קיסטון קיסטון אינפרא -1.11%  , בעלת השליטה בקבוצת אגד, משלימה מימון מחדש בשותפות אגד, כשבנק לאומי מוביל מימון בהיקף של כ-1.75 מיליארד ש"ח בחיתום מלא. קיסטון נסחרת סביב ה-10 שקלים. מתחילת החודש היא עולה ב-2.2%, מתחילת השנה היא קפצה ב-74.8%, וב-12 החודשים האחרונים היא עלתה ב-71%. שווי השוק של החברה עומד על כ-1.9 מיליארד ש"ח.

המהלך מחליף שני הסכמי מימון נפרדים שהיו בעבר, וכל אחד מהם נשען על קונסורציום של כמה גופים מממנים. כעת המימון מתרכז בבנק אחד ובהסכם אחד, מה שמפשט את ניהול החוב בשוטף.

המימון החדש מיועד למחזור החוב הקיים, והוא כולל גם מסגרת למימון רכישת יתרת 13.2% מאגד במסגרת אופציית ה-PUT השנייה והאחרונה, שצפויה בפברואר 2026. מבחינת השותפות, זה גם מייצר מסגרת מימון מראש לאירוע המימוש, ולא רק מחליף חוב קיים.

מה הריבית האפקטיבית ולמה היא גבוהה יותר ממשכנתא

הריבית האפקטיבית המשוקללת בעסקה עומדת על כ-6% נכון להיום. חלק משמעותי מהחוב בריבית משתנה, כך שאם סביבת הריבית יורדת, גם עלות המימון עשויה להתעדכן כלפי מטה לפי התמהיל בפועל.

• קיסטון קופצת לאחר זינוק בהכנסות וברווח
• קיסטון: זינוק בהכנסות וברווח - מעלה את תחזית התזרים בכ-57%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אבל הפער נובע בעיקר מכך שאנחנו כלווים מאוד בטוחים - גם הנכס הוא די מוצק, וגם יש כאן פיזור על פני מיליוני משכנתאות, פיזור שיוצר ביטוח מובנה לתיק המשכנתאות של הבנק, ומקטין את הסיכון באופן מאוד משמעותי. כמו כן, הסיכון בהלוואה - משכנתא של מיליון שקל שונה לחלוטין ממימון של 1.7 מיליארד שקל. מצד אחד יש יתרון לגודל כי הבנק מאוד רוצה לעשות "מכה גדולה", מצד שני ככל שזה גדול יותר זה מסוכן יותר ברמת הבנק - במכלול הסיכונים שלו. וגם - אגד כנכס עם הרבה הערכה וכבוד, היא נכס מסוכן-תנודתי יותר מדירה. 

וכך מקבלים שאתם - כל אחד ואחד מכם מקבל ריבית משכנתא נהדרת באופן יחסי, אם כי - הבנקים לא פראיירים. גם הריבית הנוכחית משאירה להם רווח ענק. המקורות שלהם הם סביב 2.5%-3% בממוצע והם מכניסים מעל 5%.  אגב, בעסקת הענק מול קיסטון הם ירשמו מדי שנה הכנסות של כ-100 מיליון שקל והרווח בשורה התחתונה צפוי להיות כ-30 מיליון. 

ההלוואה לקיסטון - מסלולי הריבית והמרווחים

ההלוואות מתחלקות לשלושה מסלולים. שניים מהם נשענים על ריבית האג"ח הבסיסית, אחד צמוד ואחד לא צמוד, ובשניהם מתווסף מרווח של 1.5%-2.5% לשנה. המסלול השלישי הוא בריבית משתנה לפי פריים בתוספת 0.4%-0.6% לשנה, ולשותפות אגד יש אפשרות לעבור בהמשך ממסלול הפריים למסלולים האחרים בהתאם לתמהיל שהיא בוחרת. 

במספרים, בריבית פריים של 5.75% המסלול המשתנה יוצא 6.15%-6.35%. במסלול השקלי הלא צמוד נקודת הבסיס היא 3.86% ולזה מתווסף מרווח של 1.5%-2.5%. במסלול הצמוד נקודת הבסיס היא 1.79% בתוספת אותו מרווח, ועל זה מתווספת גם ההצמדה למדד.

בהסכם המימון החדש הושגה הארכה של מח"מ החוב, לצד פריסה שמפחיתה את עומס הפירעונות בשנים הקרובות. קרן ההלוואות נפרעת בתשלומים שנתיים החל מדצמבר 2027 ועד דצמבר 2036, בהתאם ללוח הסילוקין שסוכם בין הצדדים. 

מח"מ ההלוואות נע בין 5.7 שנים ל-6.1 שנים, בהתאם למסלול הריבית. לצד זה, ריווח אמות המידה הפיננסיות נועד להתאים את הקובננטים לתוכניות הפיתוח העסקי, כך שההתחייבויות לא יוצרות לחץ מיותר בתקופה של תכנון וביצוע.

הקשר לשינוי המבני והנדל״ן של אגד ומי הוביל את המהלך

בקיסטון מחברים את המימון החדש להיערכות לשינוי מבני בקבוצת אגד, כולל הפרדת פעילות הנדל"ן וצעדים שמכוונים לריכוז הפעילות תחת אגד פרופרטיז. מבחינת הקבוצה, מבנה החוב והפריסה נועדו לאפשר לבצע את ההתאמות הארגוניות ותוכניות הפיתוח בלי להיכנס ללוח פירעונות צפוף מדי.

את המהלך מטעם קיסטון הובילו רחל סגל, משנה למנכ"ל, יעל מיטס, היועצת המשפטית, ודן יורן, מנהל ההשקעות, יחד עם עו"ד איתי גפן ממשרד גורניצקי ואייל ידווב מדלויט. מטעם הבנק הובלה העסקה על ידי החטיבה העסקית בראשות ליאת שוב, יחד עם עו"ד מירי קימחי ממשרד פישר בכר.

רחל סגל, משנה למנכ"ל קיסטון אומרת כי ״הסכם המימון משקף הבעת אמון בקיסטון ובקבוצת אגד. מדובר במימון שמגלם הישג כפול - שיפור משמעותי בפרמטרים הפיננסיים, לרבות הארכת מח”מ והפחתת עלויות מימון, והתאמת מבנה החוב וההסכמים להמשך התפתחותה של אגד כקבוצה. ההסכם החדש תומך בתוכניות הצמיחה, מגדיל את הגמישות העסקית, ומאפשר היערכות נכונה לשינויים מבניים ולמהלכים עתידיים בקבוצה. בנק לאומי שוב הראה שהוא לא רק מממן אלא שותף לדרך ואני מודה לצוות הבנק על תהליך איכותי, מקצועי ומהיר". 

ליאת שוב, ראש החטיבה העסקית בבנק לאומי מספרת כי "אנחנו גאים להיות הגוף הפיננסי שמוביל את המימון של העסקה המורכבת והחשובה הזו בתחום התחבורה. אני מודה לאנשי קיסטון על השותפות ובטוחה שעסקת מימון זו תסייע רבות לפיתוחה של אגד בשנים הקרובות".