רבעון מאתגר עבר על הבורסה בתל אביב. הרפורמה, המחאה, התחממות ביטחונית בגזרות שונות מבית ובמחוץ, עליית הריבית והאינפלציה, ובאופן כללי אווירה דאוגה שהובילה לירידות בשוק המניות מתחילת שנה, למרות שבשווקים מעבר לים דווקא נרשמו עליות.

חשוב לזכור שרבעון הוא טווח זמן קצר מאד בהשקעה בשוק המניות או בכלל, ומושפע מאד מרעשים שנמחקים בטווח הארוך. בבחינה של ביצועי קרנות הנאמנות בדרך כלל נסתכל על הטווח הארוך עד כמה שניתן, שכן הטווח הארוך מנטרל רעשים כאלה. יחד עם זאת טווח יותר מדי ארוך לעיתים מאבד משמעות שכן המנהלים מתחלפים, האסטרטגיה משתנה, ולעיתים גם נשארים אותם מנהלים, אלו לא מצליחים להתאים את עצמם לשינויים בשווקים. לכן טווח הזמן שבדרך כלל נבדוק הוא 3 עד 5 שנים. 

אולם לפעמים גם לטווחים קצרים יותר, כמו לדוגמה רבעון אחד, יש ערך. לא מדובר רק בהצלחה או כשלון מקריים ביום כזה או אחר או אפילו שבוע או שבועיים, אלא טווח זמן שמאפשר להעריך מבחינה מסויימת איך התמודדו מנהלי ההשקעות עם האתגרים שעומדים בפניהם בשוק מורכב כמו זה הנוכחי. בסופו של דבר שינויי מגמה בטווח הארוך מתחילים בשינויים בטווח הקצר, כך שלפעמים ניתן לתפוס בזמן שינויים כאלה ברמת הביצועים. סוף הרבעון הראשון של שנת 2023 ההפכפכה היא הוא זמן טוב לבחון את ביצועי מנהלי הקרנות בתקופה די יוצאת דופן. 

השבוע נסקור את הביצועים בשוק המניות בכמה קטגוריות: All Cap, גמישות, מניות גדולות ובינוניות, מעורבות עם מעל 30% מניות וכל הקרנות המנייתיות. סף הכל 5 קטגוריות מנייתיות שמקיפות כמעט את הקרנות המנייתיות בארץ. בשבועות הבאים נסקור גם את הקרנות הממוקדות באג"ח במינונים שונים.

• בדיקה: קרנות הנאמנות היקרות בישראל – והסיבות שאתם צריכים להיזהר מהן
• אגד קרנות: איך זה פועל והאם זה עדיף על קרנות מעורבות? מיהו האגד הטוב ביותר?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בטבלה המסכמת נציג את הקרנות הטובות ביותר והגרועות ביותר מבחינת ביצועים ברבעון הראשון. אליהם נצרף את הקרנות הגדולות ביותר בכל קטגוריה. הוספנו גם את הביצועים בשלוש השנים האחרונות של אותן קרנות כדי לקבל מושג על רמת הניהול בטווח ארוך יותר. 

All Cap

להלן הטבלה המסכמת את קטגוריית All Cap, כלומר קרנות המשקיעות בשוק המניות הישראלי ללא התחשבות בגודל המניה:

בקטגוריית הזו יש לנו מנצחת די ברורה. הראל מציעה ללקוחותיה לא פחות מ-6 קרנות בקטגוריה, כולן מדורגות ב-10 המקומות הראשונים מתוך 59 קרנות, בין השאר גם במקום הראשון והשני. ייתכן שהסיבה לכך היא שמדובר בקרנות קטנות מאד על פי רוב. הגדולות לעומת זאת, מור, ילין לפידות ואלטשולשר שחם מפגרות הרבה מאחור. ילין לפידות גם לא מתביישת לגבות דמי ניהול מפולפלים על הביצועים הבינוניים שלה. הראל גם מציעה שירותי הוסטינג לשני מנהלי קרנות נוספים בקטגוריה, ואלו דווא משתרכים מאחור בטווח הזמן של הרבעון הראשון של השנה (מקום 34 ו-50). 

• יש לי 100 אלף שקל פנויים להשקעה - איפה לשים את הכסף?
• מהם דמי הניהול על קרנות סל בחו"ל? ועל הקרנות החדשות של ואנגארד
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• יש לי 100 אלף שקל פנויים להשקעה - איפה לשים את הכסף?

במקרה של הראל מניות ערך Buy Side ניתן להצביע גם על עקביות מסוימת, שכן הקרן מדורגת במקום השלישי גם בטווח הזמן של שלוש השנים האחרונות. ראוי לציין שדמי הניהול בקרן הזו גבוהים באופן חריג - 2.54%. 

את המקומות האחרונים תופסים אפסילון, פסגות ואביב שמנהלת קרן כשרה. אלטשולר שחם שמנהלת את הקרן השלישית בגודלה בקטגוריה משתחלת למקום הרביעי מהסוף ברבעון. באופן כללי השוק החלש השפיע כמובן על התשואות כשרק שתי הקרנות הראשונות מציגות תשואה חיובית ברבעון הראשון.

גמישות

קטגוריה עם ביצועים מוצלחים בהרבה היא קטגוריית הקרנות הגמישות. כזכור, למנהלים יש חופש מוחלט לנהל את הקרן כאוות נפשם ללא התחייבות להקצאה מסוימת למניות, אגרות חוב או כל מכשיר השקעה אחר. נראה שברבעון הראשון לא מעט מנהלים ניצלו היטב את החופש הזה.להלן הטבלה המסכמת:

ישנן 23 קרנות בקטגוריית הגמישות עם תשואות חיוביות ברבעון מתוך 44, ושתי קרנות, של מנהלים קטנים יחסית, עם תשואה דו ספרתית – קבין ואביב שגב. גם פה המובילות הן קרנות קטנות מאד, אם כי כמעט אין קרנות גדולות באמת בקטגוריה. בולטת לרעה קרן קטנה נוספת, גביש גמישה עם תשואה שלילית דו ספרתית. מור וילין לפידות מוכיחות שוב את יכולתן המופלאה לנהל קרנות ענק עם תשואות בינוניות ומטה ודמי ניהול גבוהים יחסית.

Large and Mid Cap

הקטגוריה הבאה היא של הקרנות המתמקדות במניות בעלות שווי שוק גבוה או בינוני ביחס לבורסה בתל אביב. בדרך כלל מדובר במדדי ת"א 35 ו-125. בחלק מהמקרים הקרנות פועלות בשתי המדדים ובחלק רק באחד מהם. להלן הטבלה עם הקרנות הבולטות:

ישנן 34 קרנות בקטגוריה וגם פה הראל עם נציגות נכבדה של 6 קרנות אם כי עם ביצועים פחות מרשימים. להראל יש את הקרן שבמקום הראשון ברבעון וגם את זו שבמקום האחרון. להראל גם קרנות במקום החמישי, השמיני, 20 ו-31. דוגמה חיה לאסטרטגיית "לירות לכל הכיוונים".

הקרנות הגדולות ביותר הן של ילין לפידות ואלטשולר שחם, שמדשדשות בטבלת התשואות ברבעון, אבל לפחות פה ילין לפידות מצליחה היטב בטווח הזמן של שלוש שנים. קסם, אילים ומיטב משתתפות בחמש המובילות יחד עם שתי הקרנות של הראל. אנליסט, אלטשולר שחם ואיילון משלימות עם שתי הקרנות של הראל את חמש האחרונות. מעניין לראות ששתי הקרנות האחרונות הן כאלה שמתיימרות לתפוס מניות ב"מומנטום", אולי לנסות לתזמן את השוק זה לא רעיון כל כך טוב. 

מבחינת עקביות ראוי לציים את קסם אקטיב שגם גובה דמי ניהול יחסית נמוכים ואת אילים נבחרת מניות שאף מובילה בטווח הזמן של שלוש שנים. יציבות שלילית נרשמת אצל אנליסט מניות ת"א 125 במומנטום שנמצאת באחד המקומות האחרונים גם בטווח הזמן של שלוש שנים. 

מעורבות מעל 30% מניות

על הקרנות המניתיות הוספנו גם את הקטגוריה המעורבת עם מעל 30% מניות. מדובר בשילובים שונים החל מ-35 ועד 50% מניות והשאר אג"ח. בקטגוריה רק 24 קרנות. באופן כללי הביצועים טובים מעט יותר מהקרנות שהשקיעו רק במניות, עם 9 קרנות עם תשואה חיובית ברבעון, אך על פי רוב מדובר בתשואות זניחות. גם ההפסדים מתונים יותר. להלן הטבלה:

את הקטגוריה מובילה פורטה שמקבלת שירותי הוסטינג מקסם, ולאחריה מגדל וקסם אקטיב. 

גם פה גביש היא האחרונה בקטגוריה, והראל לאחריה. יחד עם זאת אותה קרן עצמה היא המובילה בטווח הזמן של שלוש שנים. הקרן הגדולה בקטגוריה עם כמעט 900 מיליון שקל נכסים מנהולים, Forest  עיטם, היא  השלישית מהסוף. מיד לאחריה הקרן השניה בגדולה, זו של ילין לפידות, שהיא מקום רביעי מהסוף.

כל הקרנות המנייתיות

לסיום, הוספנו טבלה עם הקרנות הבולטות מבין כל הקרנות המנייתיות בישראל, 123 במספר, עם ביצועיהן ברבעון הראשון. נציין שההשוואה פה לוקה בחסר, שכן בסיס ההשוואה בין קרנות המתמקדות בתחום הנדל"ן לקרנות המתמקדות במניות קטנות, למשל, הוא חלש מאד. במקרה זה לא הכנסנו את שתי הקרנות הגדולות, שכן מדובר בקרנות של מור ושל ילין לפידות שהופיעו לעיל בקרנות All Cap (לילין לפידות אחת משתי הקרנות הגדולות בכל אחת מהקטגוריות שנבדקו). ובכל זאת מעניין לראות מהן הקרנות המנייתיות שהציגו את הביצועים הטובים והגרועים ביותר ברבעון הראשון של השנה:

קרנות האנרגיה מובילות את הטבלה, כשגם בטווח הזמן של שלוש שנים הן מציגות ביצועים יפים, תוצאה של הראלי בשנה האחרונה. לאחריהן 4 קרנות של הראל ולאחר מכן אנליסט תעשיות ואיילון טכנולוגיה עם תשואות חיוביות אך אפסיות. שאר 115 הקרנות המנייתיות הציגו תשואה שלילית מתחילת שנה, כשהגרועות ביותר הן קרנות הנדל"ן שאיבדו בין 12% ל-15% מתחילת השנה.