היום באסיה: יו"ר SK קנה מניות אחרי המפולת - והמניה מזנקת 25%: האם הירידות היו מוגזמות?
מניית SK הייניקס מתאוששת לאחר שמניות השבבים האמריקאיות חזרו לעלות ויו"ר קבוצת SK רכש מניות של יצרנית הזיכרונות בכ-3.2 מיליון דולר. הקוספי מזנק 14%, הנייקי כ-4%
מניית SK הייניקס, אחת הנהנות המרכזיות מההשקעות העצומות בתשתיות בינה מלאכותית, מזנקת במסחר בסיאול ב-25% לאחר כמה ימים של ירידות חדות. העלייה הגיעה בעקבות התאוששות במניות הטכנולוגיה בוול סטריט ורכישה אישית של מניות החברה בידי צ'יי טה-וון, יו"ר קבוצת SK. צ'יי רכש מניות של SK הייניקס בכ-3.2 מיליון דולר. ביחס להונו ולשווי קבוצת SK, אין מדובר בסכום משמעותי, ועדיין לעיתוי יש משמעות והמסר היה שהאדם שעומד בראש הקבוצה ומכיר את מצבה העסקי של החברה מקרוב מגדיל את החשיפה.
מסר חזק יותר הגיע אמש מוול סטריט ובתגובה כוללת הקוספי מזנק ב-14%. הניקיי קרוב ל-4%. הירידות ב-SK הייניקס בחודש האחרון לא נבעו מקריסה בביקוש הנוכחי לזיכרונות. להפך, שוק הזיכרונות המתקדמים נמצא בתקופה חזקה במיוחד, והחברה נהנית ממעמד מוביל באספקת שבבי HBM המותקנים במערכות AI. החשש היה האם חברות הטכנולוגיה יוכלו להמשיך להשקיע מאות מיליארדי דולרים במרכזי נתונים, שבבים ותשתיות חשמל, והאם ההכנסות מה-AI יצדיקו בסופו של דבר את ההוצאות האלה.
כאשר המשקיעים התחילו לפקפק בהחזר על ההון של ענקיות הטכנולוגיה, הלחץ עבר במהירות אל ספקיות התשתית. אנבידיה, יצרניות הזיכרונות, חברות ציוד השבבים וספקיות החשמל נתפסו במשך זמן רב כמרוויחות כמעט ודאיות מהמהפכה. ברגע שהוודאות הזאת נסדקה, המכירות הפכו אגרסיביות. לכך נוספו חששות מהתחרות הסינית, מסיכוני המימון של פרויקטי AI ומהאפשרות שהלקוחות צברו מלאי גדול מדי. מניות SK הייניקס וסמסונג ירדו בחדות, ומדד קוספי הדרום-קוריאני איבד בתוך שלושה ימים כ-17%.
הדוחות חזקים - אבל השוק ציפה ליותר
SK הייניקס נהנית ממחסור בזיכרונות מתקדמים ומהעלייה בביקוש לשרתים. אלא שאחרי עלייה של מאות אחוזים (פי 12 בשנה), עצם הצמיחה כבר אינה מספיקה. המשקיעים רוצים תוצאות שעולות שוב ושוב על התחזיות. החברה הציגה זינוק חד ברווח התפעולי, אך המניה ירדה לאחר שהמספרים לא עמדו בציפיות הגבוהות ביותר והחברה הגדילה את תוכנית ההשקעות שלה. השוק ראה מצד אחד ביקוש חזק, ומצד אחר צורך להוציא סכומים גדולים מאוד כדי להרחיב את כושר הייצור.
זהו אחד המלכודים של חברות השבבים בתקופת ה-AI. המחסור מאפשר להן לגבות מחירים גבוהים ולרשום רווחים חריגים, אך כדי לענות על הביקוש הן נדרשות להשקיע במפעלים ובציוד מתקדם. ההשקעות האלה מתבצעות היום, בעוד שההכנסות שיצדיקו אותן צריכות להגיע לאורך שנים. אם הביקוש יישאר גבוה, ההוצאה הנוכחית תהפוך למנוע צמיחה. אם ההשקעות ב-AI יואטו, החברה עלולה למצוא את עצמה עם כושר ייצור גדול בדיוק כאשר המחירים מתחילים לרדת.
הקשר בין SK הייניקס למהפכת ה-AI עובר בעיקר דרך שבבי HBM - זיכרונות בעלי רוחב פס גבוה המותקנים לצד מעבדי AI. מעבדי אנבידיה מסוגלים לבצע כמויות עצומות של חישובים, אך הם זקוקים לזרימה מהירה של נתונים. זיכרון רגיל אינו תמיד מסוגל להעביר מידע בקצב הנדרש. שבבי HBM נערמים זה על גבי זה ומאפשרים להעביר כמות גדולה יותר של נתונים תוך חיסכון במקום ובחשמל.
SK הייניקס הייתה מהראשונות שהצליחו להגיע לייצור מסחרי בהיקפים גדולים ובאיכות המתאימה ללקוחות המובילים. כתוצאה מכך היא הפכה לספקית מרכזית של אנבידיה ולנהנית ישירה מהביקוש למאיצי AI.
היתרון הזה מסביר את העלייה הגדולה במניה, אבל גם את רגישותה. כל סימן להאטה בהזמנות של אנבידיה, לעיכוב בדור הבא של המעבדים או לירידה בהוצאות של חברות הענן משפיע מיד על תמחור SK הייניקס.
ההנפקה בארה"ב הגדילה את התנודתיות
זמן קצר לפני גל הירידות השלימה SK הייניקס הנפקת תעודות פיקדון אמריקאיות בנאסד"ק. ההנפקה הרחיבה את הגישה של משקיעים אמריקאים למניה והייתה אחת מעסקאות ההון הגדולות שביצעה חברה זרה בארה"ב. המניות האמריקאיות זינקו ביום המסחר הראשון, אך בהמשך נפלו מתחת למחיר ההנפקה. המעבר המהיר מאופוריה לירידות המחיש שהרישום בארה"ב אינו רק מקור לביקוש חדש, אלא גם חיבור ישיר יותר לתנודתיות של מניות ה-AI בוול סטריט.
- המפולת בקוריאה נמשכת: הקוספי מאבד 8.2% והשבבים גוררים את אסיה מטה
- חברת SK הייניקס עם זינוק של פי 6 ברווח, אבל מתחת לתחזיות - המניה נופלת
מצד אחד, הרישום עשוי לצמצם את פער התמחור מול מיקרון האמריקאית ולהכניס את SK הייניקס למדדים ולתיקים גלובליים. מצד אחר, הוא מאפשר לקרנות אמריקאיות למכור את המניה במהירות כאשר הסנטימנט כלפי ה-AI מתהפך.
למרות היתרון של SK הייניקס, שוק הזיכרונות הוא מחזורי ותחרותי. סמסונג משקיעה סכומים גדולים כדי לצמצם את הפער ב-HBM, ומיקרון מרחיבה גם היא את הייצור. ככל שיותר כושר ייצור ייכנס לשוק, המחסור עשוי להתמתן. המחירים הגבוהים שמאפשרים כיום ל-SK הייניקס להציג רווחיות חריגה אינם מובטחים לנצח. החברה צריכה להמשיך להתקדם לדורות הבאים של HBM, לשמור על שיעורי תפוקה גבוהים ולהבטיח שהמוצרים שלה עוברים את מבחני האיכות של אנבידיה ולקוחות נוספים. כל עיכוב עלול לאפשר למתחרות לקחת חלק מההזמנות. עם זאת, כניסה לשוק הזה אינה פשוטה. ייצור HBM דורש טכנולוגיית אריזה מתקדמת, דיוק גבוה ויכולת לחבר שכבות רבות בלי לפגוע בביצועים. לכן היתרון של SK הייניקס אינו צפוי להיעלם בתוך רבעון או בתוך שנה - אבל חשוב מאוד לזכור זה שוק מחזורי ואנחנו בסייקל מאוד חיובי. השאלה הגדולה אם המסיבה התחילה לפני שעה או שאנחנו בסופה?
