רק 27% מהקרנות האקטיביות ניצחו את הפסיביות - למרות התנאים שאמורים היו לעבוד לטובתן
27% מקרנות המניות האקטיביות המשקיעות בחברות גדולות בארצות הברית הכו את מקבילותיהן הפסיביות בשנה שהסתיימה ביוני, בהשוואת תשואות נטו. מורנינגסטאר, שמפרסמת את הבדיקה פעמיים בשנה, משווה את הקרנות האקטיביות לממוצע משוקלל לפי נכסים של הקרנות הפסיביות באותה קטגוריה, על בסיס תשואות נטו לאחר דמי ניהול. המספר הזה מסמן דווקא שיפור בטווח הקצר, אבל בטווח הארוך התמונה חלשה בהרבה: בעשור שהסתיים באותו חודש הצליחו לעשות זאת רק 13% מהקרנות.
הפערים בתשואות בין המניות בתוך אותו מדד - כלומר המרחק בין המניות החזקות לחלשות - טיפסו השנה לרמה הגבוהה ביותר זה עשרות שנים. הריבית הגבוהה הגדילה את חשיבותם של הבדלים בין חברות, וההשקעות בבינה מלאכותית יצרו פערים גדולים גם בין מניות מאותו סקטור. לכאורה, אלה תנאים שאמורים לעבוד לטובת מנהלי קרנות שבוחרים מניות - אבל רובם עדיין לא הצליחו לנצל אותם כדי להכות את החלופות הפסיביות.
עשר החברות הגדולות ב-S&P 500 מרכזות היום מעל 40% משוויו, הריכוזיות הגבוהה ביותר מאז שנות השישים, וכמעט כל הערך הזה נשען על סקטור הטכנולוגיה. מנהל שמחזיק את עשר המניות הגדולות במשקל דומה לזה שלהן במדד מקבל חשיפה גבוהה לקבוצה מצומצמת של חברות, ואילו מנהל שמקטין את משקלן כדי לפזר את הסיכון עלול לפגר אחרי המדד כל עוד אותן מניות ממשיכות להוביל את העליות. עבור מנהלים אקטיביים, הריכוזיות הזאת יוצרת דילמה: החזקה במשקל דומה למדד מצמצמת את היכולת לבדל את התיק, ואילו משקל חסר במניות הגדולות עלול לייצר פיגור כל עוד הן ממשיכות להוביל את השוק.
התוכן והמידע של נתוני המחשבון והכלי האינטראקטיבי
עמוד 1: על הדירוג והעמודות
| שדה | ברירת מחדל | הסבר |
|---|---|---|
| חיפוש לפי שם קרן | ריק | מסנן את הטבלה לקרנות שהשם שלהן מכיל את הטקסט שהוקלד |
| סינון לפי מנהל השקעות | כל מנהלי ההשקעות | רשימה של 13 מנהלים: אי.בי.אי, איילון, אלטשולר שחם, אנליסט, ברק, הראל, ילין לפידות, מגדל, מור, מיטב, סיגמא, פורסט, קסם |
| מונה תוצאות | מוצגות כל 44 הקרנות | אחרי סינון מוצג "מוצגות X קרנות מתוך 44" |
| עמודה | משמעות |
|---|---|
| # | המקום בדירוג לפי המיון הנוכחי |
| שם הקרן | שם הקרן, עם קישור לעמוד הקרן באתר |
| תשואה חודשית | התשואה בחודש האחרון |
| תשואה מתחילת השנה 2026 | התשואה המצטברת מתחילת שנת 2026 |
| תשואה שנתית (12 חודשים אחרונים) | התשואה ב-12 החודשים האחרונים |
| דמי ניהול | דמי הניהול השנתיים של הקרן |
| גודל קרן (מיליוני ש"ח) | היקף הנכסים בקרן, מעוגל למיליון שקל |
| נתון | ערך |
|---|---|
| מספר הקרנות בטבלה | 44 |
| מספר מנהלי ההשקעות | 13 |
| סך הנכסים בקרנות שיש להן נתון גודל | 180,985 מיליון ש"ח |
| קרנות עם נתון תשואה מתחילת 2026 | 39 |
| קרנות עם נתון תשואה ל-12 חודשים | 32 |
| טווח התשואה מתחילת 2026 | 2.4% עד 2.85% |
| טווח התשואה ל-12 חודשים | 3.76% עד 4.12% |
| טווח דמי הניהול | 0% עד 0.25% |
עמוד 2: הדירוג המלא לפי תשואה מתחילת 2026
| # | שם הקרן | מנהל ההשקעות | תשואה חודשית | תשואה מתחילת 2026 | תשואה ב-12 החודשים האחרונים | דמי ניהול | גודל (מיליוני ש"ח) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | ילין לפידות כספית כשרה | ילין לפידות | 0.33% | 2.85% | - | 0.06% | 5,107 |
| 2 | מיטב (00) כספית ג'מבו | מיטב | 0.31% | 2.82% | - | 0.12% | 1,690 |
| 3 | מיטב כספית ניהול נזילות | מיטב | 0.3% | 2.72% | 4.08% | 0.22% | 4,576 |
| 4 | מיטב כספית שקלית כשרה | מיטב | 0.3% | 2.67% | 4.08% | 0.16% | 9,167 |
| 5 | מיטב כספית | מיטב | 0.3% | 2.67% | 4.04% | 0.25% | 4,721 |
| 6 | מור כספית ניהול נזילות | מור | 0.3% | 2.65% | 4.12% | 0.04% | 2,697 |
| 7 | ילין לפידות כספית | ילין לפידות | 0.29% | 2.64% | 4.04% | 0.22% | 5,293 |
| 8 | דולפין כספית שקלית | איילון | 0.31% | 2.64% | - | 0.05% | 450 |
| 9 | FOREST כספית | פורסט | 0.31% | 2.64% | - | 0.05% | 3,977 |
| 10 | אי.בי.אי. כספית חיסכון | אי.בי.אי | 0.31% | 2.63% | - | 0.07% | 2,595 |
| 11 | אי.בי.אי. כספית שקלית כשרה | אי.בי.אי | 0.31% | 2.63% | 4.08% | 0.149% | 4,392 |
| 12 | אנליסט כספית חיסכון | אנליסט | 0.31% | 2.63% | 4.07% | 0.12% | 1,562 |
| 13 | ילין לפידות כספית ניהול נזילות | ילין לפידות | 0.3% | 2.62% | 4.07% | 0.19% | 9,576 |
| 14 | מגדל כספית שקלית כשרה | מגדל | 0.3% | 2.62% | 4.06% | 0.149% | 5,674 |
| 15 | אלטשולר שחם כספית ניהול נזילות | אלטשולר שחם | 0.31% | 2.62% | 4.06% | 0.06% | 11,826 |
| 16 | מור כספית | מור | 0.3% | 2.6% | 4.02% | 0.24% | 4,335 |
| 17 | איילון כספית | איילון | 0.3% | 2.6% | 4.03% | 0.18% | 8,056 |
| 18 | איילון כספית ניהול הנזילות | איילון | 0.3% | 2.59% | 3.99% | 0.18% | 3,914 |
| 19 | מגדל כספית | מגדל | 0.31% | 2.59% | 3.96% | 0.239% | 5,096 |
| 20 | מגדל כספית שקלית | מגדל | 0.3% | 2.58% | 3.96% | 0.239% | 5,721 |
| 21 | אנליסט כספית שקלית | אנליסט | 0.3% | 2.58% | 3.98% | 0.169% | 6,694 |
| 22 | אי.בי.אי. כספית ניהול נזילות | אי.בי.אי | 0.3% | 2.58% | 3.99% | 0.169% | 5,964 |
| 23 | דולפין כספית | איילון | 0.3% | 2.58% | 3.99% | 0.149% | 5,604 |
| 24 | אי.בי.אי. כספית שקלית | אי.בי.אי | 0.3% | 2.58% | 3.98% | 0.2% | 2,451 |
| 25 | אזימוט כספית | איילון | 0.28% | 2.58% | 3.98% | 0.14% | 230 |
| 26 | קסם אקטיב כספית פטורה | קסם | 0.28% | 2.55% | 3.89% | 0.24% | 6,194 |
| 27 | הראל כספית ניהול נזילות | הראל | 0.3% | 2.55% | 3.9% | 0.17% | 4,621 |
| 28 | אנליסט כספית | אנליסט | 0.29% | 2.53% | 3.91% | 0.215% | 5,444 |
| 29 | הראל כספית מגמת ריבית | הראל | 0.29% | 2.53% | 3.89% | 0.18% | 10,586 |
| 30 | קסם אקטיב כספית שקלית | קסם | 0.29% | 2.53% | 3.89% | 0.19% | 8,558 |
| 31 | קסם אקטיב כספית | קסם | 0.29% | 2.52% | 3.87% | 0.24% | 1,519 |
| 32 | ברק כספית | ברק | 0.3% | 2.52% | - | 0% | 212 |
| 33 | אלטשולר שחם כספית | אלטשולר שחם | 0.28% | 2.51% | 3.92% | 0.234% | 2,741 |
| 34 | מגדל כספית חיסכון | מגדל | 0.33% | 2.5% | - | 0.1% | 92 |
| 35 | הראל כספית שקלית | הראל | 0.29% | 2.5% | 3.86% | 0.19% | 4,370 |
| 36 | הראל כספית שקלית כשרה | הראל | 0.29% | 2.49% | 3.89% | 0.14% | 2,602 |
| 37 | מגדל כספית שקלית ללא קונצרני | מגדל | 0.31% | 2.48% | 3.83% | 0.06% | 4,374 |
| 38 | מיטב כספית שקלית ללא קונצרני | מיטב | 0.29% | 2.43% | 3.84% | 0.14% | 2,996 |
| 39 | אלטשולר שחם כספית ללא קונצרני | אלטשולר שחם | 0.28% | 2.4% | 3.76% | 0.21% | 1,038 |
| 40 | אנליסט כספית שקלית כשרה | אנליסט | 0.34% | - | - | 0.04% | 218 |
| 41 | קסם אקטיב כספית כשרה | קסם | 0.31% | - | - | 0.025% | 2,622 |
| 42 | איילון כספית כשרה | איילון | 0.31% | - | - | 0.05% | 1,219 |
| 43 | מגדל כספית מחלקת חודשי | מגדל | - | - | - | 0.16% | 213 |
| 44 | פורטה כספית | סיגמא | - | - | - | 0.17% | - |
עמוד 3: סיכום לפי מנהל השקעות
| מנהל ההשקעות | מספר קרנות | סך גודל (מיליוני ש"ח) | טווח תשואה מתחילת 2026 | טווח דמי ניהול |
|---|---|---|---|---|
| אי.בי.אי | 4 | 15,402 | 2.58% עד 2.63% | 0.07% עד 0.2% |
| איילון | 6 | 19,473 | 2.58% עד 2.64% | 0.05% עד 0.18% |
| אלטשולר שחם | 3 | 15,605 | 2.4% עד 2.62% | 0.06% עד 0.234% |
| אנליסט | 4 | 13,918 | 2.53% עד 2.63% | 0.04% עד 0.215% |
| ברק | 1 | 212 | 2.52% | 0% |
| הראל | 4 | 22,180 | 2.49% עד 2.55% | 0.14% עד 0.19% |
| ילין לפידות | 3 | 19,975 | 2.62% עד 2.85% | 0.06% עד 0.22% |
| מגדל | 6 | 21,170 | 2.48% עד 2.62% | 0.06% עד 0.239% |
| מור | 2 | 7,032 | 2.6% עד 2.65% | 0.04% עד 0.24% |
| מיטב | 5 | 23,149 | 2.43% עד 2.82% | 0.12% עד 0.25% |
| סיגמא | 1 | 0 | - | 0.17% |
| פורסט | 1 | 3,977 | 2.64% | 0.05% |
| קסם | 4 | 18,893 | 2.52% עד 2.55% | 0.025% עד 0.24% |
עמוד 4: דירוגים לפי עמודות אחרות
| # | שם הקרן | תשואה חודשית | מתחילת 2026 |
|---|---|---|---|
| 1 | אנליסט כספית שקלית כשרה | 0.34% | - |
| 2 | ילין לפידות כספית כשרה | 0.33% | 2.85% |
| 3 | מגדל כספית חיסכון | 0.33% | 2.5% |
| 4 | מיטב (00) כספית ג'מבו | 0.31% | 2.82% |
| 5 | דולפין כספית שקלית | 0.31% | 2.64% |
| 6 | FOREST כספית | 0.31% | 2.64% |
| 7 | אי.בי.אי. כספית חיסכון | 0.31% | 2.63% |
| 8 | אי.בי.אי. כספית שקלית כשרה | 0.31% | 2.63% |
| 9 | אנליסט כספית חיסכון | 0.31% | 2.63% |
| 10 | אלטשולר שחם כספית ניהול נזילות | 0.31% | 2.62% |
| # | שם הקרן | דמי ניהול | מתחילת 2026 |
|---|---|---|---|
| 1 | ברק כספית | 0% | 2.52% |
| 2 | קסם אקטיב כספית כשרה | 0.025% | - |
| 3 | מור כספית ניהול נזילות | 0.04% | 2.65% |
| 4 | אנליסט כספית שקלית כשרה | 0.04% | - |
| 5 | דולפין כספית שקלית | 0.05% | 2.64% |
| 6 | FOREST כספית | 0.05% | 2.64% |
| 7 | איילון כספית כשרה | 0.05% | - |
| 8 | ילין לפידות כספית כשרה | 0.06% | 2.85% |
| 9 | אלטשולר שחם כספית ניהול נזילות | 0.06% | 2.62% |
| 10 | מגדל כספית שקלית ללא קונצרני | 0.06% | 2.48% |
| # | שם הקרן | דמי ניהול | מתחילת 2026 |
|---|---|---|---|
| 1 | מיטב כספית | 0.25% | 2.67% |
| 2 | מור כספית | 0.24% | 2.6% |
| 3 | קסם אקטיב כספית פטורה | 0.24% | 2.55% |
| 4 | קסם אקטיב כספית | 0.24% | 2.52% |
| 5 | מגדל כספית | 0.239% | 2.59% |
| 6 | מגדל כספית שקלית | 0.239% | 2.58% |
| 7 | אלטשולר שחם כספית | 0.234% | 2.51% |
| 8 | מיטב כספית ניהול נזילות | 0.22% | 2.72% |
| 9 | ילין לפידות כספית | 0.22% | 2.64% |
| 10 | אנליסט כספית | 0.215% | 2.53% |
| # | שם הקרן | גודל (מיליוני ש"ח) | דמי ניהול |
|---|---|---|---|
| 1 | אלטשולר שחם כספית ניהול נזילות | 11,826 | 0.06% |
| 2 | הראל כספית מגמת ריבית | 10,586 | 0.18% |
| 3 | ילין לפידות כספית ניהול נזילות | 9,576 | 0.19% |
| 4 | מיטב כספית שקלית כשרה | 9,167 | 0.16% |
| 5 | קסם אקטיב כספית שקלית | 8,558 | 0.19% |
| 6 | איילון כספית | 8,056 | 0.18% |
| 7 | אנליסט כספית שקלית | 6,694 | 0.169% |
| 8 | קסם אקטיב כספית פטורה | 6,194 | 0.24% |
| 9 | אי.בי.אי. כספית ניהול נזילות | 5,964 | 0.169% |
| 10 | מגדל כספית שקלית | 5,721 | 0.239% |
| # | שם הקרן | גודל (מיליוני ש"ח) | דמי ניהול |
|---|---|---|---|
| 1 | מגדל כספית חיסכון | 92 | 0.1% |
| 2 | ברק כספית | 212 | 0% |
| 3 | מגדל כספית מחלקת חודשי | 213 | 0.16% |
| 4 | אנליסט כספית שקלית כשרה | 218 | 0.04% |
| 5 | אזימוט כספית | 230 | 0.14% |
| 6 | דולפין כספית שקלית | 450 | 0.05% |
| 7 | אלטשולר שחם כספית ללא קונצרני | 1,038 | 0.21% |
| 8 | איילון כספית כשרה | 1,219 | 0.05% |
| 9 | קסם אקטיב כספית | 1,519 | 0.24% |
| 10 | אנליסט כספית חיסכון | 1,562 | 0.12% |
הערות וקישורים
הבדיקה של מורנינגסטאר כללה 9,226 קרנות שמנהלות יחד כ-29 טריליון דולר, כשני שלישים משוק הקרנות האמריקאי, וחילקה אותן ל-20 קטגוריות השקעה. כלל הקטגוריות, קצת יותר מ-40% מהקרנות האקטיביות גם שרדו את השנה וגם הכו את הממוצע הפסיבי המקביל, לעומת כשליש בשנה שקדמה לה.
בקרנות המניות בארצות הברית עלה שיעור ההצלחה ל-36%, לעומת 31% בשנה הקודמת, והשיפור הגיע בעיקר מקרנות הערך המשקיעות בחברות קטנות ובינוניות, שבהן שיעור ההצלחה חצה את ה-50%. בקרנות האג"ח השיפור היה חד עוד יותר: בקטגוריית האג"ח הכללית, הגדולה בענף, 66% מהקרנות האקטיביות שרדו את התקופה והכו את החלופות הפסיביות.
בטווח של עשר שנים הפערים בין הקטגוריות גדולים יותר. בקרנות הצמיחה המשקיעות בחברות גדולות בארצות הברית שיעור ההצלחה בעשור עומד על 5% בלבד. גם הפער בתשואות נוטה לרעת הניהול האקטיבי, כך שמעט הקרנות שמצליחות להכות את החלופות הפסיביות אינן מפצות על הפיגור של הרוב.
בקרנות הנדל"ן הגלובליות ובקרנות האג"ח הקונצרני, לעומת זאת, שיעור ההצלחה בעשור חוצה את ה־44%, וגם פערי התשואות נוטים יותר לטובת הניהול האקטיבי.
להרחבה: פסיבי מול אקטיבי: 89% מהקרנות פיגרו אחרי המדד ב-15 שנה.
הטיית ההישרדות מסבירה חלק מהפער בין הנתונים האלה לבין נתוני ביצועים שמתייחסים רק לקרנות ששרדו עד סוף התקופה. מורנינגסטאר דורשת ששני התנאים יתקיימו יחד: הקרן צריכה לשרוד את התקופה הנמדדת וגם להכות את הממוצע הפסיבי, וקרן שנסגרה או מוזגה לתוך קרן אחרת באמצע הדרך נספרת ככישלון.
- טורקיה עצרה את סגן ראש רשות ניירות הערך לשעבר בחקירת הקרנות
- רק 4 מתוך 15 קרנות מניות ארה"ב אקטיביות ניצחו את המחקות בשנה האחרונה
ההבדל מהותי, מפני שקרנות נסגרות בדרך כלל אחרי רצף של ביצועים חלשים, וספירה שמתייחסת לשורדות בלבד מייפה את התוצאה בדיעבד. במילים אחרות, בכלל הקטגוריות שנבדקו, הסיכוי של קרן אקטיבית לשרוד ולהכות את החלופה הפסיבית עמד על קצת יותר מ־40% בשנה האחרונה - כלומר רוב הקרנות עדיין לא הצליחו לעשות זאת.
דמי הניהול מזיזים את התשואות נטו ואת הסיכוי לנצח את המדדים. בקרנות המשקיעות במניות של חברות גדולות בארצות הברית ובמניות ערך של חברות בינוניות, שיעור ההצלחה של הקרנות הזולות היה גבוה פי שניים ויותר מזה של הקרנות היקרות. בשווקים מתעוררים, בנדל"ן אמריקאי ובאג"ח הכללי, יותר ממחצית הקרנות האקטיביות הזולות שרדו והכו את החלופות הפסיביות.
להרחבה: דמי ניהול: איך 1.3% בשנה הופכים ל-243 אלף שקל.
הקרנות הפסיביות בארצות הברית השתוו לקרנות האקטיביות בהיקף הנכסים המנוהלים ב־2020, וכיום הן מנהלות נכסים בהיקף שכמעט כפול מזה של הקרנות האקטיביות. ב־2007 התמונה הייתה הפוכה: היקף הנכסים בקרנות האקטיביות היה גדול ביותר מפי שלושה מזה שבקרנות הפסיביות.
קרנות המניות האקטיביות בארצות הברית רושמות פדיונות נטו מדי שנה מאז 2015, בעוד הקרנות הפסיביות ממשיכות לקלוט כסף. לפי מורנינגסטאר, הקרנות הפסיביות הזולות עשויות לחצות השנה לראשונה רף של טריליון דולר בגיוסים נטו.
- האנרגיה המתחדשת בישראל עלתה 18% והעולם ירד: כך נחשפים לתחום, ומה עולה כל קרן
- קרנות הפארמה עלו בכ-22% מתחילת השנה: מה יש בהן, כמה הן גובות ומה החלופות בתל אביב
להרחבה: קרנות מחקות: איך קרן עוקבת אחרי מדד ומאיפה נולד הפער.
