בלדי זינקה מאז האישור ליבוא עוף מברזיל - עכשיו הביטול צפוי להפיל את המניה

המשקיעים בבלדי קיבלו בפברואר סיבה טובה להעלות את שווי החברה. משרד החקלאות אישר אז את המפעל בברזיל שבו השקיעה בלדי והכניס אותו לרשימת המפעלים המורשים לייצא עוף לישראל. יום אחרי ההודעה זינקה המניה בכ-6.5%, והמשקיעים התחילו לתמחר אפשרות שבלדי תפתח לראשונה נתיב משמעותי ליבוא עוף קפוא מברזיל. חצי שנה אחר כך הגיעה התפנית. מנהל השירותים הווטרינריים בפועל החליט להסיר את המפעל מהרשימה. המשמעות היא שברזיל חוזרת בשלב הזה מחוץ לרשימת המדינות שמהן ניתן לייבא עוף לישראל, והמהלך שעליו עובדת בלדי במשך תקופה ארוכה הולך כמה צעדים אחורה.

החדשות פורסמו אחרי יום המסחר האחרון, כך שהמניה עדיין טרם הגיבה להחלטה החדשה. ביום שישי היא סיימה בשער של 5,472 אגורות, בירידה של 4%. מתחילת 2026 היא עדיין עולה בכ-35%, ושווי החברה עומד על כ-2.12 מיליארד שקל. בשלב מוקדם יותר השנה כבר הגיעה המניה לאזור 8,350 אגורות, כך שהיא איבדה בערך שליש מהשיא עוד לפני ביטול האישור.

הירידה מהשיא קשורה גם לאירועים אחרים, ובראשם החלטת שופרסל להרחיב יבוא ישיר של בשר מדרום אמריקה, מהלך שפוגע במעמד של בלדי כספקית. אבל ההודעה הנוכחית פוגעת במקום אחר: בציפייה לצמיחה חדשה שעדיין כמעט לא הופיעה בדוחות. כשבלדי קיבלה את האישור בפברואר המניה זינקה והחברה סימנה את ברזיל כהזדמנות עסקית גדולה. ארז דהבני, בעל השליטה ויו"ר החברה, דיבר אז על פוטנציאל משמעותי לפעילות. בהערכות שפורסמו סביב התוכנית דובר על מכירות אפשריות של כ-300-400 מיליון שקל בשנה מפעילות העוף הברזילאית.

בלדי סיימה את 2025 עם הכנסות של כ-1.51 מיליארד שקל. תוספת של 300-400 מיליון שקל שווה לכ-20%-26% מהמחזור של אותה שנה. החברה מכוונת בטווח ארוך למחזור גבוה יותר, ולכן המשקל היחסי היה צפוי להצטמצם ככל שהפעילות הכוללת תצמח, אבל עדיין מדובר בפעילות שיכולה היתה לשנות בצורה מהותית את היקף החברה.

בלדי נשארת חברה רווחית גם בלי ברזיל

חשוב להפריד בין פגיעה בתוכנית העתידית לבין הפעילות שכבר קיימת. בלדי סיימה את 2025 עם הכנסות של 1.51 מיליארד שקל ורווח נקי של כ-126.6 מיליון שקל. ההכנסות צמחו בכ-23% והרווח הנקי בכ-30%. הרווח התפעולי הגיע לכ-181 מיליון שקל, והרווחיות השתפרה בין היתר בזכות המרלו"ג האוטומטי בתימורים.

ההכנסות ברבעון הראשון של 2026 הגיעו לכ-411 מיליון שקל והרווח הנקי לכ-42.6 מיליון שקל. הרווח התפעולי הסתכם בכ-63.7 מיליון שקל. בקצב של הרבעון הראשון בלבד, החברה נמצאת מעל רמת הרווח השנתית של 2025, אם כי עונתיות ושינויים בין רבעונים דורשים זהירות בהשלכה לשנה שלמה. מכפיל הרווח הנוכחי של בלדי עומד באזור 20.5, כאשר התמחור הזה מגלם חברה שכבר הוכיחה צמיחה ושיפור ברווחיות, אבל גם ציפייה להמשך התרחבות. ביטול אפשרות היבוא מברזיל מוריד כרגע חתיכה מהתרחיש העתידי שהמשקיעים היו מוכנים לשלם עליה.

יש גם את 21 מיליון השקלים שבלדי כבר התחייבה להשקיע במפעל בברזיל לצורך התאמות וקווי ייצור כשרים. הסכום עצמו קטן ביחס לשווי החברה ולרווח השנתי, ולכן הפגיעה המרכזית נמצאת באובדן הזמן וההזדמנות העסקית, ופחות בעצם ההשקעה שכבר בוצעה.

בחינה מחודשת

משרד החקלאות מסביר שבחינה מחודשת העלתה צורך לבדוק בפועל את מסלול הייצור ואת יכולת הרשויות בברזיל לפקח על המפעל בהתאם לדרישות בישראל. אם הרשויות הברזילאיות יבקשו לחדש את התהליך, המשרד ערוך לשלוח צוות לביקורת מקיפה. כלומר, מדובר כרגע בעצירת ההיתר, ולא בהכרח בסגירת הדלת לשנים. גם באירופה קיימת בחינה מחודשת של יבוא מוצרי עוף מברזיל לקראת כניסת כללים חדשים בנושא שימוש בתרופות אנטימיקרוביאליות בספטמבר. בדיון של הנציבות האירופית ביולי הובהר שהאפשרות להגבלות נוספות נמצאת על השולחן, אך עדיין מוקדם לקבוע כיצד ההליך יסתיים.

בחזית הכשרות דווקא נרשמה לאחרונה התקדמות, כשבית המשפט קצב לרבנות 120 יום להשלים את ההליך. בחברה כבר יכלו לראות את תחילת היבוא מתקרבת, ועכשיו החסם הווטרינרי חוזר לקדמת הבמה.

• בלדי צונחת 10%, נטו 4% - שופרסל תתחיל לייבא בשר באופן עצמאי
• דוחות בלדי ב-2025: הכנסות של 1.5 מיליארד שקל ורווח שיא

גם הצרכן הישראלי מושפע, אם כי עיקר היבוא המתוכנן היה מיועד לעוף קפוא ולשוק המוסדי, כולל מסעדות, אולמות, חברות קייטרינג ובתי חולים. פתיחת נתיב מברזיל היתה מוסיפה מקור אספקה גדול לשוק שבו ישראל נשענת במידה רבה על ייצור מקומי. בפברואר האישור היה שווה זינוק של 6.5% ביום אחד והוסיף סיפור צמיחה למניה. מאז החברה הציגה גם דוחות חזקים מאוד, כך שכל העלייה רחוקה מלהיות קשורה לברזיל. עכשיו חלק מהסיפור הזה יורד מהשולחן, לפחות לתקופה הקרובה.

המניה כבר רחוקה בכשליש מהשיא, ולכן השוק מגיע להודעה החדשה במחיר נמוך משמעותית מזה שבו נסחרה לפני כמה חודשים. ועדיין, ביטול של מהלך שהוערך במאות מיליוני שקלים של מכירות עתידיות הוא אירוע מהותי. במסחר הקרוב בלדי צפויה לרדת, והשאלה המעניינת תהיה עד כמה המשקיעים כבר גילמו במחיר את הקשיים סביב ברזיל, וכמה ערך הם עדיין ייחסו לפתיחת השוק.