קרנות אג"ח רבעון שני: מהן הקרנות המצטיינות ואיזו קרן כמעט נמחקה?

בכתבה השלישית והאחרונה בסדרת סיכומי הרבעון השני והמחצית הראשונה של שנת 2026, אנו עוברים לבחון את הקטגוריה הסולידית והמרכזית עבור משקיעים המחפשים חשיפה לחוב בלבד קרנות אג"ח ללא מניות. בניגוד לתנודתיות החדה שאפיינה את שוק המניות, שוק האג"ח המקומי נהנה במחצית הראשונה מרוח גבית מוניטרית, כשבנק ישראל הפחית את הריבית פעמיים במהלך המחצית, מה שהוביל לרווחי הון בנגזרות המח"ם הבינוני והארוך ולעליות נאות לאורך העקומה. מדד All Bond המקיף את כלל אגרות החוב הנסחרות בתל אביב, רשם עלייה של 2.8% ברבעון השני, והשלים תשואה חצי-שנתית של 2.63% (לאחר שמירה על יציבות ברבעון הראשון עם ירידה קלה של 0.16%-).

בדקנו את ביצועי שני תתי הקטגוריה המרכזיים: "אג"ח כללי בארץ ללא מניות" ו"אג"ח חברות והמרה ללא מניות". מבט לעומק הנתונים מראה כי גם בתוך קטגוריה סולידית יחסית שאינה מחזיקה מניות כלל, הניהול האקטיבי, בחירת הרכב התיק (קונצרני מול ממשלתי, צמוד מול שקלי) וניהול המח"מ יצרו פערים ניכרים בתוצאות.

אג"ח כללי ללא מניות

אחת הקטגוריות הפופולריות בישראל עם שלוש קרנות עם מעל מיליארד שקל של נכסים מנוהלים. כמו תמיד בבחירת קרן נאמנות חשוב לבחון תחילה את דמי הניהול. בקטגוריה סולידית עם פוטנציאל תשואות לא גבוה במיוחד, לדמי הניהול יכולה להיות השפעה לא מבוטלת על התשואה המצטברת. כך, סיגמא אג"ח כללי ללא מניות גובה 1.49% דמי הניהול שנתיים, ללא ספק דמי ניהול מופרזים לקרן נאמנות בקטגוריה כזו, למרות שבדרך כלל סיגמא עושה עבודה לא רעה. מלבד סיגמא ישנן עוד שתי קרנות עם דמי ניהול של מעל 1% - קסם אקטיב אג"ח והראל (!) תיק אג"ח כללי – כשרה. הקרנות הללו מנהלות ביחד מעל 600 מיליון שקל, ובראש הקרן של הראל על מעל חצי מיליארד שקל. אם השקלים שלך הם חלק מאותם 600 מיליון שקל, כדאי לשקול מחדש.

כמדי רבעון אנחנו מציגים את 3 הטובות והגרועות, בנוסף לביצועיהן בשלוש השנים האחרונות. כמו כן נציג את 3 המובילות והגרועות במחצית הראשונה של שנת 2026. הנתונים בויזואליזציה המצורפת. 

כפי שראינו בכתבה הקודמת על קרנות מעורבות, קרנות ללא סימן קריאה (סימן המשקף רמת סיכון גבוהה יותר) הצליחו על פי רוב ברבעון האחרון יותר מאשר הקרנות שנטלו יותר סיכון, תוצאה לא מובנת מאליה. בטווח הזמן הארוך של שלוש שנים הקרנות עם סימן הקריאה הצליחו מעט טוב יותר, והמקומות הראשונים מחולקים באופן אקראי למדי בין קרנות עם ובלי סימן קריאה. הקרנות המובילות בטווח הזמן של שלוש שנים הן איילון אג"ח ללא מניות, איילון (!) אג"ח והנפקות ללא מניות (אליה נתייחס בהמשך) ודיאמונד אג"ח ללא מניות אור החיים – שתיים מתוך השלוש ללא סימן קריאה.

כפי שניתן לראות בטבלה המצורפת ישנן קרנות שמצטיינות גם ברבעון וגם במחצית. בתת הקטגוריה הזו לא היו קרנות שהצטיינו מאד בשלושת טווחי הזמן שנבדקו (מבין שלוש הראשונות ברבעון ובמחצית).

בולטת לטובה בהקשר זה אחת הקרנות של חברת הפניקס שנקראת הפניקס קסם אג"ח כללי A ומעלה. האות A בשם הקרן מסמנת את העובדה שהקרן לוקחת אפילו פחות סיכון מאשר קרנות רגילות ללא סימן קריאה, שכן היא מתרכזת רק באגרות חוב בעלות דירוג A ומעלה, כלומר אלו עם הסיכון הנמוך ביותר. בדרך כלל עם סיכון נמוך מגיעה גם תשואה נמוכה יותר, אך במקרה זה מדובר בקרן השניה בטיבה גם ברבעון וגם במחצית. גם בטווח הזמן של שלוש שנים היא ממוקמת במקום לא רע (מקום 13). המשקיעים מתגמלים את החברה על ההצלחה עם כמעט חצי מיליארד שקל של נכסים מנוהלים והפקדות נטו ב-21 מתוך 24 החודשים האחרונים.

את המחצית הראשונה של השנה סיימה במקום הראשון הקרן מיטב אג"ח מודל ESG עם תשואה יפה של 4.03%, עם רבעון שני טוב שהגיע לאחר רבעון ראשון מצוין. גם הקרן אנליסט אג"ח ללא מניות מציגה עקביות מסוימת עם מקום 9 ברבעון ושלישי במחצית.

הקרן שציינו מקודם, איילון (!) אג"ח והנפקות ללא מניות מציגה את ה"אנומליה" של הרבעון, כשהיא מופיעה בין האחרונות, למרות שבטווח הזמן של שלוש שנים היא, כאמור, ראשונה. גם הרבעון הראשון כנראה לא היה מוצלח במיוחד עבור הקרן, כך שגם במחצית היא בין האחרונות. בשנים האחרונות ראינו את הקרן הזו לא פעם בין הראשונות בקטגוריה (כפי שניתן לראות בטווח הארוך), ויש לקוות שמדובר בכשלון זמני. בינתיים המשקיעים עוזבים את הקרן שמציגה פידיונות נטו מדי חודש מאז אפריל 25, כשלמעט חודש אחד כל החודשים הציגו פידיונות בשיעור דו ספרתי של מיליוני שקלים.

• קרנות מעורבות רבעון שני: הסיכון השתלם, ואיזו קרן קטנה היכתה את השוק?
• במקום הראשון מתוך 21 קרנות: איך הראל ישראל 25/75 עושה את זה?

למרות התוצאות החלשות הקרן של איילון עדיין השיגה תשואה חיובית נמוכה גם ברבעון וגם במחצית, ולמעשה כל הקרנות בקטגוריה היו ירוקות למעט אחת עם תוצאה מאד חריגה לרעה. הקרן שסגרה את הרשימה במקום האחרון הן ברבעון השני והן במחצית היא מגדל (!) הזדמנויות אג"ח ללא מניות עם תשואה שלילית של 4.13% ברבעון ו-5.62% במחצית. סימן הקריאה (!) בשם הקרן מעיד על חשיפה לנכסים בסיכון גבוה, כלומר אג"ח ברמות דירוג נמוכות. בשוק אג"ח חיובי ורגוע, הימורים לא מוצלחים או כשלים בתיק האשראי גבו מחיר כבד מהמשקיעים. המשקיעים למעשה נטשו את הקרן ונשארו בה 2.5 מיליוני שקלים בלבד, כשהיא מציגה פידיונות כמעט מדי חודש.

אג"ח חברות והמרה ללא מניות

גם קרנות האג"ח הכללי משקיעות לא מעט באג"ח חברות, אבל בתת הקטגוריה הזו הקרנות מתמקדות באג"ח חברות מה שבדרך כלל אמור להוביל לתוצאות טובות יותר. כאמור, התוצאות ברבעון הנוכחי היו שונות והן לא יצרו יתרון מובהק לקרנות הקונצרניות לעומת קרנות האג"ח הכללי. 

גם במקרה זה כדאי לשים לב לחמש הקרנות שגובות מעל אחוז דמי ניהול, ביניהן שתי קרנות עם מעל 400 מיליון שקל (מיטב (!) אג"ח חברות והראל תיק אג"ח קונצרני – כשרה), יחד עם כרמים צמוד מדד מדורג, סיגמא עם קרן יקרה נוספת (סיגמא (!) מודל דירוג פנימי) ואלטשולר שחם (!) אג"ח חברות ללא מניות – כל חמש הקרנות הללו ללא ביצועים יוצאי דופן המצדיקים דמי ניהול חריגים.

קרן אחת מצטיינת בשלוש טווחי הזמן שנבדקו: אקורד אג"ח מדורגות מציגה את הביצועים הטובים ביותר באופן עקבי עם מקום שני, שלישי ורביעי ברבעון, מחצית ושלוש שנים בהתאמה. גם במקרה זה מדובר ברמת סיכון נמוכה יחסית (אג"ח מדורגות). באופן כללי אקורד מציגה תוצאות טובות לאורך זמן ומופיעה לא פעם ברשימת המצטיינות הרבעונית שלנו.

• מהן קרנות עוקבות באסטרטגיית quality ואיך משלבים אותן בתיק ההשקעות?
• שופרסל, אלביט והבנקים בלונג; ארית וג'י סיטי בשורט: מה הביצועים של "סופה" של אלטשולר?

אילים גם מציגה תוצאות טובות יחסית עם שתי קרנות בטבלת המובילות, אחת מהן ללא סימן קריאה היא המצטיינת ברבעון (אילים אג"ח מדורגות), ואחת עם סימן קריאה היא המובילה בשלוש שנים (אילים (!) אג"ח קונצרני) ובמקום השני במחצית. הקרן עם סימן הקריאה הפכה לאחת הגדולות בקטגוריה עם קרוב ל-800 מליון שקל. הקרן מגייסת בשיעור דו ספרתי כמעט מדי חודש, ורשמה רק חודש אחד של פידיונות נטו בשלוש השנים האחרונות – הישג מרשים והבעת אמון חזקה של המשקיעים.

לאנליסט גם היה רבעון טוב באג"ח הקונצרני עם הקרן הטובה ביותר בקטגוריה, וגם הקרן שבמקום הרביעי.

בקטגוריה הקודמת, אג"ח כללי, דולפין הציגה קרן עם הביצועים הטובים ביותר ברבעון (דולפין אג"ח ללא מניות), אולם בקטגוריה הזו דולפין עם הקרן הגרועה ביותר ברבעון ובמחצית (דולפין (!) אג"ח חברות). גם הקרן הזעירה של סיגמא עם ביצועים גרועים ברבעון ובמחצית.

המחצית הראשונה של השנה הוכיחה שגם בקטגוריות הסולידיות ביותר, הניהול האקטיבי ובחירת המח"ם והרכיב הקונצרני הם קריטיים. בעולם של ריבית במגמת ירידה, תשואות הנטו של המשקיעים נשחקות במהירות על ידי דמי ניהול גבוהים. כאשר קרנות מסוימות גובות מעל 1.4% על תיק אג"ח סולידי ללא מניות, המשקיע הפרטי חייב לבחון לא רק את טבלת התשואות ההיסטורית – אלא בראש ובראשונה את מחיר הניהול.