עליבאבא מזנקת 10%: ראלי ה-AI עובר לסין

עליבאבא מזנקת בכ-10% במסחר המוקדם בוול סטריט למחיר של 107.85 דולר, ומובילה עליות במניות הטכנולוגיה הסיניות. ג'יי.די.קום עולה בכ-2.9%, ובאידו מתחזקת בכ-4.7%. בהונג קונג עליבאבא קופצת ביותר מ-12%, היום החזק ביותר שלה זה חודשים.

העליות מגיעות דווקא ביום חלש לטכנולוגיה העולמית. החוזים על נאסד"ק 100 יורדים בכ-1.2%, בזמן שמדד קוספי בדרום קוריאה נופל ביותר מ-5% על רקע חולשה במניות הזיכרון ועלייה בחשש סביב מחירי האנרגיה. גם מדד השבבים האמריקאי יורד בחדות. כלומר, המשקיעים לא פשוט קונים כל מה שקשור ל-AI. הם מתחילים להחליף זירה: פחות זיכרון ושבבים שנמצאים אחרי ריצה חזקה, יותר חברות תוכנה, ענן ומודלים בסין.

זהו שינוי מעניין. במשך תקופה ארוכה סיפור ה-AI בשוק ההון היה כמעט חד כיווני: מי שמוכר שבבים, זיכרון, שרתים וציוד לדאטה סנטרים נהנה מהכסף. אבל ככל שהשוק מתקדם, המשקיעים מחפשים גם את מי שמריץ את המודלים, מוכר שירותים ללקוחות עסקיים ומוכיח שה-AI הופך להכנסות אמיתיות. כאן עליבאבא חוזרת לתמונה.

המודל הסיני: זול יותר, פתוח יותר, קרוב יותר לארגונים

עליבאבא מנסה למצב את Qwen כחלופה סינית משמעותית לצ'אטבוטים ולמודלים של OpenAI, אנתרופיק וגוגל. היתרון המרכזי של החברות הסיניות הוא מחיר. מודלים סיניים, בעיקר אלה שמבוססים על גישה פתוחה יותר ועל תחרות פנימית אגרסיבית, מוצעים לעיתים בעלויות נמוכות בהרבה מהחלופות האמריקאיות. המשמעות העסקית ברורה: אם ארגון צריך להריץ מיליוני שאילתות בחודש, כל ירידה בעלות לטוקן יכולה להפוך פרויקט AI מניסוי יקר למוצר כלכלי. להרחבה: המהפכה הסינית בבינה המלאכותית: מדיפסיק לעליבאבא - מרוץ של מיליארדים.

המספרים של עליבאבא מתחילים לתמוך בסיפור הזה. ברבעון מרץ, ההכנסות החיצוניות של פעילות הענן של החברה צמחו ב-40%, כאשר הביקוש לשירותי AI היה גורם מרכזי בצמיחה. החברה דיווחה גם על זינוק של פי שמונה במספר הלקוחות של Model Studio, פלטפורמת המודלים שלה ללקוחות מפתחים וארגונים.

במקביל, עליבאבא מארגנת מחדש את פעילות הבינה המלאכותית שלה ומקימה את Alibaba Token Hub, יחידה שמרכזת את מודלי Qwen, אפליקציות כמו DingTalk ומוצרים נוספים תחת ניהול ישיר של המנכ"ל אדי וו. המטרה היא לחדד את הדרך להכנסות, לחבר בין מודלים לבין לקוחות עסקיים, ולהפוך את AI משורת הוצאה יקרה למוצר שנמכר בקנה מידה רחב. להרחבה: עליבאבא מארגנת מחדש את פעילות הבינה המלאכותית - יחידה חדשה תרכז את הפיתוח והדרך להכנסות.

הבעיה היא שהשוק כבר העניש את עליבאבא על אותו מהלך בדיוק. המניה ירדה בכ-33% מתחילת השנה לפני הזינוק הנוכחי, בעיקר בגלל חשש מהיקף ההשקעות ב-AI, חולשה במסחר המקוון המקומי ותחרות קשה בסין. תחזיות הרווח לשנת הכספים 2027 נחתכו משמעותית, מ-10.35 דולר למניה לפני כשנה ל-6.29 דולר בלבד.

לכן העלייה היום אינה רק התלהבות מ-Qwen. היא גם תגובה לכך שהמשקיעים אולי מתחילים להאמין שההוצאה הכבדה לא שורפת את הרווחיות בקצב שחששו ממנו. לפי דיווח מקומי, עליבאבא עדכנה אנליסטים כי הרווח הכולל ברבעון יוני נותר יציב. אם זה יתברר גם בדוחות, השוק יקבל סימן לכך שהחברה מצליחה להשקיע ב-AI בלי לשבור את המודל העסקי הקיים.

מה זה אומר לאנבידיה ולשוק ה-AI

הראלי בעליבאבא אינו אומר שהדומיננטיות של אנבידיה נגמרה. אנבידיה עדיין מחזיקה את הפלטפורמה המרכזית לאימון ולהרצת מודלי AI גדולים, עם יתרון בתוכנה, בחומרה ובשרשרת האספקה. אבל הוא כן מסמן שהשוק מתחיל להבחין בין שלבים שונים של מהפכת ה-AI. השלב הראשון היה בניית התשתית. השלב הבא הוא שימוש, עלות, מודלים ולקוחות.

• עליבאבא חוסמת את Claude: "סיכון גבוה" ומשלבת כלי AI סיני
• עליבאבא בשפל של 16 חודשים אחרי האשמות של אנתרופיק

בסין, הסיפור מקבל גם ממד פוליטי. מגבלות היצוא האמריקאיות דוחפות חברות סיניות לפתח מודלים יעילים יותר, להשתמש בשבבים מקומיים ולמצוא דרכים להוזיל אימון והרצה. אנט גרופ, למשל, הציגה בעבר התקדמות בפיתוח מודלים זולים יותר באמצעות שבבים מתוצרת סין, מהלך שמדגיש את הרצון הסיני להקטין תלות באנבידיה. להרחבה: פריצת דרך סינית ב-AI: אנט גרופ מפתחת מודלים זולים בעזרת שבבים מקומיים.

עבור המשקיעים, השאלה המרכזית היא האם עליבאבא יכולה להפוך את Qwen ואת הענן למנוע רווח אמיתי. יש לה יתרונות ברורים: בסיס לקוחות ענק, ענן חזק בסין, יכולת שילוב באפליקציות עסקיות, מסחר מקוון, פינטק וארגונים. מנגד, היא עדיין פועלת בסביבה של תחרות מקומית חריפה, רגולציה סינית, סיכון גיאופוליטי ומגבלות שבבים. הזינוק במניה מראה שהשוק מוכן לתת קרדיט מחודש לחברות ה-AI הסיניות אחרי ירידות חדות, אבל הקרדיט הזה יישמר רק אם ההכנסות מהענן והמודלים ימשיכו לצמוח והרווחיות תישאר יציבה. המשמעות הרחבה יותר היא שראלי ה-AI נעשה סלקטיבי יותר: פחות קנייה עיוורת של כל מניית שבבים, יותר חיפוש אחרי חברות שנפלו חזק ויכולות להציג AI זול, ענן וצמיחה ארגונית.