האנליסטים נערכים לשבוע גורלי: אנבידיה בלי הואנג, הנפקת אנתרופיק והפד שמאיים להעלות ריבית

שבוע המסחר הקרוב בוול סטריט מגיע ברגע רגיש במיוחד. אחרי שבוע של תנודתיות חדה במניות הטכנולוגיה, המשקיעים ינסו להבין אם הירידות האחרונות הן תיקון זמני אחרי תקופה ארוכה של עליות, או סימן לכך שהשוק מתחיל לדרוש הוכחות ממשיות יותר להחזר על ההשקעות העצומות בבינה מלאכותית. במרכז תשומת הלב תעמוד אנבידיה, שתפרסם ביום שלישי את תוצאותיה הכספיות, לראשונה מאז עזיבתו של המנכ"ל המייסד ג'נסן הואנג, אבל האירועים השבוע רחבים בהרבה מחברה אחת.

גם אנתרופיק, מפתחת מודל הבינה המלאכותית קלוד, צפויה להגיע לבורסה האמריקאית באחת ההנפקות הגדולות שנראו אי פעם, דווקא כשהמשקיעים מתחילים לבחון מחדש את התמחור של חברות ה-AI. במקביל, נתוני המכירות הקמעונאיות בארה"ב, פרוטוקול ישיבת הפדרל ריזרב ודוחות של כמה מרשתות הקמעונאות הגדולות יספקו תמונה על מצב הצרכן האמריקאי ועל יכולתה של הכלכלה להמשיך לצמוח בסביבה של אינפלציה גבוהה וריבית מרסנת.

השאלות האלה קשורות זו בזו. ההשקעות בבינה מלאכותית דורשות הון עצום, והריבית הגבוהה מייקרת את עלות המימון ומכבידה על התמחור של מניות צמיחה. במקביל, הצרכן האמריקאי ממשיך להיות מנוע מרכזי של הכלכלה, אבל עליות המחירים וריביות המשכנתאות הגבוהות כבר מתחילות להכביד על משקי הבית. בשבוע הקרוב המשקיעים יקבלו כמה מבחנים משמעותיים שיכולים לקבוע את הכיוון של השוק לקראת סוף השנה.

השבוע שעבר: המדדים חזרו לעלות, אנבידיה המשיכה ליפול

שבוע המסחר שהסתיים ביום שישי האחרון התאפיין בתנודתיות, אבל בסיכומו המדדים המובילים בוול סטריט רשמו עליות אחרי ארבעה שבועות רצופים של ירידות. מדד S&P 500 עלה ב-2.5% לרמה של 7,561.67 נקודות, הנאסד"ק הוסיף 2.3% וננעל ברמה של 25,136.27 נקודות, ואילו הדאו ג'ונס טיפס ב-2.1% ל-52,347.55 נקודות. מדד ראסל 2000, שמרכז את המניות הקטנות יותר, עלה ב-1.3%.

אלא שמתחת לעליות במדדים התפתחה תמונה מורכבת יותר. בעוד חלק גדול מהמניות הצליח להתאושש מהירידות של השבועות הקודמים, אנבידיה המשיכה להיחלש וסיימה את השבוע בירידה של כמעט 13%, על רקע הודעת החברה על פרישתו המיידית של ג'נסן הואנג מתפקיד המנכ"ל. המניה השלימה בכך שישה שבועות רצופים של ירידות, הרצף השלילי הארוך ביותר שלה מאז 2012.

עזיבתו של הואנג, שייסד את אנבידיה ב-1993 והוביל אותה במשך 33 שנים, הגיעה בתקופה שבה המשקיעים ממילא מתחילים לשאול שאלות על המשך הצמיחה בשוק הבינה המלאכותית. למרות הביקוש העצום למעבדים ולתשתיות מחשוב, ההשקעות של ענקיות הטכנולוגיה מגיעות להיקפים שמעלים שאלות לגבי קצב ההחזר על ההון. המהפכה הטכנולוגית ממשיכה להתקדם, אבל השוק כבר פחות מוכן להסתפק בהבטחות לצמיחה בעתיד.

מנגד, לא כל מניות השבבים השתתפו בירידות. AMD זינקה בכ-19% בסיכום השבוע וברודקום עלתה בכ-18%, בעוד מדד השבבים של פילדלפיה הוסיף כ-8%. הפער הזה מלמד שהמשקיעים לא בהכרח בורחים מתחום הבינה המלאכותית, אלא מתחילים להבחין יותר בין החברות, התמחור שלהן והסיכונים הספציפיים שכל אחת מהן מציגה. במקרה של אנבידיה, אי הוודאות הניהולית התווספה לחששות שכבר היו קיימים סביב קצב הצמיחה והתחרות.

גם נתוני המאקרו תרמו לתנודתיות. מדד המחירים לצרכן בארה"ב עלה באוקטובר ב-0.4%, לעומת צפי לעלייה של 0.3%, ואינפלציית הליבה עלתה ב-0.3%, מעל התחזית ל-0.2%. בהמשך השבוע התפרסם מדד המחירים ליצרן, שעלה ב-0.3% בחודש, אבל הקצב השנתי הגיע ל-6.5%, הגבוה ביותר מאז נובמבר 2022. הנתונים חיזקו את ההערכות שהפד ייאלץ להעלות את הריבית בדצמבר, והובילו לעלייה בתשואות האג"ח הממשלתיות.

תשואת האג"ח האמריקאית לעשר שנים טיפסה בסוף השבוע לסביבות 5.15%, רמה שמייצרת אלטרנטיבה משמעותית להשקעה במניות. ככל שתשואות האג"ח עולות, כך גדל הלחץ על מכפילי הרווח, במיוחד במניות הטכנולוגיה שהמשקיעים מוכנים לשלם עליהן מחירים גבוהים על בסיס ציפיות לצמיחה עתידית.

• וול-סטריט ננעלה בירידות; טאואר נפלה ב-7%, סנדיסק ב-5.6%
• איזו מניה זינקה ב-600% ביום המסחר הראשון? טריוויה שבועית של ביזפורטל

למרות העליות השבועיות, המסחר ביום שישי הסתיים בירידות במדדי הטכנולוגיה. הנאסד"ק איבד 0.9%, ה-S&P 500 ירד ב-0.4% והדאו ג'ונס הצליח להוסיף 0.1%. השוק נכנס לשבוע החדש אחרי התאוששות מסוימת, אבל עם לא מעט שאלות פתוחות לגבי המשך הדרך.

האינפלציה והריבית עדיין לא יוצאות מהתמונה

לוח הנתונים הכלכליים של השבוע הקרוב עמוס, ובמרכזו השאלה אם הכלכלה האמריקאית מצליחה לשמור על קצב הצמיחה למרות הריבית הגבוהה. ביום שני יתפרסם מדד הייצור של הפד בניו יורק, שיספק אינדיקציה ראשונית למצב הפעילות התעשייתית בנובמבר.

ביום שלישי יתפרסמו נתוני המכירות הקמעונאיות לחודש אוקטובר, לצד נתוני הייצור התעשייתי, מחירי היבוא והיצוא, מלאי העסקים ומדד שוק הדיור של איגוד בוני הבתים. נתוני הצריכה יהיו חשובים במיוחד. אחרי תקופה שבה הצרכן האמריקאי הפגין עמידות, המשקיעים ירצו לראות אם ההוצאות ממשיכות לצמוח גם כשהריבית גבוהה והמחירים עדיין מכבידים על משקי הבית.

הצפי הוא לעלייה חודשית של כ-0.2% במכירות הקמעונאיות, לאחר גידול של 0.8% בספטמבר. נתון חזק מהצפוי יוכל להעיד שהצרכן האמריקאי ממשיך לתמוך בצמיחת הכלכלה, אבל הוא גם עלול להקשות על הפד לרסן את האינפלציה. מנגד, נתון חלש יכול להצביע על האטה בביקושים, תרחיש שעשוי לפגוע בתחזיות ההכנסות והרווחים של חברות רבות.

ביום רביעי יתפרסמו פרוטוקולי ישיבת הפד מסוף אוקטובר, שבה הותיר הבנק המרכזי את טווח הריבית ברמה של 3.75%-4%. המשקיעים יחפשו בהם רמזים למידת הנכונות של חברי הפד להמשיך להעלות ריבית בדצמבר, ואולי גם לשאלה עד כמה הם מודאגים מהאינפלציה לעומת הסיכון להאטה כלכלית.

• ריסקיפייד צומחת בקצב שיא - אז למה אחת המשקיעות הראשונות שלה מוכרת?
• סורוס הגדיל את ההימור על אינטל פי 28 - ואז המניה קרסה ב-50% ומחקה 170 מיליון דולר

אחרי נתוני האינפלציה האחרונים, השאלה בשוק כבר אינה רק אם תהיה העלאת ריבית נוספת, אלא מה יהיה גודלה ומה יקרה בהמשך 2027. התבטאות ניצית של חברי הפד עשויה להעלות את תשואות האג"ח ולהכביד בעיקר על מניות הצמיחה. מנגד, אם יתברר שחברי הבנק המרכזי מוטרדים יותר מהאפשרות להאטה כלכלית, המשקיעים עשויים לפרש זאת כסימן לכך שמחזור העלאות הריבית מתקרב לסיומו.

באותו יום יתפרסמו גם נתוני התחלות הבנייה ואישורי הבנייה לאוקטובר, שיספקו תמונה על אחד הענפים שנפגעים במיוחד מסביבת הריבית הגבוהה. ביום חמישי יגיעו נתוני תביעות האבטלה השבועיות ומדד הייצור של הפד בפילדלפיה, וביום שישי יתפרסם מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לחודש נובמבר.

הנתונים האלה ישלימו את התמונה לגבי מצב הצרכן ושוק העבודה. אם הפעילות הכלכלית תמשיך להיות חזקה, הפד יקבל הצדקה להמשיך במדיניות המרסנת. אם יופיעו סימני חולשה משמעותיים, החששות לגבי הצמיחה עלולים לחזור למרכז הבמה. בשני המקרים, המשקיעים יצטרכו להעריך מחדש את המחיר שהם מוכנים לשלם על מניות.

אנבידיה: הדוח הראשון בלי ג'נסן הואנג

האירוע המרכזי של השבוע יגיע ביום שלישי לאחר סיום המסחר, כאשר אנבידיה תפרסם את תוצאותיה הכספיות לרבעון השלישי של שנת הכספים 2027. החברה צפויה לדווח על הכנסות של כ-108 מיליארד דולר, כמעט כפול מהכנסות של כ-57 מיליארד דולר ברבעון המקביל. תחזית הרווח למניה של האנליסטים עומדת על כ-2.49 דולר, לעומת כ-1.3 דולר בתקופה המקבילה.

אלה מספרים שממחישים את קצב הצמיחה החריג של החברה, אבל בניגוד לדוחות קודמים, הפעם תשומת הלב לא תהיה מופנית רק להכנסות ולרווחים. המשקיעים ירצו להבין מה השתנה בעקבות עזיבתו של ג'נסן הואנג, והאם אנבידיה מסוגלת להמשיך להוביל את מהפכת הבינה המלאכותית גם בלעדיו.

הואנג היה הרבה יותר ממנכ"ל. הוא היה הפנים של החברה, האיש שהוביל את המעבר משבבים לכרטיסים גרפיים למחשוב מואץ, ומי שהצליח לשכנע את השוק שאנבידיה נמצאת במרכז אחת המהפכות הטכנולוגיות המשמעותיות ביותר. עבור משקיעים רבים, האמון בהואנג היה חלק מהסיבה לנכונות לשלם מכפילים גבוהים על מניית החברה.

כעת, סמנכ"לית הכספים קולט קרס, שמונתה למנכ"לית זמנית, תצטרך להציג לא רק את התוצאות העסקיות אלא גם לשכנע את המשקיעים שהחברה ממשיכה לפעול בצורה מסודרת. קרס מכירה היטב את אנבידיה, לאחר יותר מעשור בתפקיד סמנכ"לית הכספים, אבל מבחינת השוק מדובר במעבר ניהולי משמעותי שעדיין לא ברור כיצד יסתיים. הדירקטוריון כבר הודיע שיחפש מנכ"ל קבוע, מבין מועמדים פנימיים וחיצוניים.

מעבר לשאלות הניהוליות, המשקיעים יתמקדו בביקוש למעבדי הבינה המלאכותית, בקצב ההזמנות מצד ענקיות הענן, בשיעורי הרווחיות ובתחזית לרבעון הבא. מיקרוסופט, גוגל, אמזון ומטא ממשיכות להשקיע סכומי עתק בהקמת מרכזי נתונים ובתשתיות מחשוב, והשאלה היא אם קצב ההשקעות הזה יכול להימשך גם בשנים הבאות.

למרות הצמיחה החזקה, אנבידיה מתמודדת עם תחרות גוברת מצד יצרניות שבבים אחרות, לצד מאמצים של לקוחותיה הגדולים לפתח מעבדים עצמאיים. אלה תהליכים שעשויים להשפיע על קצב הצמיחה ועל כוח התמחור של החברה בטווח הארוך.

גם התחזית שתפרסם תהיה קריטית. בשלב הזה, הכאת תחזיות האנליסטים כבר לא בהכרח תספיק. אנבידיה צריכה להראות שהביקוש נותר חזק מספיק כדי להצדיק את ההשקעות, את הציפיות ואת השווי שהשוק עדיין מעניק לה. אם התחזית תהיה חלשה מהצפוי, היא עלולה להכביד לא רק על המניה עצמה, אלא גם על סקטור השבבים ועל מדד הנאסד"ק כולו.

אנתרופיק בדרך לנאסד"ק: שווי של עד 1.4 טריליון דולר

במקביל לאנבידיה, שוק הבינה המלאכותית יקבל השבוע אירוע משמעותי נוסף. אנתרופיק, מפתחת מערכת הבינה המלאכותית קלוד, צפויה לקבוע ביום רביעי את מחיר ההנפקה שלה ולהתחיל להיסחר בנאסד"ק ביום חמישי תחת הסימול ANT.

החברה מתכננת למכור 825 מיליון מניות במחיר של 70 עד 78 דולר למניה, טווח שמשקף שווי שעשוי להגיע לכ-1.4 טריליון דולר בדילול מלא. לפי הדיווחים, הביקושים בהנפקה הגיעו לפי שישה מהכמות המוצעת, והחברה עשויה לגייס עשרות מיליארדי דולרים, סכום חריג גם ביחס להנפקות הגדולות בהיסטוריה של וול סטריט.

המספרים שמציגה אנתרופיק מרשימים. הכנסות החברה במחצית הראשונה של 2026 עברו את רף 16 מיליארד הדולר, פי 14 מהתקופה המקבילה אשתקד. הצמיחה המהירה משקפת את הביקוש הגובר לשירותי בינה מלאכותית, במיוחד מצד לקוחות עסקיים שמשלבים את הטכנולוגיה בתהליכי עבודה, בפיתוח תוכנה ובשירותים שונים.

אבל לצד הצמיחה, אנתרופיק עדיין אינה רווחית. פיתוח מודלים מתקדמים דורש השקעות עצומות בתשתיות מחשוב, במרכזי נתונים ובכוח אדם, והחברה תצטרך להוכיח שהיא מסוגלת לתרגם את הגידול בהכנסות לרווחיות יציבה. גם התחרות מול OpenAI, גוגל ושחקניות נוספות צפויה להמשיך ולהחריף.

ההנפקה מגיעה בעיתוי מעניין במיוחד. אחרי תקופה ארוכה שבה כמעט כל חברה הקשורה לבינה מלאכותית נהנתה מעניין מצד המשקיעים, מתחילות להופיע שאלות לגבי גובה התמחור והיכולת להצדיק אותו לאורך זמן. אנתרופיק תאפשר למשקיעים להיחשף ישירות לאחת ממפתחות מודלי הבינה המלאכותית הגדולות, ולא רק לחברות שמספקות להן תשתיות ושבבים.

אם המניה תפתח את המסחר בעליות חדות ותצליח לשמור על שווי גבוה, הדבר עשוי להראות שהתיאבון של המשקיעים לחברות AI עדיין רחוק ממיצוי. מנגד, אם המניה תתקשה להחזיק את מחיר ההנפקה, הדבר עלול להגביר את החששות לגבי התמחור של הענף כולו, דווקא בזמן שחברות הטכנולוגיה ממשיכות להזרים אליו השקעות של מאות מיליארדי דולרים.

וולמארט, הום דיפו ודיסני: מה קורה אצל הצרכן האמריקאי?

גם בצד הצרכני צפוי שבוע עמוס. ביום שלישי לפני פתיחת המסחר תפרסם הום דיפו את תוצאותיה, לצד דיסני. הום דיפו תספק תמונה על מצב שוק השיפוצים והדיור, שעדיין מתמודד עם ריביות משכנתאות גבוהות ועם ירידה בפעילות בשוק הבתים. המשקיעים יחפשו סימנים לכך שהצרכנים חוזרים להשקיע בשיפוץ הבית, לצד עדכון על התחזית השנתית.

הקושי בשוק הדיור כבר בא לידי ביטוי בנתונים האחרונים. מכירות הבתים הקיימים ירדו באוקטובר ב-5.5% והגיעו לקצב שנתי של כ-3.75 מיליון יחידות, רמה נמוכה במיוחד. ריבית המשכנתאות, שהגיעה לסביבות 7.5%, מקשה על רוכשי בתים חדשים ועל בעלי נכסים ששוקלים לעבור דירה. המצב הזה משפיע גם על רשתות השיפוצים, שנהנות בדרך כלל ממעברי דירה ומהשקעות בנכסים.

דיסני תציג תמונה שונה של הצרכן האמריקאי. המשקיעים יתמקדו בביצועי הפארקים, בפעילות הסטרימינג וביכולת לשפר את הרווחיות. החברה צפויה להציג רווח תפעולי של כ-4.9 מיליארד דולר במגזרי הפעילות שלה ברבעון, בהתאם לתחזית שפרסמה באוגוסט. ביצועי הפארקים יכולים ללמד עד כמה הצרכנים ממשיכים להוציא כסף על חופשות ובילויים, בעוד פעילות הסטרימינג תיבחן בעיקר דרך הצמיחה והרווחיות.

ביום רביעי יגיעו הדוחות של טארגט, לואו'ס ו-TJX. טארגט תעמוד במבחן מול צרכנים שמחפשים לחסוך, בעוד לואו'ס תספק תמונה נוספת על שוק השיפוצים. TJX, שמפעילה רשתות דיסקאונט, תוכל להראות אם הצרכנים ממשיכים לחפש מוצרים מוזלים ולשנות את הרגלי הקנייה שלהם.

ביום חמישי לפני פתיחת המסחר תפרסם וולמארט את תוצאותיה. האנליסטים מצפים לרווח מתואם של כ-64 סנט למניה, לעומת 62 סנט ברבעון המקביל. החברה נהנית מהמעבר של צרכנים לרשתות זולות יותר, אבל המשקיעים ירצו לראות אם היא מצליחה להמשיך להגדיל מכירות בלי לפגוע ברווחיות. גם פעילות המסחר המקוון, הפרסום הדיגיטלי והתחזית לקראת עונת החגים יהיו במוקד.

הדוחות של רשתות הקמעונאות מגיעים בעיתוי חשוב, פחות משבועיים לפני חג ההודיה ופתיחת עונת הקניות של סוף השנה. הם עשויים לספק תמונה עדכנית על הצרכן האמריקאי, אבל גם להמחיש את הפער בין חברות שמוכרות מוצרים בסיסיים במחירים נמוכים לבין עסקים שתלויים יותר בהוצאות לא חיוניות.

עוד דוחות: פאלו אלטו, אינטואיט ורשתות האופנה

מלבד החברות הגדולות, כמה שמות בולטים נוספים יפרסמו השבוע דוחות. ביום רביעי לאחר סיום המסחר תדווח פאלו אלטו נטוורקס, כאשר המשקיעים יתמקדו בקצב הצמיחה של פעילות הסייבר, בהזמנות ובהכנסות החוזרות.

פאלו אלטו פועלת בשוק שנהנה מביקוש מתמשך לפתרונות אבטחת מידע, בין היתר על רקע הגידול במתקפות סייבר והמעבר של ארגונים לשירותי ענן. המשקיעים ירצו לראות אם החברה ממשיכה להגדיל את היקף הפעילות ולהרחיב את השימוש בפלטפורמות שלה, אבל גם כיצד ההשקעות בבינה מלאכותית משפיעות על הביקוש ועל התחרות בענף.

ביום חמישי לאחר סיום המסחר תפרסם אינטואיט את תוצאותיה. החברה, שמפתחת תוכנות לניהול פיננסי, חשבונאות ומסים, תיבחן על רקע הביקוש למוצריה בקרב עסקים קטנים ולקוחות פרטיים. המשקיעים יתמקדו בקצב הצמיחה, בשיעורי הרווחיות ובהתקדמות שילוב הבינה המלאכותית במוצרי החברה.

באותו ערב צפויות לדווח גם רוס סטורס וגאפ, שיוסיפו מידע על הביקוש למוצרי צריכה ועל מצב רשתות האופנה לקראת עונת הקניות. גם התוצאות של עליבאבא ו-PDD, שצפויות להתפרסם ביום חמישי, ימשכו תשומת לב מצד המשקיעים האמריקאים, בעיקר בשל החשיפה של מניותיהן למסחר בוול סטריט והעניין בתחרות בתחום המסחר המקוון.

מה חושבים האנליסטים?

יונתן כץ, לידר שוקי הון: העלאת ריבית בדצמבר נראית כמעט ודאית, אבל מה יקרה ב-2027?

בלידר שוקי הון מעריכים כי נתוני האינפלציה האחרונים בארה"ב מחזקים משמעותית את ההסתברות להעלאת ריבית נוספת בדצמבר. הכלכלן יונתן כץ מצביע על כך שהאינפלציה כבר אינה מתרכזת רק במחירי האנרגיה, אלא מתפשטת גם לשירותים, תחום שמושפע במידה רבה מעליית השכר ומהביקוש המקומי. מדד המחירים לצרכן עלה באוקטובר ב-0.4%, מעל התחזיות לעלייה של 0.3%, ואילו אינפלציית הליבה עלתה ב-0.3%, לעומת צפי ל-0.2%. הקצב השנתי של אינפלציית הליבה האיץ לפי האומדן ל-2.8%, לעומת 2.6% בספטמבר. בלידר מדגישים במיוחד את מחירי השירותים ללא דיור, שעלו ב-0.4% באוקטובר וב-3.5% בשנה האחרונה. בחישוב שנתי של שלושת החודשים האחרונים, קצב העלייה הגיע ל-5.5%, לעומת 4.6% בחודש הקודם. בסקירה מציינים כי "ההאצה במחירי השירותים מדאיגה במיוחד", בין היתר בשל התייקרויות בביטוח רכב, בטיפולים רפואיים ובשירותי מחשוב.

הנתונים האלה מציבים את הפדרל ריזרב במצב לא פשוט, במיוחד לאחר ההתבטאות החריגה של חבר מועצת הנגידים כריסטופר וולר, שלפיה אם אינפלציית הליבה תמשיך לעלות בקצב חודשי של 0.3% ואף יותר, ייתכן שיהיה צורך לשקול העלאת ריבית של חצי נקודת אחוז כבר בדצמבר. בלידר מעריכים כי "העלאת ריבית ב-9.12 נראית בטוחה", אבל השאלה המעניינת יותר מבחינת המשקיעים היא מה יקרה לאחר מכן. גם אם הפד יעלה את הריבית בחודש הבא, אין פירוש הדבר שהעלאות נוספות יגיעו בהכרח בשנה הבאה.

לפי כץ, התמונה הכלכלית עשויה להשתנות אם הריבית הגבוהה תתחיל לפגוע בצורה משמעותית יותר בביקושים. בלידר מציינים כי "התמתנות בביקוש המקומי על רקע שחיקה ריאלית בשכר ואולי התפוגגות אפקט העושר עקב שוקי מניות חלשים יותר, עשויה למנוע העלאת ריבית ב-2027". במילים אחרות, ירידות בוול סטריט עצמן יכולות להפוך לגורם שמרסן את הצריכה ואת הלחצים האינפלציוניים, משום שמשקי בית שמרגישים פחות עשירים נוטים להוציא פחות כסף. בלידר מדגישים שגם למחירי האנרגיה תהיה השפעה משמעותית על ההחלטות בהמשך. מבחינת שוק המניות, מדובר בתרחיש מורכב: בטווח הקצר הריבית צפויה להמשיך להכביד, אבל אם תתחיל להופיע האטה בביקושים, ייתכן שהפד יוכל לעצור את מחזור ההעלאות מוקדם מהצפוי.

יוני פנינג, מזרחי טפחות: האינפלציה כבר מחלחלת לכלכלה, אבל מחירי הנפט עשויים לספק הקלה

גם יוני פנינג, כלכלן מזרחי טפחות, מזהה את התרחבות הלחצים האינפלציוניים בארה"ב, אבל מצביע על גורם שעשוי להתחיל למתן אותם בחודשים הקרובים: הירידה במחירי האנרגיה. בסקירתו השבועית הוא מסביר כי "האינדיקציות בארה"ב ממשיכות להיות אינפלציוניות באוקטובר", וכי לצד ההשפעה הישירה של מחירי הדלקים, "ניכר שבמידה מסוימת יש לעליות בחודשים האחרונים תמסורת נוספת אל הכלכלה". לדבריו, הדבר בא לידי ביטוי במדד המחירים ליצרן, שממשיך להציג קצב עלייה גבוה יחסית, ובמדד המחירים לצרכן שהפתיע שוב כלפי מעלה. פנינג מציין כי אינפלציית הליבה עלתה באוקטובר ב-0.3%, מעל הקונצנזוס, וכי בחישוב רבעוני במונחים שנתיים היא כבר מגיעה לכ-3.75%, נתון שממחיש עד כמה קשה יהיה לפד להחזיר את האינפלציה ליעד של 2%.

עם זאת, פנינג מפנה את תשומת הלב להתפתחויות בשוק האנרגיה. מחירי הנפט האמריקאי מסוג WTI, שעמדו בספטמבר על כ-95 דולר לחבית ועלו לכ-96.5 דולר באוקטובר, ירדו בשבוע האחרון לכ-88.5 דולר, רמה הנמוכה בכ-9% מהממוצע באוקטובר. גם מרווחי הזיקוק הצטמצמו, התפתחות שעשויה בהמשך להתגלגל למחירי הדלקים לצרכן. לדבריו, "זו לא חזרה לרמות של לפני מרץ. ועדיין, יש פה התמתנות בסביבת האינפלציה, במבט קדימה". אם הירידה במחירי האנרגיה תימשך, היא עשויה להקל בהדרגה על משקי הבית ולצמצם חלק מהלחץ האינפלציוני, גם אם ההשפעה לא תהיה מיידית.

פנינג מצביע גם על שני גורמים נוספים שמסבכים את התמונה עבור הפד: הגירעון התקציבי הגבוה והחולשה בשוק הדיור. לפי הנתונים שהוא מציג, ההוצאות של הממשל האמריקאי הגיעו באוקטובר לכ-773 מיליארד דולר, עלייה של כ-12% לעומת השנה שעברה, בעוד הגירעון החודשי הגיע לכ-404 מיליארד דולר. הגירעון המצטבר ב-12 החודשים האחרונים עומד על כ-2.11 טריליון דולר, כ-6.4% מהתוצר. הוצאות ממשלתיות גבוהות יכולות להמשיך לתמוך בביקושים ולהקשות על ריסון האינפלציה. מנגד, מכירות הבתים הקיימים צנחו ב-5.5% באוקטובר, הרבה מעבר לציפיות לירידה של 3.5%, והגיעו לשפל שלא נראה מאז 2010. "על רקע המשך ירידות במכירות הבתים הקיימים, עולה השאלה אם ההידוק הזה אינו כבר כאן?", כותב פנינג. השאלה הזאת רלוונטית במיוחד למשקיעים בוול סטריט: האם הפד צריך להמשיך להעלות ריבית כדי להילחם באינפלציה, או שהריבית שכבר עלתה מתחילה להאט את הכלכלה במידה שתייתר העלאות נוספות בהמשך.

השבוע בוול סטריט: בין הצמיחה לבין המחיר שלה

השבוע הקרוב מחבר בין שלושה סיפורים שהשוק עדיין מתקשה להכריע ביניהם. הראשון הוא מהפכת הבינה המלאכותית, שממשיכה לייצר צמיחה חריגה בהכנסות של חברות הטכנולוגיה, אבל גם דורשת השקעות עתק ומעלה שאלות לגבי התמחור. השני הוא הצרכן האמריקאי, שעדיין מחזיק חלק גדול מהכלכלה, אבל מתחיל להתמודד עם השפעה מצטברת של מחירים גבוהים וריבית מרסנת. השלישי הוא הפדרל ריזרב, שנאלץ להתמודד עם אינפלציה עיקשת בדיוק בזמן שבו מתחילים להופיע סימני חולשה בחלק מענפי המשק.

אנבידיה ואנתרופיק יעמידו למבחן את האמון במנוע הצמיחה הגדול של השוק. במקרה של אנבידיה, השאלה תהיה אם החברה יכולה לשמור על קצב הצמיחה ועל היתרון הטכנולוגי גם בלי המייסד שהוביל אותה במשך שלושה עשורים. במקרה של אנתרופיק, המשקיעים יצטרכו להחליט כמה הם מוכנים לשלם על צמיחה מהירה במיוחד, כשמועד ההגעה לרווחיות יציבה עדיין אינו ברור.

במקביל, וולמארט, הום דיפו, טארגט ושאר רשתות הקמעונאות יספקו מבחן לכלכלה הריאלית. התוצאות שלהן יוכלו להראות אם הצרכנים ממשיכים להוציא כסף באותו קצב, או שהם מתחילים לשנות את ההרגלים, לחפש חלופות זולות יותר ולדחות רכישות שאינן הכרחיות.

מעל כל אלה מרחפת שאלת הריבית. נתוני האינפלציה האחרונים הקטינו את האפשרות להקלה מוניטרית בקרוב, אבל המשך האטה בשוק הדיור או בצריכה עשוי להקשות על הפד להמשיך בהעלאות לאורך זמן. מבחינת המשקיעים, גם כלכלה חזקה מדי וגם כלכלה חלשה מדי עלולות להפוך לבעיה: הראשונה עלולה להביא לריבית גבוהה יותר, והשנייה לפגוע ברווחי החברות.

אם אנבידיה תציג תחזית חזקה, אנתרופיק תתקבל בחיוב במסחר והצרכן האמריקאי ימשיך להוציא כסף, השוק עשוי לקבל רוח גבית נוספת אחרי ההתאוששות של השבוע האחרון. אבל אם הדוחות יאכזבו, פרוטוקולי הפד יאותתו על מדיניות קשוחה יותר ונתוני הצריכה יתחילו להיחלש, התנודתיות עלולה לחזור במהירות.

אחרי תקופה ארוכה שבה הציפיות לצמיחה בבינה מלאכותית הספיקו כדי לתמוך בשווי החברות, השבוע הקרוב עשוי להמחיש שהמשקיעים רוצים לראות יותר: לא רק הכנסות שצומחות בקצב גבוה, אלא גם הנהלות יציבות, תחזיות משכנעות, יכולת לייצר רווחים וסביבה כלכלית שתאפשר להמשיך לצמוח. גם חברה מצוינת יכולה להיות השקעה מאכזבת כשהמחיר שמשלמים עליה גבוה מדי.