבה מפעולות צ'אט רגילות. ההחלטה להמתין מלמדת שהחברה מעריכה כי תגשר על הפער דרך ההנפקה, בלי להיחפז לעסקה פרטית שתמחיר אותה בשיא ההתלהבות.
ההילה של דיפסיק נבנתה בתחילת 2025, כשמודל R1 שלה, לצד גרסת V3, השיג ביצועים קרובים לחזית העולמית בעלות נמוכה בהרבה מזו של המתחרות האמריקאיות. באותם ימים נמחקו מאנבידיה מאות מיליארדי דולרים משווי השוק ביום מסחר בודד, כשהשוק חשש שמודל זול יערער את ההנחה שכל קפיצת ביצועים דורשת ערימות של שבבים יקרים. מאז הפכה החברה לשם המזוהה ביותר עם ה-AI הסיני.
על כל זה מרחפת שאלת השבבים. וושינגטון אוסרת מזה שנתיים יצוא מעבדים מתקדמים לסין, והמודל המקורי של דיפסיק אומן על שבב H800 שתוכנן לשוק הסיני ונחסם בהמשך. גורמים בממשל האמריקאי טענו כי החברה עשתה שימוש גם בשבבי בלקוול חדשים של אנבידיה האסורים ליצוא, כפי שעולה מהכתבה על החשד שדיפסיק אימנה מודל AI על שבבי אנבידיה האסורים ליצוא.
ליאנג עצמו חשוף לתנודתיות. קרן הגידור שממנה צמחה דיפסיק ספגה ירידה חדה של כ-16% בתקופה האחרונה, כשגל מכירות במניות ה-AI הסיניות הכה בקרנות הכמותיות במדינה. במקביל נמשכת ההיערכות להנפקה בשנגחאי, כפי שמפורט בכתבה על הכנת ההנפקה של דיפסיק בשנגחאי.
התחרות מול OpenAI, אנתרופיק וגוגל ממשיכה להאיץ, והן דוחפות לחזית מודלים חדשים בקצב מהיר. דיפסיק בחרה בנתיב של יעילות ומחיר נמוך, ובכירים באנבידיה שיבחו בעבר את יכולות המודל שלה, כפי שעולה מהתייחסות מנכ"ל אנבידיה למעמדה של דיפסיק. בינתיים, המזומן של היי-פלייר מעניק לחברה את המותרות לבחור את עיתוי הגיוס הבא מתוך עוצמה, ולהמתין למחיר שתקבע ההנפקה.
