דירוג קרנות הגידור בנאמנות: מי בראש ומי בתחתית?

קרנות הגידור בנאמנות הפכו בשנים האחרונות לאחד המוצרים המסקרנים בשוק הקרנות המקומי. מצד אחד, הן פותחות לציבור הרחב כלים שבעבר היו שמורים בעיקר למשקיעים כשירים ולגופים גדולים: מכירה בחסר, שימוש בנגזרים, גידור, חשיפה גמישה למניות, מטבעות ואג"ח, ולעיתים גם מינוף משמעותי. מצד שני, התוצאות רחוקות מלהיות אחידות. יש קרנות שמציגות תשואות של עשרות אחוזים ואף מעל 100% בשנה, ויש כאלה שמפגרות אחרי הענף, למרות שהן פועלות תחת אותה כותרת של "קרן גידור בנאמנות".

בחרנו לדרג לפי תשואה של שנה, אבל האמת שזה די שרירותי ולכן סיפקנו לכם אפשרות למיין ולסנן את קרנות הגידור לפי תשואה חודשית, שנתית, דו שנתית ול-3 שנים. ככה תקבלו מידע מפורט ותוכלו לבחור נכון. אתם יכולים להיכנס מהטבלה לכל קרן וקרן ובהמשך סיפקנו לכם מידע מפורט על מספר קרנות גידור בולטות.  

צריך לזכור שמדובר בתחום צעיר יחסית. חלק מהקרנות הוקמו רק במהלך השנתיים האחרונות , ולכן הנתונים כוללים תקופה קצרה יחסית של פעילות מלאה. ועדיין, כאשר הפערים בין הקרנות מגיעים לעשרות רבות של אחוזים, כבר אפשר להתחיל להבין מי הצליחה לנצל את תנאי השוק ומי התקשתה.

לונג שורט מול קרנות גידור אחרות: אותו שם, סיכון שונה

ההבדל המרכזי בתוך התחום הוא בין קרנות לונג שורט לבין קרנות Multi Strategy וקרנות כמותיות. בקרנות לונג שורט הרעיון יחסית ברור: מנהל הקרן קונה נכסים שהוא מעריך שיעלו, ובמקביל מוכר בחסר נכסים שהוא מעריך שיירדו. אם הבחירה נכונה, הקרן יכולה להרוויח גם מעליות וגם מירידות יחסיות. למשל, הקרן יכולה לקנות מניות בנקים שהיא אוהבת ולפתוח פוזיציית שורט על מדד או על מניות אחרות. זה כלי חזק, אבל גם מסוכן. טעות בצד הלונג ובצד השורט במקביל עלולה לפגוע בקרן מהר יותר מקרן מנייתית רגילה.

קרנות Multi Strategy רחבות יותר. הן אינן נשענות בהכרח על אסטרטגיה אחת, אלא משלבות בין מניות, אג"ח, קרנות סל, חוזים עתידיים, אופציות, מט"ח ולעיתים גם אסטרטגיות יחסיות בין נכסים. היתרון הוא גמישות. החיסרון הוא שקשה יותר למשקיע להבין מה בדיוק מניע את התשואה. בקרן כזו צריך לבחון לא רק את השורה התחתונה, אלא גם את סטיית התקן, דמי הניהול, החשיפה המותרת למניות ולמט"ח והיקף הנכסים.

קרנות כמותיות, כמו מגדל Israel Quantitative Strategies, פועלות על בסיס מודלים, אלגוריתמים וסינון שיטתי של ניירות ערך. כאן ההנחה היא שהמודל יזהה דפוסים, מומנטום, תמחור חסר או יחסים סטטיסטיים בין מניות. זה יכול לעבוד יפה בתקופות מסוימות, אבל מודלים כאלה עלולים להיפגע כאשר השוק משנה אופי או כאשר הקשרים ההיסטוריים בין נכסים מפסיקים לעבוד.

המשמעות למשקיע פשוטה: "קרן גידור" אינה מוצר אחיד. קרן לונג שורט מנייתית עם חשיפה של עד 200% אינה דומה לקרן אג"ח ומניות עם חשיפה מנייתית של עד 50%. גם דמי הניהול שונים, היקף הנכסים שונה, והמנהל מקבל מרחב פעולה אחר לגמרי. לכן השוואה רק לפי שם הקטגוריה יכולה להטעות.

הקרנות הבולטות: מי מובילה וממה נובעת התשואה

בצמרת נמצאת קסם אקטיב לונג שורט מניות ישראל 1215375, קרן לונג שורט ישראלית בפרופיל 5B. הקרן הציגה תשואה של כ 109.8% בשנה האחרונה. מדובר בתשואה חריגה מאוד גם ביחס לענף חזק. הקרן פועלת בעיקר בשוק המניות הישראלי, עם יכולת לשלב קניות ומכירות בחסר, והיא נהנתה ככל הנראה מהשנה החזקה במניות המקומיות, לרבות בנקים, ביטוח, אנרגיה וטכנולוגיה ישראלית. אבל תשואה של מעל 100% בשנה בקרן נאמנות אינה מגיעה בלי סיכון. צריך להניח שהקרן פועלת עם חשיפה משמעותית למניות ועם תנודתיות גבוהה יחסית.

אחריה נמצאת מיטב לונג שורט מניות 1194232, עם תשואה של כ 95.2% בשנה האחרונה, כ 24.5% מתחילת השנה וכ 10.3% בחודש האחרון. הקרן מנהלת כ 172 מיליון שקל ונחשבת לאחת הקרנות הבולטות בקבוצת הלונג שורט. היא פועלת בפרופיל 4D, כלומר עם חשיפה אפשרית גבוהה למניות ולמט"ח, אבל נמוכה יותר מאשר קרנות 6F. היתרון שלה הוא שילוב בין גודל סביר, תשואה גבוהה מאוד וחודש אחרון חזק. נראה שהקרן הצליחה לתפוס נכון את הכיוון של השוק המקומי ולייצר ערך גם בבחירת מניות ספציפיות.

במקום השלישי נמצאת הראל מולטי סטרטג'י 1194141, עם תשואה של כ 80.4% בשנה האחרונה, כ 24.7% מתחילת השנה וכ 3% בחודש האחרון. כאן מדובר במקרה מעניין במיוחד, מאחר שהקרן מנהלת מעל 1.1 מיליארד שקל. בקרן גדולה קשה יותר לייצר תשואות חריגות, כי היא מוגבלת יותר ביכולת להיכנס ולצאת במהירות מניירות קטנים. לכן התוצאה של הראל בולטת לא רק בגלל התשואה, אלא גם בגלל גודל הקרן. הקרן משלבת אסטרטגיות שונות, כולל מניות, מדדים, אג"ח ונגזרים, ונראית כמי שהצליחה ליהנות מהשוק המקומי החזק בלי להיות רק קרן מנייתית רגילה.

מגדל מניות לונג שורט 1201565 מציגה תשואה של כ 78.1% בשנה האחרונה, כ 24.7% מתחילת השנה וכ 5% בחודש האחרון. הקרן קטנה יחסית, עם נכסים של כ 58 מיליון שקל, ופועלת בפרופיל 5E. נקודה מעניינת היא דמי ניהול נמוכים יחסית לענף, כ 0.35%, נתון חשוב בקרנות מהסוג הזה. כאשר התשואה גבוהה, דמי הניהול פחות מורגשים, אבל בשנים חלשות הם הופכים לגורם משמעותי. מגדל נהנתה ככל הנראה מחשיפה לשוק המקומי, לבנקים ולמדדים מרכזיים, לצד פעילות לונג שורט.

פורצ'ן מולטי סטרטג'י 1207646 נמצאת גם היא בצמרת, עם תשואה של כ 75.2% בשנה האחרונה, כ 23.8% מתחילת השנה וכ 10.3% בחודש האחרון. הקרן קטנה יחסית, עם נכסים של כ 24 מיליון שקל, ופועלת בפרופיל 6F. זה אומר שמדובר בקרן עם מרחב פעולה רחב מאוד ועם פוטנציאל תנודתיות גבוה. קרנות קטנות כאלה יכולות להיות זריזות ולנצל הזדמנויות בשוק, אבל הן גם תלויות מאוד במנהל וביכולת שלו לשלוט בסיכון.

אחרי הקבוצה המובילה נמצאות קרנות לונג שורט נוספות עם תשואות גבוהות. אימפקט לונג שורט 1194315 הציגה כ 69.6% בשנה האחרונה, כ 23.4% מתחילת השנה וכ 4.1% בחודש האחרון. הקרן משלבת חשיפה לישראל ולחו"ל, לרבות מניות טכנולוגיה וחשיפה למדדים. היא פועלת בפרופיל 6F ולכן יכולה להיות תנודתית יותר. פוקוס לונג שורט 1207885 הציגה כ 69% בשנה האחרונה, כ 15% מתחילת השנה וכ 8.6% בחודש האחרון. זו קרן קטנה, עם כ 20 מיליון שקל, ולכן התוצאה שלה יכולה להשתנות מהר יחסית.

תמיר פישמן לונג שורט 1218692 מציגה תמונה מורכבת יותר. מצד אחד, תשואה של כ 65.3% בשנה האחרונה וכ 27.4% מתחילת השנה. מצד שני, החודש האחרון היה שלילי, עם ירידה של כ 5%. זה בדיוק הסיפור של קרנות גידור אגרסיביות: הן יכולות להציג תשואה שנתית גבוהה מאוד, אבל גם תזוזות חדות בתקופות קצרות. כאשר הקרן קטנה ופועלת בפרופיל 6F, המשקיע צריך להבין שהתנודתיות היא חלק מהמוצר ולא תקלה בדרך.

בקבוצת המולטי סטרטג'י, ילין לפידות מולטי סטרטג'י 1194216 הציגה כ 64.8% בשנה האחרונה, כ 20.1% מתחילת השנה וכ 4.7% בחודש האחרון. הקרן מנהלת כ 177 מיליון שקל ופועלת בפרופיל 6F. היא משלבת חשיפה לשוק הישראלי, מניות גדולות, מדדים, אג"ח ונגזרים. סיגמא מולטי סטרטג'י ישראל 1216050 הציגה כ 58.7% בשנה האחרונה, כ 14.7% מתחילת השנה וכ 7.9% בחודש האחרון. זו קרן קטנה יחסית, עם כ 26.5 מיליון שקל, שנראית ממוקדת יותר בשוק הישראלי.

סלע מולטי סטרטג'י 1216670 הציגה כ 55.5% בשנה האחרונה, כ 19.9% מתחילת השנה וכ 0.7% בחודש האחרון. הקרן מנהלת כ 85 מיליון שקל ופועלת בפרופיל 5E. היא נראית פחות חדה בחודש האחרון ביחס למובילות, אבל עדיין מציגה שנה חזקה. אי בי אי מניות ישראל מולטי סטרטג'י 1213636 הציגה כ 45.9% בשנה האחרונה, כ 11.3% מתחילת השנה וכ 0.1% בחודש האחרון. זו קרן גדולה יחסית, עם כ 257 מיליון שקל, ועם חשיפה ברורה לשוק המקומי.

בקרנות בעלות אופי שונה יותר, מגדל Israel Quantitative Strategies 1194265 הציגה כ 41.2% בשנה האחרונה, כ 9.9% מתחילת השנה וכ 1.2% בחודש האחרון. זו קרן כמותית, ולכן היא אינה דומה לקרן לונג שורט שמבוססת בעיקר על בחירה אנושית של מניות. היא מנסה לעבוד דרך מודלים ושיטות סינון, ובשנה האחרונה הציגה תשואה יפה, אבל רחוקה מהצמרת. פאנדר מציין בדפי הקרנות כי נתוני תשואה לתקופות שונות מחושבים ומוצגים לצד מדדי סיכון, אחזקות ונתוני גודל קרן, כאשר באחריות המשתמש לוודא את הנתונים בפועל.

מור אסטרטגיות אג"ח ומניות 1217231 הציגה כ 40% בשנה האחרונה, כ 15.2% מתחילת השנה וכ 2% בחודש האחרון. הקרן מנהלת כ 316 מיליון שקל, והיא שונה מקרנות הלונג שורט האגרסיביות כי החשיפה המנייתית שלה מוגבלת יותר. לכן צריך לבחון אותה ביחס לפרופיל סיכון אחר. ב. אלטרנטיב אסטרטגיות אג"ח ומניות 1216761 הציגה כ 36.8% בשנה האחרונה, כ 12.9% מתחילת השנה וכ 1.6% בחודש האחרון. גם כאן מדובר בקרן שמשלבת אג"ח ומניות, ולא בקרן שמנסה בהכרח לרוץ עם חשיפה מנייתית גבוהה.

בתחתית הדירוג נמצאות שתי קרנות שממחישות היטב את הפערים בתחום. אי בי אי ספרה לונג שורט גלובל אקוויטי 1213651 הציגה כ 7.8% בשנה האחרונה, כ 1.4% מתחילת השנה וכ 7% בחודש האחרון. זו קרן גלובלית, ולכן היא פחות נהנתה מהשוק הישראלי החזק. אלטשולר שחם מולטי סטרטג'י 1201680 הציגה תשואה שלילית של כ 13.5% בשנה האחרונה, לצד עלייה של כ 2% מתחילת השנה וכ 2.8% בחודש האחרון. כלומר, גם בתוך ענף שנראה חזק מאוד, יש קרנות שמתקשות לייצר תשואה חיובית לאורך שנה.

מה הדירוג אומר על הענף

השנה האחרונה היתה שנה מצוינת לקרנות הלונג שורט הישראליות. קסם, מיטב, מגדל, אימפקט ופוקוס נמצאות גבוה בדירוג, וזה כנראה קשור לחוזק של השוק המקומי, לביצועים של מניות הבנקים, הביטוח, האנרגיה והטכנולוגיה, וליכולת של חלק מהמנהלים לנצל פערים בין מניות. עם זאת, חלק מהתשואה מגיע גם מפרופיל חשיפה גבוה, ולכן אי אפשר להפריד בין התשואה לבין הסיכון שנלקח בדרך.

הראל בולטת מסיבה נוספת. היא אינה הקרן הראשונה בדירוג (מקום שלישי), אבל היא מנהלת מעל מיליארד שקל ומציגה תשואה של כ 80% בשנה. זה שילוב לא רגיל. קרן גדולה מתקשה יותר להיות זריזה מקרן של 20 מיליון שקל, ולכן הביצוע שלה משמעותי. מנגד, קרנות קטנות כמו פורצ'ן, פוקוס ותמיר פישמן יכולות לזוז מהר יותר, אבל התנודתיות בהן עשויה להיות גבוהה יותר.

הפער בין הקרנות מדגיש שוב שקרן גידור בנאמנות אינה מוצר אחיד. יש קרנות שמנסות להכות את השוק דרך בחירת מניות ושורטים. יש קרנות שמנסות לשלב כמה אסטרטגיות. יש קרנות כמותיות. יש קרנות אג"ח ומניות עם חשיפה נמוכה יותר. לכן משקיע שבוחן את התחום צריך להסתכל על הקרן הספציפית ולא על הקטגוריה.

צריך גם להיזהר מהשוואה שטחית של תשואות. קרן בפרופיל 6F שמייצרת 70% בשנה אינה דומה לקרן בפרופיל 3C שמייצרת 40%. הראשונה יכולה לקחת סיכון גבוה בהרבה במניות ובמט"ח. השנייה עשויה להיות מתונה יותר, ולכן גם התשואה שלה צריכה להיבחן מול תנודתיות נמוכה יותר. באותו אופן, קרן גלובלית אינה דומה לקרן ישראלית, במיוחד בשנה שבה השוק המקומי היה חזק במיוחד.

לסיכום, התמונה בענף חיובית לכאורה, אבל היא דורשת קריאה זהירה. קרנות הגידור בנאמנות סיפקו השנה כמה תשואות מרשימות מאוד, אבל חלק מהן נשענות על חשיפה מנייתית גבוהה, שוק מקומי חזק ותנודתיות לא מבוטלת. המבחן האמיתי יגיע בתקופה חלשה יותר בשווקים. אז יתברר מי באמת יודעת לגדר, מי רק יודעת לרכוב על שוק עולה, ומי מצליחה לספק למשקיע מוצר שונה מקרן מניות רגילה.