מה יהיה מדד המחירים בינואר והאם הריבית תרד בעדכון הקרוב?

בנק ישראל רואה את הדולר יורד. מסביר ובצדק שאלו מגמות עולמיות, מבין את הקושי של היצואנים וההייטק ואת הפגיעה גם בחסכונות הציבור, אבל לא צפוי להתערב באופן אקטיבי - המשנה לנגיד: ״הייתי נזהר מלהגיד שהדולר ימשיך להיחלש״. במידה מסוימת בנק ישראל נהנה מדולר חלש. 

הירידות בשער הדולר מחלישות את לחצי המחירים. בתיאוריה, הירידה של 13% בשער הדולר בשנה שעברה ועוד 4% מתחילת השנה היו אמורים להוריד את מחירי המוצרים המיובאים ולהוריד את מדד המחירים לצרכן. בפועל, היבואנים שומרים אצלם בכיס חלק משמעותי מההוזלות ולא מעבירים לצרכנים, ועדיין יש כאן השפעה מרסנת על מדד המחירים. גם ריבית גבוהה מרסנת את מדד המחירים לצרכן וכך בעצם הצליח בנק ישראל בחצי שנה האחרונה למתן דרמטית את האינפלציה.

 מה תהיה הריבית עוד כשנה?

השליטה באינפלציה לצד סימנים להתחזקות המשק הביאו את בנק ישראל להפחית את הריבית ב-0.25% בתחילת ינואר. זו היתה הפתעה לטובה כשאז הסבירו בבנק המרכזי את השיקולים - "סביבת האינפלציה התמתנה...מאז החלטת הריבית האחרונה, השקל התחזק בשיעור של 3.1% מול הדולר...שוק העבודה נותר הדוק, אך בנתוני הקצה ישנה אינדיקציה להקלה במגבלות ההיצע". חוץ מזה הסבירו ופרטו בבנק את הגידול בפעילות המשקית, העליות בשווקים המקומיים, הירידה בתשואות אגרות החוב, הירידה בפרמיית הסיכון, כפי שבאה לידי ביטוי במרווח ה-CDS למצב לפני המלחמה ועוד.

בקרב הכלכלנים יש הערכה שיהיו 2-3 הפחתות ריבית נוספות של 0.25% עד סוף השנה - לרמה של 3.25%-3.5%. בבנק ישראל סימנו אומנם יעד של 3.5%, אבל הנתונים שמגיעים ממשיכים לתמוך ביותר הפחתות וכנראה גם מהירות יותר. יש כבר מספר כלכלנים מובילים שאפילו צופים ריבית של 3% בעוד שנה. 

• האינפלציה בארה"ב שתפורסם מחר תקבע את הכיוון בוול סטריט: מפת התרחישים של ג'יי פי מורגן
• שוק ההון מנצח את החזאים: מחקר של בנק ישראל מגלה מי צופה את האינפלציה ראשון
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בחודש וחצי מאז ההפחתה הקודמת - שער הדולר המשיך ליפול, מרווח הסיכון המשיך לרדת, שוק העבודה אומנם הדוק, אבל יש סימנים במקצועות האקדמאיים על ירידה בביקוש, דבר שמעיד על ירידה בלחצי האינפלציה. המפתח להורדת ריבית קרובה, כבר בפברואר יהיה המדד שיפורסם מחר לחודש ינואר.

מדד המחירים בינואר צפוי להיות מינוס של 0.2%. המדד בשנה קדימה צפוי להיות 1.8%-1.9%. זה מדד נמוך שבהחלט מאפשר הפחתת ריבית נוספת וצריך גם לקחת בחשבון  את הדירוג של מודי'ס שהשתפר - החברה שסיפקה דירוג חלש יותר מבין כל 3 חבורת הדירוג העלתה לאחרונה את תחזית הדירוג משלילי ליציב בהמשך לשיפור בתחזית הדירוג של S&P. הפעולה הזו היתה באיחור רב למה שהשווקים בעצם מבטאים במחירים בעיקר במחירי החוב. בפועל, לפי השווקים יש מקום להעלאה ואפילו 2 העלאות של הדירוג.

ולכן נראה שיש סיכוי משמעותי להפחתת ריבית כבר בעדכון הקרוב, אבל זה תלוי במדד המחירים שיפורסם מחר. אם מדד המחירים לא יפתיע לרעה - כלומר, לא יהיה גבוה מהתחזית ולא יהיה אירוע שיוביל את בנק ישראל להערכה שהסיכון במשק עולה או שאי הוודאות תגדל בקרוב, יכולה להיות הפתעה והפחתה מוקדמת של הריבית  מ-4% ל-3.75%.

• אם ה-AI כל כך חכם - למה הוא לא מצליח להכות את השוק?
• "בזק תספק תשואה עודפת גם בשנים הבאות; זו הזדמנות להשקיע בחברה"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• יאיר לפידות: "מי שחושב שהתשואות של שלוש השנים האחרונות...

מנגד, בנק ישראל ער לשתי התפתחויות חשובות שעשויות למנוע את הפחתת הריבית המוקדמת ונזכיר כי הבנק בגישה שעדיף מאוחר ובטווח מאשר מוקדם אם סיכון. כלומר, להוריד ריבית ולטעות עלול להביא לנזק שקשה מאוד להתגבר עליו. מחיר הטעות גדול. דמיינו הורדת ריבית שתתברר כטעות כי האינפלציה לא באמת נרגעה והסיכון המשקי גם על רקע המצב הגיאופוליטי לא באמת נעלם. בהמשך יהיה קשה לתקן את הטעות הזו ולכן הבנק המרכזי מעדיף להוריד ריבית כשיש וודאות גדולה יותר.

שתי ההתפתחויות שעלולות למנוע הפחתת ריבית - ההתחממות האזורית מול איראן. המצב הזה עלול להוביל אותנו שוב למערכה משמעותית עם סיכונים ועם עלויות. והתפתחות נוספת שמחר נראה עד כמה היא משמעותית - עלייה במחירי הדירות על פי הלמ"ס. נכון שהנתונים נראים לא אמיתיים ומנותקים מהמציאות, אבל אלו הנתונים של הלמ"ס בחודש הקודם - פרופ' ירון פלוס מהלמ"ס טועה במדידת מחירי הדיור ושולח אנשים לקנות דירות. הבעיה הגדולה עם הנתונים האלו שלא לוקחים בחשבון את מבצעי המימון הגדולים וההטבות-הנחות של אחוזים רבים במחיר, היא שהם יכולים לגרום לאנשים לקנות דירות - הם יושבים על הגדר וקוראים את נתוני הלמ"ס ועלולים לחזור לחפש דירות ואז המחירים יעלו "על אמת".

בנק ישראל ממש לא רוצה לחמם את שוק הדירות. ולכן, יש הרבה סיבות להפחתת ריבית, וגם סיבות נגד הפחתת ריבית - מחר אחרי פרסום מדד המחירים ומדד מחירי הדירות - נהיה חכמים יותר.